Финансовые компании Биткойна сталкиваются с серьезными вызовами, поскольку акции компаний, которые привлекают средства через PIPE (частные инвестиции в публичные акции), быстро движутся к уровню скидочного выпуска, и инвесторы сталкиваются с потенциальным риском убытков до 55%. С окончанием периода блокировки на рынок может хлынуть большое количество акций со скидкой, что может вызвать цепную реакцию, угрожающую не только оценке этих компаний, но и создающую нисходящее давление на весь рынок Биткойна.
PIPE финансовая ловушка: «роскошный пузырь» биткойн-финансовой компании лопается
Согласно последнему отчету CryptoQuant от 25 сентября, несколько компаний, использующих PIPE для финансирования покупок Биткойна, демонстрируют тревожные ценовые модели. Цены акций этих компаний часто испытывают взрывной рост на начальном этапе, но затем быстро падают до уровня, близкого к или ниже цены выпуска PIPE, что приносит значительные убытки инвесторам.
· Kindly MD：PIPE выпуск после драматического обрушения
Самый крайний пример исходит от Kindly MD. Компания в мае объявила о выпуске PIPE по цене 1,12 доллара за акцию, после чего цена акций резко возросла в 18,5 раз, поднявшись с 1,88 доллара до внутридневного максимума 34,77 доллара. Однако хорошая погода не длилась долго, и цена акций затем упала на 97%, снизившись до 1,16 доллара, фактически вернувшись к уровню цены выпуска PIPE.
Более того, вызывает беспокойство тот факт, что более половины падения произошло всего через день после разблокировки PIPE акций, что ясно демонстрирует разрушительное влияние, которое может оказать массовый выход акций со значительной скидкой на рынок.
· Другие финансовые компании Биткойн сталкиваются с аналогичными рисками
Kindly MD не является исключением. Многие финансовые компании криптовалют сталкиваются с аналогичным ценовым давлением:
Стремиться (ASST): текущая цена сделки составляет 3.00 долларов, что на 78% ниже пикового значения 2025 года, а цена выпуска PIPE составляет 1.35 долларов. Если цена акций вернется к уровню PIPE, существующие инвесторы столкнутся с дополнительными убытками до 55%. Более того, инвесторы PIPE ASST смогут продать свои акции уже в следующем месяце, что может еще больше усилить давление на продажу.
Cantor Equity Partners: текущая цена сделки составляет 19,74 долларов, в то время как цена выпуска обычных акций PIPE составляет 10,00 долларов, что означает наличие 50% потенциального нисходящего тренда.
Empery Digital: Ситуация ухудшилась, цена акций упала до 7.94 долларов, что на 21% ниже цены PIPE в 10.00 долларов. Акции достигли пика в 11.37 долларов 13 августа, после чего резко снизились до 6.50 долларов, что составило снижение на 42%. Более того, стоит отметить, что рыночная капитализация компании упала ниже стоимости ее Биткойн активов, что обычно рассматривается как сигнал о серьезном недооценивании.
PIPE финансирование: «необходимое зло» финансовой компании Биткойн
Почему эти финансовые компании Биткойн так полагаются на финансирование PIPE? Ответ заключается в их уникальной бизнес-модели и потребностях в капитале.
Биткойн финансовым компаниям обычно необходимо быстро получить значительный капитал для реализации своих стратегий покупки Биткойн, в то время как им часто не хватает:
· Традиционные банковские каналы финансирования (из-за неопределенности регулирования в отношении криптовалютных операций)
· Достаточный операционный доход (многие компании сосредоточены только на удержании Биткойн, а не на генерации денежного потока)
· Время и условия, необходимые для традиционного IPO
В таких случаях PIPE сделки предлагают скорость и гибкость, позволяя этим компаниям быстро привлекать средства и реализовывать свои стратегии покупки Биткойн. Однако это удобство сопровождается серьезными долгосрочными рисками.
Структурные недостатки финансирования PIPE
Отчет CryptoQuant указывает на то, что структура PIPE имеет несколько неблагоприятных факторов для существующих акционеров:
Прямое размывание: выпуск большого количества новых акций для новых инвесторов размывает права собственности существующих акционеров.
