Acabei de assistir à situação de queda do mercado de criptomoedas se desenrolar, e honestamente, isso levanta algumas questões reais sobre a história do Bitcoin que todos temos ouvido há anos.

Então, aqui está o que está acontecendo: o Bitcoin caiu mais de 40% desde o seu pico, e embora isso seja doloroso, o verdadeiro problema é o que essa venda revela sobre a narrativa em torno dele. No ano passado, deveria ter sido o momento do Bitcoin provar-se como ouro digital. O governo dos EUA estava a gastar déficits enormes, as preocupações com a inflação estavam a aumentar, a economia global tornava-se turbulenta com guerras comerciais — basicamente todas as condições onde se esperaria que um reserva de valor brilhasse. E o ouro? Subiu 64% no ano. Bitcoin? Os investidores estavam a despejá-lo, em vez disso.

Esse é o problema ali mesmo. Quando as pessoas realmente precisaram de um lugar seguro para o seu dinheiro, não recorreram ao Bitcoin — agarraram-se ao ouro. Isso é uma falha de teste bastante significativa, se me perguntar.

Agora, não me interpretem mal. O caso histórico do Bitcoin ainda está lá. Nos últimos dez anos, ele superou todas as principais classes de ativos. Qualquer pessoa que comprou na baixa em qualquer momento desde 2009 lucrou. Mas aqui está a questão: nas quedas de 2017-2018 e 2021-2022, o Bitcoin perdeu mais de 70% desde o pico. A queda atual de 40% pode ainda ter muito mais espaço para cair.

O que torna este momento de queda do cripto diferente é o nível de ceticismo. Está mais alto do que já vi. Até alguns dos verdadeiros crentes estão a vacilar. Cathie Wood acabou de reduzir a sua previsão de preço do Bitcoin para 2030 de 1,5 milhão de dólares para 1,2 milhão, porque agora está convencida de que as stablecoins são a jogada melhor. Pense nisso — as stablecoins oferecem volatilidade zero, transferências instantâneas, custos mínimos. Em dezembro passado, o volume de negociação de stablecoins atingiu 3,5 trilhões de dólares em apenas 30 dias. Isso é mais do que o dobro do que a Visa e o PayPal processam juntos. E 71% da Geração Z diz que realmente usaria stablecoins. A adoção está lá.

Michael Saylor ainda está a comprar — acabou de investir mais $204 milhões em Bitcoin através da MicroStrategy, que agora detém cerca de 3,6% de todos os Bitcoins em circulação. Portanto, há definitivamente convicção entre alguns grandes players.

Mas aqui está a minha opinião: a narrativa de que o cripto está a cair não é apenas volatilidade normal de mercado. Os argumentos fundamentais para a posse de Bitcoin ficaram mais fracos. O caso de reserva de valor foi testado e falhou. O caso do sistema de pagamento agora compete com stablecoins que realmente funcionam melhor. Isso é uma série de obstáculos.

Historicamente, o Bitcoin recupera. Mas não estou a comprar esta baixa. Se for fazer, mantenha-a pequena. O risco-recompensa não parece correto quando algumas das teses principais de alta estão a ser colocadas em sério questionamento. Pode ser que ainda não tenhamos atingido o fundo.