Acabei de revisar a ação do mercado de cobre no primeiro trimestre e, honestamente, tem sido uma montanha-russa. Começámos o ano com força, com os preços a atingirem máximos históricos tanto na LME quanto na Comex no final de janeiro, mas depois as coisas ficaram bastante complicadas assim que a situação geopolítica escalou em março. A guerra entre os EUA e o Irã fez os preços do petróleo dispararem, o que normalmente indica risco de recessão — e isso nunca é bom para a procura de cobre.

Deixe-me explicar o que realmente aconteceu em termos de preços. O cobre da LME abriu cerca de 12.469 dólares por tonelada métrica no início de janeiro e atingiu um pico de 13.952 em 29 de janeiro. A Comex foi igualmente otimista, atingindo 6,20 dólares por libra. Mas então a realidade entrou em cena. No final de março, vimos uma retração significativa, com a LME caindo para 11.925 e a Comex a cair para 5,38. A volatilidade foi real, especialmente quando as tensões no Médio Oriente se intensificaram.

O que é interessante é o lado da oferta da equação. O metal vermelho tem estado a funcionar com dificuldades — tivemos grandes interrupções nas minas de Kamoa-Kakula e Grasberg no ano passado, que ainda estão a recuperar. Essa escassez de oferta empurrou o cobre para esses máximos históricos, representando mais de 40 por cento de ganhos desde o início de 2025. Os fundidores estão literalmente a lutar para encontrar concentrado suficiente, com alguns até a processar sucata só para manter as operações a funcionar.

Agora, aqui é que a previsão do preço do cobre fica complicada. O Goldman Sachs prevê um excedente de 160.000 MT este ano, mas o Grupo de Estudo do Cobre Internacional discorda, prevendo um déficit de 150.000 MT. A longo prazo, porém, o caso estrutural parece sólido — estamos a olhar para potenciais lacunas de oferta que se ampliarão significativamente após 2030, à medida que a produção mineira atinge o pico e depois diminui. Novos projetos como o Mingomba da KoBold só entrarão em operação no início dos anos 2030, e até a expansão de 7,5 bilhões de dólares do El Abra, da Freeport, no Chile, não terá impacto material na oferta por anos.

O lado da procura é mais incerto. A China ainda está a lidar com a ressaca do setor imobiliário, apesar dos esforços de estímulo, embora o novo plano quinquenal focado em gastos sociais em vez de infraestrutura possa mudar as coisas. O aumento do petróleo devido às tensões geopolíticas está a criar temores de recessão, o que certamente pressionaria a procura de cobre a curto prazo. Mas os motores de procura a longo prazo, como centros de dados de IA, veículos elétricos e infraestrutura de transição energética, permanecem sólidos.

Os observadores do mercado estão divididos quanto à direção de curto prazo. Alguns analistas acham que poderemos ver excesso de oferta se a guerra diminuir a procura, o que poderia criar oportunidades de compra para quem perdeu pontos de entrada mais baratos. A previsão do preço do cobre para o resto de 2026 parece depender de se as tensões geopolíticas se acalmarem. Se o fizerem, espera-se alguma fraqueza a curto prazo, seguida de um impulso mais forte até ao final do ano, à medida que as restrições de oferta se reestabeleçam. Caso contrário, bem, a dinâmica de recessão pode manter os preços sob pressão por mais tempo do que o esperado.