Цена со скидкой: инвесторы PIPE обычно покупают акции с дисконтом ниже рыночной цены.
Эффект «висения»: как только срок блокировки заканчивается, на рынок поступает огромное количество акций с дисконтом, что создает давление на продажу.
Регистрационное право: инвесторы PIPE обычно имеют регистрационное право, что позволяет им быстро ликвидировать позиции после подачи заявления о перепродаже.
Размер отрасли и системный риск
Распространенность PIPE финансирования в финансовых компаниях Биткойн вызывает беспокойство. Согласно отчету CryptoQuant, всего пять компаний по управлению Биткойн собрали более 2,5 миллиарда долларов через сделки PIPE, а объемы Биткойн варьируются от 3,205 BTC до 43,514 BTC.
Этот масштаб означает, что если акции этих компаний одновременно окажутся под давлением, это может создать опасный обратный цикл:
· Падение акций заставило инвесторов PIPE распродать, чтобы зафиксировать оставшуюся прибыль
· Увеличение распродаж приводит к падению цен на акции
· Падение акции может заставить компанию продать Биткойн для поддержания работы или выполнения долговых обязательств
· Цена Биткойн находится под давлением
· Цена Биткойна продолжает падать, что дополнительно негативно сказывается на акциях финансовых компаний, связанных с Биткойном.
· Только рост Биткойна может разорвать порочный круг
Данные показывают, что только постоянный рост цен на Биткойн может остановить дальнейшее падение этих акций. Однако текущий рынок криптовалют испытывает нехватку новых факторов роста, что означает, что цены акций многих компаний могут продолжать склоняться к своему PIPE уровню или падать ниже, так как институциональные инвесторы, купившие по значительным скидкам, стремятся реализовать прибыль на открытом рынке.
Стратегии для инвесторов
Как инвесторы должны реагировать на этот потенциальный риск?
1. Обратите внимание на время окончания срока блокировки
Тщательно следите за сроками окончания блокировки акций PIPE различных компаний. Например, инвесторы PIPE ASST смогут продать свои акции в следующем месяце, что может стать ключевым периодом для колебаний цен на акции.
2. Оценка соотношения объема Биткойн и рыночной капитализации
Сравните стоимость биткойнов, которыми владеет компания, с ее рыночной капитализацией. Если рыночная капитализация Empery Digital упала ниже стоимости ее биткойнов, это может означать относительно низкий риск нисходящего тренда (при условии, что у компании нет больших долгов).
3. Анализ коэффициента сжигания наличности компании
Оцените операционные расходы компании и наличные резервы. Компании с высокой скоростью записи могут быть вынуждены продавать Биткойн, когда цена акций падает, что еще больше усиливает давление.
4. Рассмотреть альтернативы прямому владению Биткойном
Для инвесторов, которые хотят получить экспозицию к Биткойн, прямое владение Биткойн или инвестиции в Биткойн ETF могут быть альтернативным способом избежать этих конкретных рисков.
Заключение: Пробуждение мечты PIPE
Золотая эпоха быстрого расширения финансовых компаний Биткойн через финансирование PIPE может скоро закончиться. С ростом числа акций PIPE, которые становятся доступными и поступают на рынок, эти компании сталкиваются с серьезным ценовым давлением и потенциальной переоценкой.
Для всей экосистемы криптовалют это развитие заслуживает пристального внимания. Если большое количество финансовых компаний Биткойн будет вынуждено продать свои имеющиеся Биткойны, это может оказать краткосрочное давление на цену Биткойна. Однако в долгосрочной перспективе это может помочь рынку избавиться от участников, чрезмерно полагающихся на финансирование, а не на устойчивые бизнес-модели.
Независимо от результата, широкое применение модели финансирования PIPE в финансовых компаниях Биткойн и ее потенциальные последствия предоставляют инвесторам важное исследование случая о том, как инновационные инструменты финансирования могут как создавать возможности, так и приносить риски на развивающихся рынках.
