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Posição quase atingindo 1 milhão de bitcoins! MicroStrategy retoma aumentos de posição, a "estrada de acumulação de moedas" ao nível institucional é mais uma vez aprimorada?

A estratégia MicroStrategy comprou mais 535 bitcoins, desta vez gastando cerca de 43 milhões de dólares, com um preço médio de 80.340 dólares por bitcoin!

De acordo com o documento SEC 8-K divulgado ontem, 11 de maio, essa compra de bitcoins ocorreu entre 4 e 10 de maio, sendo uma retomada do aumento de posição após uma semana de pausa nas compras.

Ao mesmo tempo, somando essa aquisição, o total de bitcoins mantidos pela Strategy subiu para 818.869, e, com o preço atual, ultrapassa 66 bilhões de dólares — representando cerca de 4,3% do total de bitcoins em circulação mundial — essa proporção já não pode ser ignorada por ninguém!

Se a Strategy mantiver o ritmo de compra de aproximadamente 7,3 bilhões de dólares em bitcoins neste trimestre, até 2026 o total comprado poderá chegar perto de 30 bilhões de dólares, superando os recordes de 22 bilhões de dólares em 2024 e 2025.

Esse volume contínuo de compras por si só cria uma espécie de âncora invisível no mercado, que sabe que há um comprador fixo, e que, quando o preço cair a um certo nível, haverá suporte de compra.

STRC fica inativo, ATM no topo

Porém, a forma de compra desses 535 bitcoins merece uma análise detalhada!

O documento oficial revela apenas que os recursos provenientes da emissão de ações via ATM (at-the-market) foram utilizados, sem detalhar a contribuição das ações preferenciais STRC. Isso contrasta com a narrativa pública recente da Strategy — Saylor tem promovido o uso do STRC como principal ferramenta de captação, reduzindo a dependência das ações ordinárias da MSTR.

O contexto dessa mudança é que o desempenho do STRC diminuiu significativamente em maio!

Antes disso, em 14 de abril, o STRC atingiu um recorde de volume de negociação de cerca de 1,57 bilhão de dólares em um único dia, quando a Strategy utilizou essa ferramenta para comprar aproximadamente 14.834 bitcoins, tornando-se o dia de compra mais intenso do ano.

No entanto, em maio, o STRC só voltou a atingir o valor de face de 100 dólares mais de uma semana depois — esse valor de 100 dólares é uma barreira crucial, pois o STRC usa uma mecânica de taxa variável, permitindo que a Strategy emita novas ações ao valor de face apenas quando o preço estiver próximo desse valor, otimizando assim a captação de recursos.

Somente em 9 de maio o STRC voltou a atingir paridade. Com o período de dividendos de maio quase no fim, a probabilidade de o STRC repetir o volume de negociação de dezenas de bilhões de dólares de abril parece baixa neste momento.

Isso também significa que, na janela em que o financiamento via STRC está bloqueado, a Strategy só pode depender da emissão de ATM de ações ordinárias da MSTR como principal canal de captação.

Portanto, o total de compras da Strategy neste ano pode chegar a 30 bilhões de dólares — a realização ou não desse objetivo depende em grande parte da capacidade do STRC de recuperar o ímpeto.

A fissura do "nunca vender"

O evento mais impactante de abril não foi uma compra específica, mas uma frase do CEO da Strategy, Saylor, na teleconferência do relatório do primeiro trimestre:

"Podemos vender parte do bitcoin para pagar dividendos, para enviar um sinal ao mercado." Assim que falou isso, o preço da MSTR caiu 4% após o fechamento, e o bitcoin caiu brevemente abaixo de 81.000 dólares.

Além disso, a probabilidade de "Strategy vender bitcoin até o final do ano" na Polymarket saltou de 10% para 87%, indicando que o mercado espera que a Strategy venda seus bitcoins até o fim do ano.

Essa foi a primeira vez que o CEO Saylor, conhecido por sua postura de "nunca vender", abriu uma brecha pública. Comprar bitcoin a crédito, esperar sua valorização e depois vendê-lo para pagar dividendos — parece um ciclo racional, não uma rendição.

De qualquer forma, essa mudança é real. As séries de ações preferenciais da Strategy (STRK com 8% de juros anuais, STRF com 10%) exigem pagamento de cerca de 1,5 bilhão de dólares em dividendos por ano, uma despesa fixa real.

Para acionistas que acreditam no valor de longo prazo do bitcoin, vender moedas para pagar juros e diluir a participação acionária são coisas completamente diferentes. A primeira envolve cortar na própria posição, a segunda é financiar-se emitindo novas ações para pagar dividendos.

A segunda realmente dilui o valor de cada bitcoin por ação. Saylor claramente quer distinguir esses dois caminhos, mas o mercado precisa de tempo para digerir esse sinal.

Condições rígidas por trás do marco de 1 milhão de bitcoins

A posição da Strategy de 818.869 bitcoins já é 18 vezes maior que a da Twenty One Capital (que possui 43.514 bitcoins). Mas seu CEO, Saylor, já afirmou que a verdadeira marca é alcançar 1 milhão de bitcoins.

Para atingir esse número, ainda faltam cerca de 181.131 bitcoins. Com o ritmo restante de 7 meses e meio, seria necessário comprar cerca de 24.151 bitcoins por mês.

Claro que, em abril, a compra mensal chegou a 34.164 bitcoins, indicando uma capacidade máxima bem acima do ritmo recente, mas, com o financiamento do STRC bloqueado, manter essa velocidade apresenta uma pressão estrutural.

A Strategy ainda possui uma grande quantidade de fundos disponíveis, com mais de 19,46 bilhões de dólares em limite de emissão via mercado, além de ter armas em suas séries de ações preferenciais STRD, STRF, STRK, etc.

Se o STRC for reativado, o objetivo de comprar 24.151 bitcoins por mês não é inalcançável. Mas, se o bitcoin cair abaixo de 70.000 dólares, o custo de financiamento via dívida aumentará significativamente, e o ritmo de compras poderá ser forçado a desacelerar — esse é o próximo limite a monitorar.

O custo de manutenção da posição atual, com base na linha de custo de aproximadamente 75.543 dólares por bitcoin, gera uma rentabilidade de cerca de 6,3%.

Esse número pode ser apenas uma conta contábil, mas o verdadeiro jogo está em: em uma era de crédito soberano cada vez mais esgotado, por quanto tempo essa estratégia de reestruturar o balanço com ativos altamente voláteis ainda será viável?