Acabei de me pegar relendo a opinião de Kevin Hassett do início de 2025 sobre para onde o Fed estava caminhando, e honestamente, é interessante ver como suas previsões realmente se desenrolaram.

Então, naquela época, Hassett — que liderou o Conselho de Assesoria Econômica sob a administração anterior — basicamente dizia que o Federal Reserve tinha bastante espaço para cortar as taxas. Ele apontava para a inflação desacelerando, os mercados de trabalho permanecendo equilibrados, e condições econômicas gerais que pareciam apoiar uma flexibilização. A questão central que todos continuavam a perguntar era quantas reduções de taxa em 2025 veríamos de fato, e sua análise sugeria que as condições estavam definitivamente presentes para isso.

Olhando para os dados que ele citou na época: a inflação medida pelo PCE estava em torno de 2,3% e tendendo a diminuir em direção à meta de 2% do Fed, o desemprego estava estável em torno de 3,8%, e o crescimento do PIB era moderado. Na teoria, esses eram exatamente os tipos de indicadores que historicamente acionam mudanças de política de aperto para afrouxamento.

Aqui é que fica interessante — o Fed foi bastante cauteloso quanto a isso. Jerome Powell continuou enfatizando que eles precisavam de "maior confiança" de que a inflação permaneceria baixa antes de fazer movimentos. Então, mesmo que Hassett e várias instituições de pesquisa, como o Brookings, estivessem dizendo que a normalização da política fazia sentido, a execução real foi mais medida do que alguns esperavam.

A verdadeira questão de quantas reduções de taxa em 2025 acabou sendo mais complicada do que apenas olhar para os números. As expectativas do mercado estavam precificando ajustes moderados ao longo do ano, mas o Fed continuou a atuar de forma dependente dos dados. Os futuros do Tesouro e as curvas de rendimento refletiam expectativas de flexibilização, mas toda vez que novos dados de inflação saíam, parecia que o cronograma mudava.

O que vale notar é que o consenso mais amplo — de Hassett, de grupos de pesquisa independentes e do próprio mercado — alinhava que as condições estavam se movendo numa direção que poderia suportar cortes de taxa. Mas o timing e a magnitude? Isso permaneceu fluido. O Fed tinha que equilibrar múltiplos objetivos, e desenvolvimentos inesperados sempre pareciam surgir.

Olhando para trás agora, a perspectiva sólida que Hassett descreveu para possíveis cortes de taxa em 2025 refletia o que a maioria dos economistas estava vendo. Se o Fed realmente entregou quantos cortes de taxa em 2025 o mercado estava precificando, porém — aí é que as coisas ficaram mais sutis. Os bancos centrais raramente se movem tão rápido quanto os mercados querem, e esse ciclo não foi exceção.