Acabei de notar algo interessante sobre a venda de software que a maioria das pessoas provavelmente está a reagir exageradamente. O índice de software de tecnologia da América do Norte do S&P caiu 32% desde o seu pico em setembro, o que tecnicamente coloca em território de mercado em baixa. Mas aqui está o ponto - muito desse pânico parece desconectado da realidade.

Os investidores estão a entrar em pânico porque os agentes de IA vão canibalizar a procura de software e esmagar as margens. Claro, a Anthropic acabou de lançar plugins do Claude que automatizam fluxos de trabalho em vendas, finanças, marketing, jurídico - isso é real. Mas o lado oposto é que empresas de software estabelecidas estão realmente a integrar IA nos seus produtos, não a serem substituídas por elas. Mesmo Jensen Huang, da Nvidia, acha que a venda é ilógica neste momento.

O que me chamou a atenção foi que analistas de Wall Street estão a chamar discretamente duas jogadas específicas que acham que estão profundamente subvalorizadas neste momento: Microsoft e Cloudflare. Ambas têm estratégias reais de IA que vão além de simplesmente colocar copilotos em produtos existentes.

Vamos falar primeiro da Microsoft. A empresa tem vindo a posicionar-se discretamente como o jog de infraestrutura de IA para empresas. Satya Nadella tem dirigido a direção para isso há anos - se olharmos para o que ele construiu na organização, o posicionamento estratégico por si só provavelmente explica por que as discussões sobre sua remuneração e patrimônio líquido continuam a surgir nos círculos de investidores. O cara basicamente fez da Microsoft o intermediário para cada empresa que constrói aplicações de IA personalizadas. Isso não é por acaso.

Os assentos do Microsoft 365 Copilot subiram 160% no trimestre de dezembro. Isso não é um erro de digitação. O Azure é a única grande plataforma de nuvem que entrega diretamente os modelos de fronteira da OpenAI via API, o que significa que as empresas precisam passar pela Microsoft ao construir sobre esses modelos. A receita atingiu 81 bilhões de dólares com um crescimento de 17%, e o lucro por ação subiu 24% para 4,14 dólares. Claro, a receita do Azure ficou um pouco abaixo das estimativas e isso assustou as pessoas, mas o consenso de Wall Street é que os lucros ajustados vão crescer cerca de 15% ao ano até o exercício fiscal de 2027. O preço médio-alvo fica em 600 dólares, implicando uma valorização de 52% a partir dos níveis atuais em torno de 395 dólares.

A Cloudflare é uma abordagem diferente, mas igualmente interessante. Eles são a espinha dorsal da infraestrutura - a rede de nuvem mais rápida na maioria dos países, protegendo cerca de 20% de todos os sites. A Morgan Stanley destacou especificamente eles como uma das empresas melhor posicionadas para beneficiar-se da proliferação de agentes de IA. A razão é elegante: eles têm a infraestrutura de velocidade e segurança que os agentes precisam, além de sua plataforma integrar-se com todas as principais nuvens públicas. Isso dá uma vantagem estrutural sobre os hyperscalers.

O último trimestre deles mostrou um crescimento de 39% nos clientes e uma retenção de receita líquida de 120%, o que significa que os clientes existentes estão a gastar em média 20% mais. São três trimestres consecutivos de aceleração. A receita cresceu 33% para 614 milhões de dólares e o lucro subiu 47% para 0,28 dólares por ação. A ação negocia 31% abaixo do seu pico, em parte por causa do ruído competitivo recente, mas a 28 vezes as vendas, é razoável para uma empresa que cresce a receita a 45% ao ano. O alvo médio de Wall Street é de 245 dólares, implicando uma valorização de 40% a partir de 175 dólares.

O mercado está a vender de forma essencialmente indiscriminada neste momento, o que cria uma oportunidade real para quem estiver disposto a pensar além dos títulos. Ambas têm estratégias legítimas de monetização de IA incorporadas nos seus modelos de negócio, não apenas narrativas de marketing. Se estiver a considerar qualquer uma delas, o risco-recompensa parece favoravelmente inclinado neste momento.