Автор: Непонятный sol Источник: X, DtDt 666
Этот резкий спад цен, многие братья говорят, что это проблема маркетмейкеров Binance, включая $PAXG, который привязан к золоту, также резко упал.
Почему многие розничные инвесторы говорят, что стоит им купить, как цена падает, а стоит продать, как цена растет?
Итак, чем занимаются маркет-мейкеры? Как они функционируют?
-
Возврат комиссии
-
Двусторонние ордера, небольшая прибыль от спреда после исполнения обоих, накопление небольшой прибыли, в сущности, состоит в использовании задержки времени и информации для захвата ликвидности.
-
Ценообразование, помощь рынку в эффективном ценообразовании, обеспечение ликвидности
-
Заниматься манипуляциями на рынке, совместно с новостями распродажа ликвидности для розничных инвесторов.
“Маркетмейкер” в английском языке обозначает Market Maker, что можно понять как: в местах, где нет рынка, маркетмейкеры создают (make) рынок.
Сначала предположим, что вы маркет-мейкер проекта, сейчас есть книга заказов (order book), она выглядит так:
!
Предположим следующее: на этом рынке нет других инвесторов, выставляющих лимитные ордера, вы являетесь единственным поставщиком ликвидности на этом рынке, то есть вы единственный маркет-мейкер; минимальное изменение цены составляет 0,01; все ордера на покупку (taker) должны платить комиссию в размере 0,025%, все ордера на продажу (maker) получают возврат в размере 0,01%.
Ты являешься маркет-мейкером, стороной, выставляющей ордера. Все ордера, которые заключаются по рыночной цене с тобой, позволяют тебе получать 0,01% кэшбэка.
Разница между наилучшей ценой покупки и наилучшей ценой продажи ( best bid и best offer, сокращенно bb/o ) называется спредом, текущий спред в ордербуке составляет 0.01.
Сейчас поступил рыночный ордер на продажу, который будет исполнен по вашей цене покупки 100. За эту сделку вы заплатили 100, в то время как другая сторона фактически получила только 100-0.025*100=99.975, из которых 0.025 (100*0.025%) составляет комиссию, а вы можете получить 0.01% в качестве кэшбэка, так что вы фактически заплатили только 99.99.
Поскольку покупка была снята, структура ордеров изменилась, теперь спред составляет 0,02. Однако рыночная цена все еще 100, потому что это цена последней сделки:
!
Если в этот момент поступит покупка, она будет заключена по вашей цене продажи 100.01. Предыдущий ордер вы купили по цене 99.99, а теперь продаете по цене 100.01, заработав 0.02, плюс кэшбэк, общая прибыль от этой покупки и продажи может составить около 0.03.
Несмотря на то, что спред между вашей покупкой (100) и продажей (100.01) составляет всего 0.01, фактическая прибыль достигает 0.03!
Если на рынок постоянно поступают рыночные ордера и они с вами сделки, вы можете зарабатывать 0.03 с каждой сделки, и таким образом, накопив, вы сможете быстро разбогатеть!
Но, к сожалению, рынок не развивался так гладко, как вы ожидали. После того как вы купили по цене 99,99, цена на спотовом рынке немедленно упала с 100 до 99,80, и вы сразу же отменили ордера на покупку по 99,99 и 99,98, чтобы избежать арбитража со стороны других.
Поскольку сейчас цена упала до 99.80, ваша цена продажи все еще 100.01, что слишком высоко, и никто не согласится на такую сделку. Конечно, вы также можете снизить цену продажи до 99.81, но это приведет к убытку в 0.17.
Не забывай, что ты единственный маркет-мейкер на рынке, и ты вполне можешь использовать это преимущество, чтобы настроить книгу заказов и свести убытки к минимуму!
Вы рассчитали, по какой цене выставить ордер на продажу, чтобы выйти без убытков. Вы купили по цене 99.99 и хотите продать по безубыточной цене, чтобы закрыть эту сделку. Вам нужно выставить ордер на продажу по 99.98(, потому что с учетом возврата, на руки вы получите 99.99, что как раз не принесет ни убытков, ни прибыли).
Таким образом, вы немного отрегулировали книгу заказов, разместив заявки на покупку по 99.80 и 99.79 соответственно и разместив заявку на продажу по 99.98:
!
Несмотря на то, что сейчас разница в ценах велика, вы являетесь единственным маркет-мейкером на рынке, и вы можете решить не снижать цену на продажу. Если кто-то готов заключить сделку по цене 99.98, это будет прекрасно. Если нет, ничего страшного, потому что ваша цена покупки уже снижена до 99.80, и будут приходить рыночные ордера, чтобы заключить с вами сделку.
