Acabei de perceber algo interessante sobre a transição de poder que está a acontecer na Berkshire Hathaway. Warren Buffett saiu oficialmente de cena no final de 2025, e o seu sucessor Greg Abel herdou um portefólio de $318 bilhões que está incrivelmente concentrado em apenas cinco ações de mega-capitalização.

A concentração é bastante impressionante quando se pensa nisso - 61% de todos os ativos investidos estão na Apple, American Express, Coca-Cola, Bank of America e Chevron. A Apple sozinha representa quase 20% do portefólio. Este tipo de concentração faria a maioria dos gestores de portefólio nervosos, mas há realmente um método aqui.

O que é fascinante é que Warren Buffett claramente indicou quais as participações que permanecem. Coca-Cola e American Express são basicamente intocáveis - ele assinalou estas como participações indefinidas em 2023. E, honestamente, quando olhamos para as contas faz sentido. A Coca-Cola foi adquirida com uma base de custo média de cerca de $3,25, e agora está a gerar um rendimento anual de 63% relativamente a esse custo original. A Amex apresenta um rendimento de 39% sobre uma base de custo de $8,49. Estas não são apenas ações, são máquinas geradoras de rendimento que têm capitalizado durante décadas.

Mas aqui é que fica interessante para o que Abel pode realmente fazer de diferente. Ao contrário do seu antecessor, o valor é supostamente o princípio central que Abel opera. E isso cria alguma tensão - Apple e Bank of America já não parecem oportunidades de bargain. O P/E da Apple praticamente triplicou desde que Buffett a comprou pela primeira vez em 2016. Bank of America? Estava a negociar com um desconto de 62% em relação ao valor contabilístico quando a Berkshire abriu essa posição em 2011, mas agora está a um prémio de 31%. Ambas as situações sugerem possíveis ajustes no futuro.

A Chevron pode ser a carta selvagem. Abel dirigiu a MidAmerican Energy antes de ela se tornar Berkshire Hathaway Energy, por isso conhece bem o setor de energia. O modelo integrado - perfuração, oleodutos, refinarias, produtos químicos - na verdade protege bastante contra a volatilidade do preço do petróleo. Pode ser que esta receba o tratamento Coca-Cola como uma posição de longo prazo.

A verdadeira questão é se Abel mantém os princípios centrais que construíram a Berkshire ou traça um caminho diferente. De qualquer forma, observar como este portefólio de $318 bilhões evolui vai dizer-nos muito sobre para onde vai a filosofia de investimento de Warren Buffett a seguir. Se estiveres a acompanhar estas posições de mega-cap, vale certamente a pena monitorizar que movimentos acontecem nos próximos trimestres, seja na Gate ou onde quer que acompanhes as tuas participações.