От хранения до капитальных операций: анализ финансов в блокчейне BTC

Автор: 0xresearcher

В последние годы крипторынок заметно изменился — от чистой ценовой спекуляции он постепенно переходит к эпохе “эффективности активов” и “доходов на цепочке”. Ethereum первым извлек выгоду, его экономика стекинга и экосистема LST (жидкие стейкинг-токены) становятся всё более зрелыми. Активы, такие как stETH, не только обеспечивают держателям ETH стабильный доход на цепочке, но также позволяют участвовать в DeFi-кредитовании, маркетмейкинге и торговле деривативами, формируя многоуровневую циклическую доходность.

В сравнении с этим, капитализация биткойна в цепочке все еще находится на “начальном этапе”. Хотя он по-прежнему является ядром криптомира — около 60% рыночной доли, около 2,4 триллиона долларов рыночной капитализации и самой стабильной консенсусной сети в мире — в цепочке BTC больше рассматривается как “цифровое золото”: безопасное средство сбережения, но лишенное совместимости, доходности и многосетевой ликвидности. Большинство держателей BTC либо долго хранят активы без движения, либо полагаются на централизованные платформы для получения ограниченных процентов, упуская живую финансовую активность в цепочке.

Проблема совместимости BTC

Ключ к успешной модели стейкинга ETH заключается в глубокой интеграции с умными контрактами и экосистемой DeFi, в то время как основной блокчейн BTC не имеет аналогичной среды выполнения. Хотя существуют решения для кросс-цепей (такие как WBTC), сайдчейны и мосты, все же остаются несколько основных проблем:

• Недостаток нативного дохода — кросс-цепочные BTC чаще всего являются обернутыми активами и не могут естественно генерировать доход, как это делает стейкинг ETH;
• Рассеянная ликвидность — кросс-чейн активы распределены по различным цепям и протоколам, объем которых недостаточен для поддержки крупномасштабных капиталовложений;
• Высокая стоимость доверия — независимо от централизованного хранения или механизма мультиподписей, пользователям необходимо дополнительно доверять какому-либо учреждению или нескольким сторонам.

Эти проблемы заставляют BTC долго оставаться в «неудобном состоянии высокого значения и низкой полезности». Тем не менее, рыночные ожидания меняются. Все большее количество учреждений и команд DeFi, особенно в Азии, начинают продвигать инновации ликвидности BTC — они надеются не только на безопасный доход для держателей BTC, но и на то, что он станет основным активом в цепочечных капитальных циклах, таких как кредитование, стабильные монеты и деривативы.

Ускоряющая роль азиатского рынка

Спрос на BTC DeFi на азиатском рынке заметно растет. Здесь сосредоточено множество пользователей, которые долго хранят BTC, а также обмены, инфраструктурные проекты и сообщества, что делает возможным быстрое принятие новых продуктов на рынке, как только они попадают в подходящие условия. Идеальные продукты BTC DeFi должны соответствовать трем условиям:

• Низкий риск доходности — избегайте высокой волатильности и высоких кредитных плеч.
• Высокая совместимость — возможность напрямую интегрироваться в основные DeFi протоколы, а не существовать изолированно;
• Кросс-чейн удобство — поддержка многосетевого развертывания, снижение порога входа для пользователей.

WBTC – упаковка и ликвидность BTC

WBTC является первым активом, завернутым в BTC, который вводит биткойн в экосистему Ethereum в форме ERC-20, позволяя BTC участвовать в кредитовании, предоставлении ликвидности и торговле деривативами. Его преимущества заключаются в широкой приемлемости и высокой ликвидности, практически все основные DeFi-протоколы поддерживают WBTC. Однако WBTC по сути зависит от централизованного хранения, пользователи должны доверять хранителю, что создает риски безопасности и прозрачности. В то же время он не генерирует дополнительный доход, а лишь предоставляет совместимость, что является значительным ограничением для пользователей, желающих полностью реализовать ценность BTC.

Вавилон – Протокол стейкинга и операторы узлов

Babylon сосредоточен на предоставлении инфраструктуры для стейкинга биткойнов, ориентированной на технических операторов узлов. Его преимущество заключается в высокой безопасности и децентрализации, обеспечиваемой строгим управлением узлами и многократной проверкой для обеспечения безопасности стейкинга BTC. Он может поддерживать пользователей институционального уровня, превращая BTC в активы, которые можно использовать в сети. Однако для обычных пользователей существует барьер при прямом использовании протокола Babylon, требующий технических навыков или зависимости от производных упакованных продуктов. Основная ценность Babylon заключается в предоставлении базовых возможностей стейкинга для экосистемы BTC, но ликвидность и удобство использования все еще нуждаются в дальнейшем развитии.

