Токен разблокируется: обзор бизнеса WLFI, его фона, токена и ожиданий по оценке

Исследовательская организация: Mint Ventures

Введение

Цена акций Circle после上市 выросла стремительно (в последнее время заметно упала), акции стабильных монет на глобальных фондовых рынках также проявляют необычную активность. Американский законопроект о стабильных монетах «Genius Act» уже прошел голосование в Сенате и сейчас смело движется в Палату представителей. Недавно появилась информация от проекта World Liberty Financial, принадлежащего семье Трампа, о том, что токены могут быть разблокированы для обращения раньше срока, что является значительным событием для общего упадка и отсутствия тем на рынке альткоинов.

Каковы текущие результаты World Liberty Financial? Каков механизм токена? На что следует опираться при оценке?

Автор попробует в этой статье многогранно проанализировать текущее состояние бизнеса World Liberty Financial, детали фоновых проектов, механизм токенов и ожидаемую оценку, чтобы предоставить читателям несколько углов для наблюдения за проектами.

PS: Эта статья является этапным размышлением автора на момент публикации, которое может измениться в будущем, и мнение имеет сильный субъективный характер, также могут присутствовать ошибки в фактах, данных и логике рассуждений. Все мнения в статье не являются инвестиционными рекомендациями, приветствуются критика и дальнейшее обсуждение со стороны коллег и читателей.

Бизнес: текущее состояние продукта и основные конкурентные преимущества

World Liberty Financial (WLFI) — это децентрализованная финансовая платформа, основанная семьей президента США Дональда Трампа, основным продуктом которой является долларовый стейблкойн USD1. USD1 — это стейблкойн, привязанный к доллару в соотношении 1:1 и полностью поддерживаемый резервами наличных и государственных облигаций США. World Liberty Financial также планирует развивать бизнес в области кредитования (на базе Aave) и Defi-приложений, но в настоящее время они еще не запущены.

USD1 бизнес-данные

По состоянию на июнь 2025 года, объем обращения стабильной монеты USD1 составляет примерно 2,2 миллиарда долларов США. Из них объем на BNBchain составляет 2,156 миллиарда, на Ethereum — 48 миллионов, на Tron — 26 тысяч, а доля USD1, выпущенной на BNBchain, составляет 97,8%, и подавляющее большинство USD1 было выпущено на BNBchain.

По количеству адресов пользователей в блокчейне, количество адресов BNBchain составляет 248000, у Ethereum – 66000, а у Tron в настоящее время всего 1.

С точки зрения владения токенами, 93,7% USD1 (соответствующие 20,2 миллиарда) находятся на двух адресах Binance в сети BNBchain, из которых 19 миллиардов сосредоточены на одном адресе Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).

Если мы посмотрим на объем токенов USD1, то обнаружим, что рыночная капитализация USD1 до 1 мая 2025 года составляла всего около 130 миллионов, но в день 1 мая объем резко увеличился до 2.13 миллиарда, за одну ночь увеличившись почти на 2 миллиарда долларов.

Кривая роста масштаба USD1, источник: CMC

Этот масштабный рост на самом деле в значительной степени обусловлен инвестицией в 2 миллиарда долларов от инвестиционной компании MGX в Бинанс в мае 2025 года. При этом в качестве валюты для оплаты была выбрана USD1, и в настоящее время количество токенов USD1, оставшихся на адресах Бинанс, составляет примерно 2 миллиарда.

Это означает:

Binance, после получения инвестиции в размере USD1 от инвестиционной компании MGX из Абу-Даби, не обменял эти средства на доллары США или другие стабильные монеты, и в настоящее время является крупнейшим держателем USD1, владея 92,8% от общего объема USD1.

Если исключить токены, образовавшиеся в результате этой сделки, USD1 в настоящее время все еще является небольшим стабильным монетой с рыночной капитализацией всего лишь более 100 миллионов.

В будущем развитии проектов такая модель расширения бизнеса, безусловно, будет появляться снова и снова.

Бизнес-сотрудничество

На рынке расширения WLFI в настоящее время сотрудничает с несколькими учреждениями и протоколами.

В июне 2025 года WLFI объявила о сотрудничестве с лондонским криптофондом Re7 для запуска USD1 стабильного монетарного хранилища на платформе кредитования Ethereum Euler Finance и платформе стейкинга Binance Chain Lista, чтобы расширить влияние USD1 в экосистемах Ethereum и BNB Chain. Lista является основной платформой стейкинга BNB, инвестированной Binance Labs.

Кроме того, крупнейшая децентрализованная платформа кредитования Aave также инициировала предложение о введении USD1 в Aave на рынках Ethereum и BNBchain, и в настоящее время проект получил одобрение голосования.

