Ethereum 110 миллиардов долларов вывод застрял на 42 дня! Таймер-бомба может вызвать кризис в Децентрализованных финансах

Очередь на вывод стейкованного Эфира (Ethereum) достигла третьего исторического максимума, 2,44 миллиона ETH (стоимость 10,5 миллиарда долларов) застряли на 42 дня, прежде чем их разблокировали. Аналитики предупреждают, что это системный уязвимость, риск депега stETH может вызвать банковскую панику в DeFi, угрожая рынку ликвидного стейкинга на 13 миллиардов долларов. Виталик утверждает, что это безопасный дизайн, кто прав, а кто виноват? В этой статье глубоко анализируется кризис стейкинга Ethereum и цепные риски в DeFi.

Ethereum вывел рекордное количество: 2,44 миллиона ETH ожидает разблокировки

! Заинтересованные стороны Ethereum

(источник: Dune Analytics)

Согласно данным Dune Analytics, по состоянию на 8 октября, в сети Ethereum уже более 2,44 миллиона ETH ожидают вывода, общая стоимость которых превысила 10,5 миллиарда долларов, что стало третьим по величине показателем в этом месяце.

Это число всего лишь ниже пиковых 2,6 миллиона ETH 11 сентября и 2,48 миллиона ETH 5 октября, что показывает, что спрос на выход валидаторов продолжает оставаться высоким. Более того, стоит обратить внимание на то, что стейкеры ETH сейчас сталкиваются со средним временем задержки вывода в 42 дня и 9 часов, и это явление продолжает ухудшаться с тех пор, как CryptoSlate впервые заметил его в июле.

Таблица данных о выводе

!

Запрос на вывод средств в основном сосредоточен на ведущих платформах ликвидного стейкинга (LST), таких как Lido, EtherFi, Kiln и др. Эти услуги позволяют пользователям застейкать ETH, одновременно сохраняя ликвидность через деривативные токены, такие как stETH, что делает их основным источником давления на вывод.

Виталик против сообщества: недостатки дизайна или гарантия безопасности?

В ответ на сомнения сообщества по поводу задержки вывода средств, соучредитель Ethereum Виталик Бутерин четко заявил, что это сознательный механизм защиты.

Виталик сравнил стейкинг с дисциплинированной формой сетевого сервиса, считая, что задержка выхода может:

Подавление краткосрочных спекуляций: предотвращение частого входа и выхода валидаторов и поддержание стабильности сети

Обеспечение долгосрочных обязательств: валидаторы должны постоянно отвечать за безопасность сети.

Укрепление стабильности системы: избежание внезапных массовых выходов, наносящих удар по сети

Однако анонимный аналитик экосистемы Robdog высказал сильное несогласие с этим, назвав такую ситуацию потенциальной «временной бомбой». Он отметил, что более длительное время выхода увеличивает риск продолжительности для участников рынка ликвидного стейкинга, что может вызвать порочный круг.

Системный риск DeFi: депег stETH может вызвать цепную реакцию

Robdog предупреждает, что удлинение очереди на вывод может оказать огромное системное влияние на DeFi, рынок кредитования и использование LST в качестве залога.

Токены stETH обычно торгуются по цене чуть ниже ETH, отражая задержку выкупа и риски протокола. Однако с увеличением очереди валидаторов эти скидки будут еще больше расширяться:

· Механизм депега цены:

Нормальная ситуация (45-дневный период ожидания): цена сделки stETH 0.99 ETH, годовая доходность от арбитража примерно 8%

Увеличенная задержка (90-дневный период ожидания): мотивация к покупке снижается до 4%, а разрыв между крючками увеличивается

Шоки ликвидности: Массовое сокращение доли заемных средств может привести к быстрому сокращению доли заемных средств, что приведет к росту ставок по займам

· Децентрализованные финансы цепочные риски:

Залоговый кризис: stETH широко используется в качестве залога в таких протоколах, как Aave, и ценовая предвзятость может распространяться по всей экосистеме

Крах кредитного цикла: Lido stETH заблокировано 13 миллиардов долларов, большая часть из которых связана с кредитными позициями.

Риск банковской паники: если произойдут события, аналогичные Terra/Luna или FTX, большой спрос на вывод ETH столкнется с ограниченным количеством, доступным для вывода.

Robdog подчеркивает: «Если срок выхода актива продлевается с 1 дня до 45 дней, то это уже не тот же актив.»

Решения и рекомендации по управлению рисками

Аналитики предложили следующие меры реагирования:

1. Обновление и пропускная способность выхода из очереди: Даже если пропускная способность увеличивается на 100%, все еще остается достаточно залога для обеспечения безопасности сети

2. Укрепление рамок управления рисками: казначейство и рынок кредитования должны справляться с постоянно растущими рисками длительности.

3. Учет сроков дисконтирования при ценообразовании: разработчики должны учитывать стоимость выхода во времени при ценообразовании залогового обеспечения.

4. Мониторинг показателей ликвидности: внимательно следить за изменениями курса stETH к ETH и процентными ставками по займам.