Уже два штата включили бит в резерв.
Автор: WOO
Для пользователей криптовалюты самым ожидаемым политическим мнением, которое может быть реализовано после избрания Трампа, безусловно, является принятие биткоина в качестве стратегического резерва в США, но более трех месяцев после выборов центральное правительство не увидело никаких действий. На самом деле, всего за одну неделю два штата в США официально записали биткоин в государственную казну, а еще пять штатов находятся в стадии законодательной реализации. Демонтаж источников финансирования, лимитов распределения и моделей хранения, принятых каждым штатом, на самом деле сильно различается, отражая различную толерантность местных органов власти к «высоковолатильным, децентрализованным активам». Эта статья разбирается со скептической точки зрения, кто на самом деле устроен, кто устраивает политическое шоу и где прячется потенциальный черный лебедь? и вывести следующий шаг этой волны «официального HODL» по рыночной ликвидности и нарративной премии.
Как играть в Нью-Гэмпшир и Аризону?
За короткие 48 часов Нью-Гэмпшир и Аризона завершили законодательный процесс и подписали закон губернатором, открыв год хранения криптовалюты в казне. Подходы и механизмы управления рисками, принятые в двух штатах, почти диаметрально противоположны, что в полной мере показывает компромиссы, связанные с различными политическими и экономическими целями.
Нью-Гемпшир HB 302｜активное финансирование, залог BTC, установлен потолок
Метод, применяемый в Нью-Гэмпшире, больше всего похож на «диверсификацию активов уровня министерства финансов». Положение разрешает государственному казначею обменивать до 5 % из общего фонда и фонда на случай непогоды на цифровые активы, рыночная капитализация которых непрерывно превышает 500 миллиардов долларов в течение года, фактически только Биткойн соответствует требованиям.
Законодатели подчеркивают, что этот лимит в 5 % является предохранительным клапаном: если финансовый резерв увеличивается или уменьшается, лимит на владение токенами будет соответственно корректироваться, чтобы избежать однократных крупных вложений. Однако в статье неясно, «будет ли принудительная пропорциональная продажа при уменьшении размера фонда», что оставляет неопределенность в бухгалтерском учете.
На управлении HB 302 предлагает три пути:
- Государственный кошелек с многоуровневой подписью под управлением штата;
- Передать на хранение лицензированному «Специальному депозитному учреждению (SPDI)» или другому регулируемому банку;
- Держать Биткойн ETF, одобренный SEC или NFA
Если выбрать холодный кошелек, управление должно соответствовать семи техническим стандартам, включая географическую дистрибуцию, аппаратную изоляцию и ежегодное тестирование на проникновение, чтобы максимально минимизировать риск утечки приватных ключей. Но если выбрать ETF, то государственная казна на самом деле получает только доверительные сертификаты — прозрачность возвращается к традиционным финансовым книгам, что противоречит преимуществам «видимости и отслеживаемости» в цепочке.
В отношении раскрытия информации государственный казначей должен ежеквартально в финансовом отчете указывать свои активы, затраты и нереализованную прибыль и убытки; депутаты, поддерживающие законопроект, устно пообещали «опубликовать адрес в сети», чтобы повысить прозрачность, но это не было включено в обязательные положения. В тексте также полностью запрещены кредитное плечо, заимствование или залог, с намерением свести кредитные риски к нулю, ценой чего является отказ от всех средств усиления дохода.
Нью-Гэмпшир следует курсу «Диверсификация активов на уровне министерства финансов», с небольшими долями, единичными активами и крайне консервативным подходом, но также напрямую привязывает налогоплательщиков к американским горкам цен на BTC.
Аризона HB 2749｜пассивная рекрутировка, нулевая налоговая нагрузка, разрешено Staking
Аризона рассматривает «неиспользование ни копейки налогов» как ключевую торговую точку. Новый закон позволяет государственным властям по истечении трехлетнего срока поиска передать безнадзорные криптоактивы (включая недостающие, но идентифицируемые приватные ключи) в новосозданный «Фонд резервов Биткойнов и цифровых активов».
Законодательное собрание штата Аризона. С тех пор фонд также может законно получать все производные аэродропы и вознаграждения за стейкинг, создавая цикл сложных процентов, полностью не нуждаясь в дополнительном бюджете от парламента.
Более смело в отношении объема объектов, в тексте нет никаких порогов по рыночной капитализации или ликвидности, как только он попадает в руки государства, он может быть включен в резерв. Теоретически, от Биткойна до мем-койнов с дневным объемом всего лишь в несколько десятков тысяч долларов могут быть включены; государство диверсифицирует риски за счет разноообразия активов, но также выставляет себя под угрозу манипуляций с ценами на мелкие криптовалюты.
Кастодиальные услуги должны быть переданы лицензированному в Аризоне комплайенс-агентству; в это время активы могут участвовать в стекинге по всей цепочке для получения прибыли. Это делает государственную казну активным игроком на блокчейне впервые, и если валидатор будет оштрафован (slashing) или произойдет ошибка в смарт-контракте, убытки также будут нести государственные органы.
