Рауль Пел: Казначейство Америки отклоняет Биткойн от глобального M2

Рауль Пэл, основатель Global Macro Investor, привлек внимание с графиком, который широко распространяется, сравнивающим динамику Биткойна с мировым денежным предложением M2.

Согласно графику, с начала 2023 года Биткойн имеет тенденцию следовать за глобальным предложением денег M2 с задержкой около 12 недель, что показывает, что изменение ликвидности обычно занимает около трех месяцев, чтобы отразиться на рынке криптовалют. Исходя из этой модели, цена Биткойн все еще имеет возможность достичь отметки в 200.000 USD к концу 2025 года, если эта корреляция продолжит сохраняться.

Однако с 16 июля эти отношения были нарушены. В то время как M2 во всем мире продолжает расти благодаря смягчению денежно-кредитной политики, Биткойн замедлился и оставался на одном уровне все лето, несмотря на изначально очень тесную связь с ликвидностью.

Рауль Пал## Роль TGA в “изъятии” ликвидности

Пал считает, что это расхождение не является результатом провала модели, а является следствием действий Министерства финансов США с Общим счетом казначейства (Treasury General Account – TGA). Это операционный счет правительства в Федеральной резервной системе (Fed), который принимает налоговые поступления, выпускает облигации и расходует бюджет.

Когда Министерство финансов выпускает больше облигаций, чем необходимо для выполнения текущих обязательств с целью повторного пополнения TGA, ликвидность системы будет сокращаться, что приведет к уменьшению объема капитала, доступного для рискованных активов. Pal оценивает, что с июля Министерство финансов выпустило около 500 миллиардов долларов облигаций, чтобы увеличить остаток TGA до почти 800 миллиардов долларов – самого высокого уровня за многие годы.

Этот крупный вывод средств оказал наибольшее влияние на активы, чувствительные к ликвидности, такие как криптовалюты, что объясняет, почему Биткойн остается на месте, несмотря на рост M2 по всему миру.

Перспективы восстановления

Согласно Pal, TGA в настоящее время был дополнен в достаточной мере, что означает, что давление на вывод ликвидности скоро закончится и может полностью исчезнуть к концу этого месяца. В это время условия ликвидности вернутся в норму, открывая путь для следующего роста Биткойна согласно модели, связанной с M2.

Тем не менее, стоит отметить, что акции технологий и золото продолжают устанавливать новые максимумы в этот же период. Это показывает, что аппетит к риску на более широком рынке все еще остается сильным. Кроме того, то, что Биткойн подвергается более серьезному воздействию, может отражать давление со стороны долгосрочных инвесторов, что способствует созданию дисбаланса с глобальным M2.

Тхак Сань