Что касается торговых платформ, USD1 уже зарегистрирован на CEX, таких как Binance, Bitget, Gate, Huobi, а также доступен на DEX, таких как Uniswap и PancakeSwap.

Конкурентные преимущества World Liberty

Конкурентное преимущество World Liberty просто и ясно: сильное влияние семьи Трампов в политике дает этому проекту врожденные преимущества в определенных типах бизнес-расширения, которых нет у других проектов. Этот проект также может быть каналом передачи利益 для тех физических лиц, организаций и даже стран, которые имеют потребность в Трампе в бизнесе и политике.

Binance использует USD1, выпущенный World Liberty, в качестве средства финансирования, принимает крупные инвестиции от инвестиционной компании MGX из Абу-Даби и с тех пор держит его без процентов (что равно тому, что помогает USD1 поддерживать TVL), и быстро запускает USD1, что является лучшим примером.

Однако основные риски для держателей токенов World Liberty заключаются в трех аспектах:

Семья Трампа имеет множество каналов для получения выгод, и World Liberty может не стать тем, кого в итоге выберут передатчики (. О сложных способах зарабатывания денег семьей Трампа можно прочитать в статье, опубликованной Bloomberg в конце мая этого года:

ДЕНЕЖНЫЙ МАШИНА СЕМЬИ ТРАМП

Одна статья, очень разнообразная )

Токен WLFI сам по себе не связан с ценностью проекта World Liberty (подробнее об этом будет рассказано в разделе модели токенов ниже).

После продажи токенов семьей Трампа, даже в процессе продажи, возможно, они в целом откажутся от активного управления проектом, мягко свернув его (ссылаясь на все криптоактивы, выпущенные Трампом ранее, от токенов Трампа до различных NFT)

Фон: детали поддержки и финансирования

Фон核心团队

Основная команда World Liberty Financial состоит из представителей государственной и бизнес-среды, что является основным конкурентным преимуществом и источником влияния данного проекта.

Несомненно, душой проекта является 45-й и 47-й президент США Дональд Трамп, а также трое его сыновей — Дональд Трамп младший (Donald Trump Jr.), Эрик Трамп (Eric Trump) и 17-летний Баррон Трамп (Barron Trump).

Однако за последний месяц на официальном сайте World Liberty Financial в разделе “Должности проектов” произошли тонкие изменения. В середине июня в официальном описании Дональд Трамп занимал весьма абстрактную должность “главного крипто-адвоката”, а должности троих его сыновей также были довольно абстрактными и назывались “послами Web3”.

В “Золотой книге” проекта также определяются четыре члена семьи Трампа:

Тем не менее, позиции по выбросам четырех членов Трампа находятся перед рядом соучредителей проекта.

Страница представления команды World Liberty Financial в середине июня

Однако на днях на официальной странице команды представление четверых было изменено на: сам Трамп — “почетный соучредитель”, а трое его сыновей стали соучредителями.

Страница представления команды World Liberty Financial в середине июня

Еще одна мелочь заключается в том, что Дональд Трамп сам, а также другой “почетный соучредитель” Стивен Уиткофф (Steven Witkoff, ранее на сайте его называли соучредителем, а теперь изменили на “почетный соучредитель”) добавили к описанию своих должностей почти невидимую сноску “1”, объяснение которой размещено внизу веб-страницы, мелким шрифтом: “Удалено после вступления в должность.” Это означает, что как только данное лицо займет государственную должность (take office), его “почетный соучредитель” будет удален.

Это типичная практика соблюдения норм, направленная на то, чтобы лица, связанные с государством, избегали конфликта интересов с компаниями, когда они выполняют свои государственные функции, и соответствовали этическим требованиям США, согласно которым государственные служащие или высокопоставленные чиновники должны разорвать личные бизнес-связи.

Но проблема в том, что Дональд Трамп в настоящее время является государственным служащим США — президентом США.

Кроме семьи Трампа, еще одним важным человеком в команде является давний бизнес-партнер Трампа, нью-йоркский магнат недвижимости Стивен Виткофф, который занимает должность почетного соучредителя. Он является основателем и председателем Witkoff Group, и знаком с Дональдом Трампом с 1980-х годов, они долгое время общались и часто играли в гольф вместе, что сделало их известными как “старые друзья и бизнес-партнеры”.

С тех пор как Трамп вступил в должность, Стивен Витков был назначен Трампом «Специальным посланником США на Ближнем Востоке», подчиняясь напрямую Трампу и играя ключевую роль в важных переговорах, включая переговоры с Израилем, Катаром, Россией и Украиной. Он также является «личным курьером» Трампа с Путиным и неоднократно представлял Трампа на встречах с российскими лидерами в Москве.

