От финансового кризиса до бурь в блокчейне: риски и будущее RWA

1. Финансовый мост в условиях новых технологий

Представьте себе, что недвижимость или корпоративный кредит могут быть куплены и проданы по всему миру всего за несколько минут. Технология токенизации реальных активов (RWA) делает это возможным. Эффективность и доходность вызывают восторг, но риски также увеличиваются — если доверие к рынку внезапно рухнет, последствия могут быть гораздо серьезнее, чем вы думаете. Именно поэтому в академических и деловых кругах ведутся активные обсуждения о безопасности RWA и потенциальных рисках.

Второе, старые раны финансового кризиса

Вернемся в 2008 год, когда разразился ипотечный кризис в США. Ипотечные облигации были упакованы в различные деривативы: CDO (обеспеченные долговые обязательства) и CDS (кредитные дефолтные свопы). Проще говоря, банки упаковывали большое количество ипотек для заемщиков с низким кредитным рейтингом и продавали их, а затем использовали CDS как «страховку», вводя инвесторов в заблуждение относительно безопасности этих облигаций. В результате риски самих долгов были скрыты, но как только цены на жилье упали, цепная реакция мгновенно вспыхнула: банки понесли огромные убытки, рынок недвижимости рухнул, а глобальная финансовая система оказалась в хаосе.

Основной урок этого кризиса заключается в том, что связывание неликвидных активов с высоколиквидными рынками не делает их более безопасными, а наоборот, ускоряет распространение рисков.

Если перевести недвижимость реального мира в блокчейн, а права собственности разместить в SPV (специальном目的 носителе), а затем выпустить токены, представляющие дробное владение, аналогичные риски могут возникнуть снова. Ранее неподвижные активы внезапно могут торговаться круглосуточно, они могут быть часто куплены и проданы, заложены или даже упакованы в продукты с “безопасным доходом” за один день. Но сама квартира не изменилась; если арендаторы не выполняют свои обязательства или стоимость недвижимости падает, реальное влияние может проявиться только через месяцы или даже годы; в то время как рынок на блокчейне может рухнуть за считанные минуты. Один твит, задержка оракула или паническая распродажа достаточно, чтобы вызвать автоматическую ликвидацию, что негативно скажется на всей кредитной системе и экосистеме стабильных монет.

Третье. Открытые дебаты ведущих профессоров

В таком контексте профессора Нью-Йоркского университета и Колумбийского университета начали дебаты: сможет ли Эфириум поддерживать рынок RWA на триллионном уровне?

Остин Кэмпбелл указывает на то, что децентрализованность Ethereum и принцип «код — это закон» могут стать недостатком при взаимодействии активов с реальным правом. Он беспокоится о том, что на цепочке недостаточно возможностей для реагирования на сложные атаки. Хакерская атака на Bybit — это всего лишь маленький пример, если объектом атаки станут стабильные монеты, такие как Tether или USDC, вся экосистема DeFi может столкнуться с катастрофой.

Омид Малекан напоминает всем, что технологии могут обеспечить прозрачность и эффективность, но не могут устранить реальные экономические риски. Безопасность систем на блокчейне тесно связана с событиями вне цепи, и ценность и риски RWA должны учитывать оба аспекта одновременно.

Этот дебат хорошо отражает ранее обсужденные риски блокчейна: как колебания цен на активы, так и уязвимости умных контрактов могут быстро увеличиваться в цепочке.

Четвертое. Цепная реакция кредитных дефолтов

Представьте себе сцену: новая платформа кредитования в области агрономических технологий упаковывает токенизированные кредиты для малых фермерских хозяйств на сумму 200 миллионов долларов, каждый токен соответствует небольшой части доходов от фермерского кредита, с номинальной годовой доходностью 6%-10%. Инвесторы считают токены безопасными и закладывают их в соглашение о кредитовании на блокчейне для получения дополнительного дохода.

Однако, с наступлением засухи, которая привела к сокращению урожая на некоторых фермах, некоторые кредиты остались непогашенными. Оракулы на блокчейне обновляют цены только раз в неделю, токены по-прежнему демонстрируют стабильность. На рынке начали появляться панические сообщения, и некоторые инвесторы начали распродажу. Механизм ликвидации на блокчейне был активирован: роботы автоматически продают залоговые активы, что еще больше снижает цену токенов. За считанные минуты риски сельскохозяйственного кредитования, которые должны были проявляться медленно, были усилены механизмом блокчейна, что привело к общему рыночному беспорядку. Фермы в реальном мире по-прежнему существуют, но стоимость токенов и доверие на блокчейне мгновенно пошатнулись.

Этот сценарий показывает, что даже если обещания дохода кажутся стабильными, реальные экономические проблемы все равно могут быстро усугубляться через механизмы на блокчейне, создавая цепную реакцию.

Пять. Принять новые технологии, столкнуться с рисками

RWA как мост между традиционными финансами и децентрализованными финансами действительно принесла эффективность, комбинационность и новые возможности дохода. Мы не можем останавливаться из-за опасений кризиса. Цифровую эпоху нуждаются в создателях, а не в наблюдателях.

С развитием регулирования и технологий риски RWA будут постепенно снижаться. Вы, обучающиеся и применяющие новые технологии, являетесь движущей силой этой финансовой революции.