В этот момент поступает рыночный ордер на покупку, и ваша первая цена покупки выполняется. Теперь у вас есть 2 контракта, и стоимость удержания будет равняться: (99.79 + 99.99) / 2 = 99.89. (Предыдущая сделка была выполнена по цене 99.99, а эта сделка была выполнена по цене 99.79, что ниже цены покупки из-за возврата комиссии в 0.01%.)
Хорошо, теперь средняя цена покупки снизилась до 99.89, ты понизил свою цену продажи с 99.98 до 99.89. Внезапно огромный разрыв в котировках сократился вдвое. Далее ты можешь продолжать так действовать, постепенно уменьшая стоимость и сокращая разницу в ценах.
В приведенном выше примере цена колебалась всего на 0,2%. А если цена внезапно изменится на 5%, 10% или даже больше? Даже используя описанный выше подход, это может привести к убыткам, потому что разница в цене слишком велика!
Поэтому маркетмейкерам необходимо исследовать 2 вопроса:
Какова волатильность цен в разные временные окна?
Каков объем торгов на рынке?
Волатильность, простыми словами, это степень отклонения цены от ее среднего значения, и волатильность цен различна в зависимости от временных окон. Один и тот же инструмент может резко колебаться на минутном графике, в то время как на дневном графике его движение может быть спокойным. Объем торгов показывает нам ликвидность, которая влияет на спред ордеров и частоту сделок.
!
На рисунке выше показаны 4 типа ценовых колебаний, для разных ситуаций колебаний маркетмейкеры должны выбирать разные способы реагирования:
Если общая волатильность на рынке низкая, а дневная и внутридневная волатильности также низкие, то следует выбирать более узкий спред, чтобы максимизировать объем торговли.
Если дневная волатильность низкая, но внутридневная волатильность высокая (, это значит, что цена сильно колеблется, но нет существенных изменений ). Вы можете увеличить спред и использовать больший объем заказа. Если цена движется в неблагоприятном направлении, можно воспользоваться упомянутым выше методом усреднения, чтобы уменьшить убытки.
Если ежедневная волатильность высокая, но внутридневная волатильность низкая (, другими словами, цена движется в тренде с ровным темпом ), в это время вам следует использовать более узкий и плотный спред.
Если ежедневная волатильность и внутридневная волатильность высоки, вам следует увеличить спред и использовать меньший объем заказа. Это самая опасная ситуация на рынке, которая часто пугает других маркетмейкеров, но, конечно, в кризисе также скрыто много возможностей. Большую часть времени маркетмейкеры получают стабильную прибыль, но когда рынок ведет себя странно, он может пробить одну из ваших сторон в ордере, заставляя вас выйти с убытком.
В сделках с маржей есть 2 ключевых шага: определить fair price( цену) и определить spread( ценовой разрыв).
Первый шаг - это определить справедливую цену, то есть установить, по какой цене разместить ордер. Ценообразование - это первый шаг и очень важный шаг. Если ваше понимание справедливой цены слишком отличается, то ваш «запас» скорее всего не удастся продать, и в конечном итоге вам придется закрыть позицию с убытками.
Первый способ ценообразования заключается в том, чтобы ориентироваться на цену данного инструмента на других рынках. Например, если вы торгуете парой доллар/иена на лондонском рынке, вы можете обратиться к ее цене на нью-йоркском рынке. Однако если на других рынках происходит аномальное колебание цен, этот способ ценообразования становится крайне ненадежным.
Второй способ ценообразования - это использование средней цены. Средняя цена (mid price) = (цена покупки 1 + цена продажи 1) / 2. Использование средней цены для ценообразования - это на первый взгляд простой, но очень эффективный метод, потому что средняя цена является результатом рыночной игры. Цитируя вокруг средней, рынок, вероятно, прав: используя среднюю цену для ценообразования, рынок с большой вероятностью прав.
Кроме упомянутых выше двух способов ценообразования, существует множество других способов, таких как ценообразование на основе алгоритмических моделей и глубины рынка, о которых здесь не будет подробно сказано.
Второй вопрос, который должен учитывать маркет-мейкер, это спред. Чтобы определить подходящий спред, необходимо рассмотреть ряд вопросов: каков средний объем торгов на рынке? Насколько велика изменчивость этого объема ( и его дисперсия )? Каков средний размер и изменчивость ( активных ордеров на покупку )? Какова ситуация с ордерами вблизи справедливой цены? И так далее. Кроме того, необходимо учитывать колебания и дисперсию цен за очень короткие временные интервалы, комиссии, которые маркет-мейкер должен уплатить/получить, а также другие второстепенные факторы, такие как скорость интерфейса, скорость размещения и отмены заказов и так далее.