Семья Виткофф также активно участвует в проекте: их сын Зак Виткофф (Zach Witkoff) и Алекс Виткофф (Alex Witkoff) являются соучредителями WLFI.

Кроме политиков и бизнесменов, технологии и операционную деятельность WLFI в основном курируют люди из криптоиндустрии. Зак Фолкман и Чейз Херро, оба сооснователи, являются последовательными предпринимателями в области криптовалют, они ранее основали DeFi платформу Dough Finance, но этот проект на ранних стадиях столкнулся с хакерской атакой и потерпел неудачу, их предпринимательский опыт трудно назвать успешным. В проекте WLFI Фолкман и Херро изначально были основными контролерами компании, но в январе 2025 года уступили контроль сущности, принадлежащей семье Трампа.

Другой ключевой член команды Ричмонд Тео занимает должность руководителя отдела стабильных монет и платежей WLFI. Ричмонд Тео ранее был соучредителем известной компании по соблюдению норм в области стабильных монет Paxos и бывшим генеральным директором в Азии. Кроме того, в команде также есть Кори Каплан (руководитель технической стратегии), Райан Фанг (руководитель по росту) и другие профессионалы в области блокчейна, а также Бранди Рейнольдс (главный специалист по соблюдению норм) и другие эксперты традиционного финансового сектора.

Проект также пригласил несколько консультантов, таких как партнер Polychain Capital Люк Пирсон и соучредитель второго уровня Ethereum сети Scroll Сэнди Пэн. Сэнди Пэн помогала в операционной деятельности во время продажи токенов.

Изменение долей семьи Трампа в проекте World Liberty Financial

На самом деле доля семьи Трампов в World Liberty Financial постоянно снижается и сейчас составляет 40%, по сравнению с первоначальными 75%.

С 75% до 40%, доля, которая уменьшилась, возможно, была передана Сунь Юйчэню, DWF Labs и недавно объявленному фонду Aqua 1, который инвестировал 100 миллионов долларов (это всего лишь предположение).

История финансирования и инвестиционные организации

World Liberty Financial с момента своего запуска в сентябре 2024 года привлекло более 700 миллионов долларов США через несколько раундов финансирования, а его оценка быстро возросла после вступления Трампа в должность и после эмиссии токенов.

Автор обобщил информацию о каждой стадии финансирования следующим образом:

Здесь стоит отметить, что команда выделила 35% токенов на продажу токенов, но на данный момент открытая продажа завершена только на 25%, как будет обработано оставшиеся 10%, пока нет ответа.

Кроме того, токены WLFI, помимо публичной части, в дополнительных условиях которой четко указано ожидаемое время блокировки в декабре, не имеют четких условий и времени разблокировки для других частей токенов, но в настоящее время, как и токены публичной части, они находятся в состоянии, запрещающем передачу.

Неясность конкретных условий разблокировки токенов WLFI в части, не относящейся к публичному размещению, приводит к высокой степени неопределенности для проекта.

Наихудший подход, конечно, заключается в том, что команда заранее разблокирует эту часть токенов и сбрасывает их на вторичном рынке без предварительного уведомления. Более разумным подходом было бы заранее уведомить о плане разблокировки токенов, не относящихся к публичному размещению, до разблокировки WLFI, и осуществить поэтапную разблокировку через официальное голосование в сообществе.

Функции токена

WLFI является чисто управленческим токеном, WLFI не предоставляет никаких прав на дивиденды или доход, не представляет собой претензию на долю в проектной компании, его стоимость в основном исходит из участия в управлении.

Распределение доходов от соглашения

В официальной золотой книге WLFI говорится о том, как обрабатываются доходы от протокола WLFI:

“Начальные 30 миллионов долларов чистого дохода от соглашения будут храниться в резерве, контролируемом мультиподпиской WLF (в этот момент WLF является сокращением для проекта, позже измененным на WLFI), для оплаты операционных расходов, компенсаций и обязательств. Чистый доход от соглашения включает все доходы WLF из всех каналов, включая, но не ограничиваясь, плату за использование платформы, доходы от продажи токенов, рекламные доходы или другие источники дохода, за вычетом согласованных расходов и резервов для непрерывной работы WLF. Оставшийся чистый доход от соглашения будет выплачен таким организациям, как DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC и WC Digital Fi LLC, которые связаны с нашими основателями и некоторыми поставщиками услуг (первоначальными сторонниками). Эти организации сообщили WLF, что как только соглашение WLF будет запущено, они планируют использовать большую часть полученных средств для развертывания данного соглашения.”