В отношении ликвидности, HB 2749 позволяет государственному казначею обменивать не более 10 % от общего объема активов, не относящихся к Бит, на наличные средства для финансирования общих фондов; часть BTC законодательно заблокирована и не может быть использована без дополнительного законодательства. Информация раскрывается по принципу «годовой отчет + финансирование от парламента», однако нет обязательного раскрытия адресов в блокчейне, что снижает прозрачность ниже децентрализованных стандартов.
Аризона рассматривает BTC как «деньги, найденные на улице», используя Стейкинг иairdrop для увеличения неиспользуемой стоимости, умно избегая вопросов налогоплательщиков, но также ставя государственную казну на передовую рисков операционной цепи.
Что нам, как инвесторам, следует учитывать?
- Объем покупок: даже если NH полностью загрузит свои позиции, это всего лишь 3–4 миллиарда долларов, что имеет ограниченное влияние на ликвидность BTC; на начальном этапе AZ был еще меньше.
- Наращивание повествования: официальная поддержка + история «нулевого налогового бремени» достаточно для повышения краткосрочных эмоций, но денежные потоки не поступят немедленно.
- Сравнение рисков: NH использует «лимит + холодный кошелек» для получения низкой доходности; AZ использует «беспроигрышный Staking» для получения высоких технических/контрактных рисков, оба этих подхода не являются универсальным решением.
- Черный лебедь: если BTC упадет более чем на 20 % за один день, NH может быть вынужден провести снижение стоимости из-за бухгалтерской оценки; AZ будет сталкиваться с проблемами Staking Slashing или инцидентами с хранением, что вполне может позволить оппозиции пересмотреть дело в государственном собрании.
Основные различия
!
Как обстоят дела в других штатах?
!
- Ключевое в Техасе: если до 2 июня будет успешно запланировано и выделено финансирование, это станет первым случаем «массовой покупки валюты на государственные средства», и нарратив будет усилен. В противном случае, если даже Техас столкнется с трудностями, другим штатам будет еще труднее mobilizироваться.
- Покупка ≠ законодательство: даже если законопроект принят, бюджетное финансирование все равно должно быть утверждено отдельно; инвесторы должны продолжать следить за законопроектами о финансировании и публичными адресами кошельков в блокчейне.
- Значительные различия в условиях: от «активного финансирования + единственного залога Бита» в Техасе до «чистых пожертвований + пятилетней блокировки» в Иллинойсе, кривые риска/доходности различаются, и последующие штаты могут выбирать лучшие комбинации.
Заключение: Приведет ли объем покупок к реальному эффекту? Эмоции сначала разогреваются.
Нью-Гэмпшир позволяет государственному казначейству перевести до 5 % общего/дождевого фонда в Биткойн, бюджет штата менее 7 миллиардов долларов, и даже при максимальных оценках это всего лишь 300–400 миллионов долларов; Аризона же вообще «пассивно присоединяет» неиспользуемые криптоактивы старше трех лет, в краткосрочной перспективе даже миллиардов трудно достичь. В сравнении с этим, 24-часовой объем торгов Биткойна на спотовом рынке длительное время поддерживается на уровне 60–70 миллиардов долларов, и даже если государственные закупки войдут на рынок единовременно, это составит менее 0.1 % дневной ликвидности рынка; громкость законодательства превышает фактический объем средств; цена больше реагирует на эмоциональные сделки, а не на дисбаланс между спросом и предложением.
Законы двух штатов были подписаны 6 мая (Нью-Гэмпшир) и 8 мая (Аризона); Биткойн за 48 часов вырос с 96 K до почти 100 K, с недельным ростом примерно 3 %. Однако статистика Axios показывает, что за тот же период объем обсуждений в социальных сетях, связанных с ключевым словом «Bitcoin Reserve», увеличился более чем на 240 % по сравнению с прошлой неделей. Тем не менее объем торгов не увеличился, указывая на «хедлайн-ралли», а не на массовое поглощение спот-рынка.
Кроме того, Glassnode отмечает, что фактическая годовая волатильность за 30 дней снизилась до 45–50 %, что является самым низким уровнем с 2021 года, однако долгосрочный исторический диапазон часто превышает 60 %, что все еще не сопоставимо с традиционными активами. Если в день Черного лебедя падение превысит 20 %, то 5 %-я позиция в Нью-Гэмпшире немедленно столкнется с давлением на обесценение, а Аризоне также придется нести дополнительные риски, связанные с сечением Staking или ошибками в управлении контрактами.
Официальный нарратив HODL уже был «предварительно разогрет» рынком, а настоящими факторами, определяющими ситуацию на рынке, являются скорость реализации законодательства и фактическая сумма бюджетных ассигнований. Только если одновременно будут выполнены три условия: законодательство + ассигнования + адреса на блокчейне, можно сказать, что главной причиной роста цены Биткойна можно считать стратегические резервные фонды штата.
