Percebi algo interessante a fervilhar no setor de mineração de ouro. A Barrick tem estado numa trajetória bastante positiva recentemente - mais de 60% de valorização nos últimos seis meses, enquanto o mercado mais amplo mal se moveu. E, honestamente, olhando para os fundamentos, há alguma substância real por trás do momentum.

A questão é que os preços do ouro nos últimos 10 anos têm sido bastante voláteis, mas o que está a acontecer agora parece diferente. Temos tensões geopolíticas a aumentar, bancos centrais a acumular ouro, e todas essas incertezas tarifárias. O ouro atingiu quase 5.600 dólares por onça recentemente - isso cria ventos favoráveis sérios para os mineiros que conseguem executar.

A Barrick está numa posição sólida aqui. Têm projetos importantes a avançar - Goldrush com previsão de 400 mil onças anuais até 2028, Fourmile com grades o dobro, a expansão de Lumwana a colocá-los numa produção de cobre de nível Tier One. Estes não são projetos de vapor - estão a seguir o cronograma e o orçamento. Isso é raro na mineração e vale a pena destacar.

O que realmente chamou minha atenção, no entanto, é a geração de caixa deles. O fluxo de caixa operacional do quarto trimestre atingiu 2,7 bilhões de dólares, e para o ano completo eles arrasaram com 7,7 bilhões - um aumento de 71% em relação ao ano anterior. O fluxo de caixa livre quase triplicou para 3,9 bilhões. Esse tipo de geração de caixa permite financiar crescimento, devolver capital aos acionistas e dormir tranquilo. Atualmente, estão a devolver 50% do fluxo de caixa livre em dividendos, com um rendimento de 3,6% ao preço atual.

Agora, o contexto dos preços do ouro nos últimos 10 anos importa aqui - vimos o quão volátil este setor é. O desafio que a Barrick enfrenta é real: os custos totais de sustentação subiram para 1.637 dólares por onça em 2025, e eles preveem entre 1.760 e 1.950 dólares em 2026. A produção também caiu 17% no ano passado devido à suspensão de Loulo-Gounkoto. Essa é a fricção que mantém as margens sob pressão, apesar da força do ouro.

Mas aqui está o que torna tudo interessante - mesmo com esses obstáculos, as estimativas de lucros continuam a ser revistas para cima. Espera-se que os lucros de 2026 aumentem quase 50% em relação ao ano anterior. A ação está a negociar a 12,4 vezes o P/E futuro, o que na verdade é um desconto em relação à média da indústria de mineração de ouro. Comparada a pares como Newmont e Agnico Eagle, a Barrick parece razoavelmente avaliada.

Na minha opinião, se os preços do ouro nos últimos 10 anos nos ensinaram alguma coisa, é que a incerteza geopolítica sustentada e a procura dos bancos centrais tendem a manter o ouro apoiado. Esse cenário não vai desaparecer tão cedo. Para os detentores atuais, a história de aumento de produção e fluxo de caixa justifica manter, mesmo com as pressões de custos. Para quem entra agora, provavelmente é melhor esperar por uma entrada mais favorável, dado o rali recente, mas a configuração a longo prazo parece sólida.