Это значит, что доходы от протокола в основном принадлежат компании-эмитенту WLFI (хотя эти компании обещают выделить большую часть средств для поддержки протокола), но можно с уверенностью сказать, что токены WLFI сами по себе не имеют прямой связи с доходами от бизнеса.

Оценка: Сколько стоит WLFI в долгосрочной перспективе?

Поскольку основным бизнесом WLFI являются стейблкоины, мы можем ориентироваться на уровень оценки основных конкурентов, уже вышедших на рынок, таких как Circle, используя его коэффициент «рыночная капитализация/рыночная капитализация стейблкоинов», чтобы «приблизительно» определить разумный диапазон оценки токена WLFI.

По состоянию на конец июня объем USDC составил около 61,7 миллиарда.

В то же время рыночная капитализация Circle составляет 41,1 миллиарда долларов, если учитывать опционы, конвертируемые облигации и другие факторы, приблизительная полная разводненная капитализация составляет 47,1 миллиарда долларов.

То есть, отношение “рыночной капитализации Circle к рыночной капитализации стейблкоинов” составляет: 411/617~471/617=0.66~0.76.

Если исходить из текущего объема стабильной монеты WLFI в 2,2 миллиарда, то рыночная капитализация проекта WLFI составляет 22*0.66~0.76, что соответствует оценке проекта в диапазоне от 1,452 до 1,672 миллиарда долларов США, а цена токена WLFI составляет 0.0145~0.0167.

Очевидно, это цифра, которую инвесторы WLFI с трудом могут принять, поскольку для первых публичных инвесторов она находится всего лишь на уровне безубыточности. Ожидания по поводу WLFI очень высоки, и возможные причины включают:

WLFI изначально был частично разблокирован, его рыночная капитализация значительно ниже FDV, WLFI может получать более высокую премию.

WLFI находится на ранней стадии, и его потенциальная скорость роста значительно выше, чем у Circle.

WLFI обладает значительными политическими ресурсами и, вероятно, имеет “премию Трампа”, что приведет к тому, что множество проектов будут стремиться сотрудничать с WLFI.

Эмоции и пузырь на криптовом рынке более агрессивны, чем на фондовом рынке, WLFI будет пользоваться более высокой премией, чем Circle.

WLFI может выпустить токены, следуя за моментом принятия американского закона о стабильных монетах Genius, и воспользоваться высокой рыночной эмоциональной активностью.

……

Но мы также можем привести соответствующие контраргументы, например:

Стейблкоины - это бизнес с очень сильным сетевым эффектом, и у лидеров должно быть больше конкурентных преимуществ и более высокая оценочная премия по сравнению с новыми игроками (подумайте о сравнении способности зарабатывать первого в своем классе Tether и второго Circle).

Доходы проекта WLFI не связаны с WLFI, токен WLFI не имеет ценности, и при оценке его следует значительно снизить цену.

93% текущей рыночной капитализации стабильной монеты WFLI поддерживается Binance, что естественно приводит к очень низкому уровню принятия и серьезному завышению объема бизнеса.

WLFI может быть просто одним из многих “лицензионных проектов” семьи Трампа, они будут так же безжалостны в продаже и управлении, как и токены Trump и ряд NFT Трампа, возможно, не смогут обеспечить долгосрочные вложения.

Криптовый рынок, особенно ликвидность альткойнов, уже иссякла, вторичные игроки почти не верят в истории, не подкрепленные жесткими бизнес-данными, а новые монеты, выходящие на рынок, в основном падают свободным падением.

……

Как инвестор, какую точку зрения вы предпочли бы принять? Каждый видит это по-своему.

На взгляд автора, краткосрочные ценовые колебания токена WLFI после его запуска будут зависеть, с одной стороны, от окончательного содержания и времени принятия закона Genius, а с другой стороны, от готовности семьи Трампов разместить WLFI в более центральной позиции в различных сделках и обменах интересами. Это конкретно проявляется в том, что «влиятельные личности\коммерческие организации\суверенные государства» для получения политических и коммерческих выгод активно встраивают USD1 (даже символически) в свои бизнес-процессы, например, используя USD1 в качестве инвестиционной валюты (( для долевого инвестирования), валюты расчетов (внешняя торговля).

Если после запуска не будет аналогичных интенсивных деловых новостей, боюсь, что положение WLFI в бизнес-империи семьи Трампа будет под угрозой, у них есть более лучшие доходные каналы.

Давайте вместе ждать развития WLFI после его запуска.

Так когда именно будет возможен перевод токенов WLFI?

Я предполагаю, что это произойдет после окончательного официального принятия закона «Genius Act» в США (который уже прошел в Сенате), тогда у проектной команды будет возможность свободно действовать, и это не за горами.