EtherFi – ETH ликвидный стейкинг и кроссчейн совместимость

EtherFi предоставляет услуги ликвидного стейкинга ETH, сочетая доходность от стейкинга с совместимостью DeFi. Пользователи могут легко участвовать в стейкинге ETH и проводить капиталовложения на нескольких цепях, достигая накопления доходов. EtherFi ориентирован на сообщество ETH, предлагая низкий порог входа и поддерживая кросс-цепочные операции. В отличие от экосистемы BTC, его модель уже созрела, но в основном обслуживает пользователей ETH, не решая потребности BTC в доходности и низкой волатильности.

Ethena – Синтетическая долларовая доходность и особенности стратегии

Ethena предоставляет стабильный доход в долларах США (USDe) через бессрочные контракты и арбитражные стратегии, что подходит для пользователей DeFi с низким уровнем риска. Пользователи могут получать фиксированный доход на блокчейне, участвуя в стратегических комбинациях, что повышает эффективность использования капитала. Однако его совместимость относительно ограничена, в основном сосредоточена на пулах стабильных монет и синтетических активов, что делает его недостаточно гибким для инвесторов, желающих использовать BTC для более широких приложений DeFi. Ethena демонстрирует потенциал диверсификации доходов на блокчейне, но все еще требует специализированных решений для BTC, чтобы удовлетворить основные потребности рынка.

Ломбарда – LBTC: Представительный случай доходов на цепи BTC

В этом контексте LBTC, запущенный Lombard, является典型ным примером. Он позиционируется как биткойн с доходностью для институциональных инвесторов, полностью обеспеченный BTC, который получает пассивный доход за счет залога основного BTC в протоколе залога биткойнов Babylon. Держатели BTC сохраняют основное положение и получают стабильную доходность на блокчейне.

Рыночные показатели:

• Лишь за 92 дня после запуска TVL превысила 1 миллиард долларов;
• Более 80% LBTC активно используется в DeFi для кредитования, предоставления ликвидности и стратегии повторного залога;
• Привлечено более 2 миллиардов долларов новой ликвидности, что составляет 40% доли рынка протокола стейкинга Babylon;
• Глубокое сотрудничество с Finality Provider, такими как Galaxy, Figment, Kiln, P 2 P и др.;
• Включены в институциональные залоговые активы такие как Aave, Maple, Spark, Morpho и другие.

В области безопасности Lombard строит многоуровневую защиту: институциональные альянсы, многоуровневое одобрение, временные замки, аудит и онлайновое доказательство резервов (PoR). С момента запуска не произошло ни одного события разрыва, что приближает его к традиционным финансовым “AAA” стандартам безопасности.

В области кросс-цепочной структуры LBTC уже запущен на таких цепочках, как Base, Sui, Katana и BNB Chain, SDK интегрирован с Binance и Bybit, открывая прямой доступ к BTC DeFi для пользователей Азии.

Появление LBTC решает основную проблему доходности на цепи BTC. Модель LST ETH уже проверена на практике, но ее прямое применение к BTC требует учета безопасности, ликвидности и межсетевого развертывания. LBTC сначала использует доходы от стейкинга, предоставляемые Babylon, затем в сочетании с многосетевым развертыванием и интеграцией SDK открывает ликвидность, что позволяет достичь эффекта масштаба в короткие сроки. В будущем, если его примут в качестве основного залога большее количество DeFi-протоколов или он войдет в сложные цепные рынки, такие как стабильные монеты и деривативы, эффективность капитала на цепи BTC может ощутимо вырасти. LBTC может стать ускорителем этой волны инноваций.

Общие рыночные тенденции и перспективы на будущее

В целом, капитализация BTC на блокчейне все еще находится на начальной стадии, но имеет огромный потенциал. С переходом рынка от ценовых спекуляций к эффективности активов и доходам на блокчейне, все больше проектов пытаются внедрить инновации в различных направлениях:

• Мультицепочечное расширение и интероперабельность: с увеличением числа DeFi-протоколов, работающих через цепи, использование BTC-активов становится более разнообразным;
• Рост низкорисковых доходных продуктов: инвесторы сильно заинтересованы в стабильной доходности, продукты с доходом в BTC могут стать мейнстримом;
• Увеличение участия институтов и соблюдения норм: институциональные инвесторы из Азии и всего мира активно исследуют распределение BTC на блокчейне, способствуя зрелости экосистемы;
• Инновационная стратегическая испытательная площадка: постоянно появляются производные инструменты, повторное залоговое обеспечение, арбитраж и комбинированные стратегии, что повышает ликвидность и капитализацию BTC в блокчейне.

Биткойн постепенно превращается из “цифрового золота” в актив, который можно использовать на блокчейне. Разнообразные инновационные проекты совместно способствуют развитию экосистемы BTC, позволяя долгосрочным держателям и пользователям DeFi более эффективно раскрывать потенциал своих активов. LBTC является лишь одним из примеров, его путь и идеи указывают на возможные направления финансовизации BTC на блокчейне в будущем — разнообразие, низкий риск, возможность комбинирования и кросс-цепочка. С появлением новых технологических инноваций и продуктов BTC станет не только хранилищем ценности, но и важной точкой для операций с капиталом на блокчейне.