Acabei de ver o relatório de stablecoins do Dune que foi bastante revelador, e há várias coisas que realmente mudam a nossa compreensão do mercado. Então, até agora só sabíamos que a oferta total de stablecoins era cerca de $300 bilhão, mas na verdade isso é apenas a ponta do iceberg.

Vamos começar pelo mais básico. O panorama de oferta de stablecoins realmente continua a evoluir. Em abril de 2026, o USDT ainda domina com $190,94 bilhões, seguido pelo USDC com $78,68 bilhões. Estes dois tokens controlam cerca de 89% do mercado de stablecoins. Mas o que é interessante é como challengers como USDS ( agora $11,49 bilhões), PYUSD ($967 milhão) e outros começam a fazer impacto no mercado. O USDS cresceu massivamente no ano passado, assim como o PYUSD da PayPal. Não se trata mais apenas de Tether e Circle.

Agora, se olharmos pela distribuição na blockchain, a Ethereum ainda é o maior lar com mais de $176 bilhão de stablecoins, mas a Tron também é significativa com $84 bilhão. Solana e BNB Chain têm uma fatia menor, mas continuam importantes para seus respectivos ecossistemas.

O que é ainda mais interessante é quem realmente detém essas stablecoins. Os dados do Dune mostram que as CEXs ainda são os maiores detentores, com $80 bilhão, seguidos por carteiras de whales com $39 bilhão. Mas há um padrão interessante: os endereços de emissores (issuer addresses) de repente saltaram 4,6 vezes, chegando a $10,2 bilhões. Isso reflete diretamente quanto de nova oferta entrou no mercado. Pensando na adoção em países em desenvolvimento, como Nigéria com stablecoins em naira, podemos ver que a infraestrutura está sendo construída em tempo real.

A concentração de detentores é uma história completamente diferente dependendo do token. USDT e USDC têm uma distribuição ampla — os 10 maiores detentores possuem apenas 23-26% da oferta. Mas stablecoins como USDS? 90% estão concentrados em 10 carteiras. USDF é ainda mais extremo, com 99% nas 10 maiores. Isso é importante porque uma alta concentração aumenta o risco de depeg, e o número de oferta pode não refletir a demanda real.

Agora, a parte mais surpreendente: a velocidade de circulação (velocity). USDC na Base circula 14 vezes ao dia — um número louco considerando que sua oferta é de apenas $4,4 bilhões, mas seu volume de transações é de $5,9 trilhões em janeiro. Isso mostra que o USDC realmente é a espinha dorsal da atividade DeFi em Layer 2. USDT na Tron tem uma velocity de 0,3x, muito mais lenta, mas estável, alinhada ao seu papel como corredor de pagamentos para transferências transfronteiriças.

Se analisarmos o uso real, 90% do volume de transferências pode ser categorizado em 9 tipos diferentes de atividade. Provisionamento de liquidez em DEX e swaps lideram, com $5,9 trilhões e $376 bilhão, respectivamente. Empréstimos relâmpago atingem $1,3 trilhão, mostrando o quão importante o stablecoin é para arbitragem e ciclos de liquidação. Depósitos e retiradas em CEXs totalizam $599 bilhão, basicamente o stablecoin atuando como ponte entre on-chain e off-chain.

O mais interessante é quando olhamos para stablecoins baseadas em outras moedas — não o dólar. Stablecoins em euro têm $990 milhão de oferta, real brasileiro tem $141 milhão, iene japonês tem $13 milhão. O total de stablecoins não-USD é de apenas $1,2 bilhão, mas há 59 tokens ativos em seis continentes. Este é o futuro — infraestrutura para stablecoins locais de fiat está sendo construída, e os dados para acompanhar tudo já estão disponíveis.

O que torna os dados do Dune poderosos não é apenas o número de oferta, mas a camada de classificação abaixo. Cada transação é mapeada para seu gatilho on-chain, cada saldo é classificado por tipo de detentor. Não é ruído do log da blockchain, é dado estruturado que pode responder a perguntas que nem sabíamos fazer: qual carteira começou a acumular novos tokens antes do listing? Como a concentração mudou antes de eventos de depeg? Quão forte é a correlação entre padrões de mint/burn e pressão de mercado?

Esses dados são literalmente feitos para análises de nível institucional. Não se trata apenas de “há $300 bilhão de stablecoins no mercado”. Trata-se de entender fluxos reais, padrões de uso reais e riscos reais. Se você leva a sério análise de stablecoins, este é um conjunto de dados que vale a pena explorar.