В течение очень короткого периода времени ожидаемая прибыль маркет-мейкеров на самом деле отрицательна, потому что каждый активный ордер на покупку (taker order) хочет совершить сделку с вами при наличии ценового преимущества, если только это не ордер на принудительное закрытие позиции. Каждый другой участник на рынке хочет получить прибыль за ваш счет.
Представьте, что вы маркет-мейкер, где бы вы разместили ордера?
При условии, что лимитный ордер может быть исполнен, чтобы получить максимальную ценовую разницу, вам нужно разместить ордер в самом начале книги ордеров, то есть на уровне покупки/продажи. Как только цена изменится, ваш ордер на покупку по цене покупки быстро исполнится, но частые изменения цены — это плохая вещь. Например, вы только что получили товар, а цена уже изменилась, и ваш первоначальный лимитный ордер на продажу больше не может быть исполнен по цене, указанной в ордере.
На рынке с недостаточной ликвидностью и небольшими колебаниями цен размещение ордеров на покупку/продажу на первой позиции будет более безопасным, но это вызовет другую проблему — другие маркетмейкеры заметят вас и разместят свои ордера с меньшим спредом перед вами (сжать спред), все будут стараться постоянно сокращать спред, пока не останется прибыли.
Теперь давайте рассмотрим с математической точки зрения, как определить ценовой разрыв. Начнем с волатильности. Мы должны знать, насколько велико колебание цены/объема этого актива вблизи его среднего значения за очень короткий временной интервал. Следующие математические вычисления будут предполагать, что ценовая активность подчиняется нормальному распределению, хотя, конечно, это будет отличаться от реальной ситуации.
Предположим, что мы используем 1 секунду в качестве периода выборки, а последние 60 секунд в качестве образца, предположим, что среднее значение текущей цены такое же, как среднее значение 60 секунд назад( запомните, что здесь среднее значение неизменно), и что это среднее значение имеет стандартное отклонение 0.04 относительно текущей цены. Поскольку мы предположили, что движение цены подчиняется нормальному распределению, мы можем далее сделать вывод, что в 68% времени цена будет колебаться в пределах 1 стандартного отклонения01829374656574839201$-0.04-+$0.04( от среднего значения; в 99.7% времени цена будет колебаться в пределах 3 стандартных отклонений)$-0.12-$+0.12( от среднего значения.
ok, мы ставим котировки с разбросом 0.04 с обеих сторон от средней цены, то есть разброс spread равен 0.08, в 68% времени цена будет колебаться вокруг среднего значения на 1 стандартное отклонение )$-0.04-+$0.04(, поэтому в это время, чтобы ордера с обеих сторон сработали, колебания цен должны пробить обе цены, то есть превысить 1 стандартное отклонение, в 32% времени )1-68%=32%( колебания цен будут превышать этот диапазон. Таким образом, мы можем грубо оценить прибыль за единицу времени: 32% * $0.04 = $0.0128.
Мы можем продолжить выводы: если выставить ордер с разницей в 0.06 (размещенный на расстоянии 0.03 от средней цены), это соответствует 0.75 стандартного отклонения (0.03/0.04=0.75), вероятность того, что колебание цены превысит 0.75 стандартного отклонения, составляет 45%, предполагаемая прибыль за единицу времени 45% * 0.03 =$0.0135. Если выставить ордер с разницей в 0.04 (размещенный на расстоянии 0.02 от средней цены), это соответствует 0.5 стандартного отклонения (0.02/0.04=0.5), вероятность того, что колебание цены превысит 0.5 стандартного отклонения, составляет 61%, предполагаемая прибыль за единицу времени 61% * 0.02 = $0.0122.
Мы обнаружили, что выставление ордера с разницей в 0,06, то есть на уровне 0,75 стандартного отклонения, может принести максимальную прибыль, а именно $0,0135! В этом примере рассмотрены случаи для 1/0,75/0,5 стандартного отклонения, и, сравнив их, мы выяснили, что 0,75 стандартного отклонения приносит максимальную прибыль. Для дальнейшего подтверждения интуиции я использовал Excel для вывода ожидаемой прибыли при различных стандартных отклонениях и обнаружил, что ожидаемая прибыль является выпуклой функцией, которая достигает максимального значения именно в районе 0,75 стандартного отклонения ～!
Предполагается, что колебания цен следуют нормальному распределению со средним значением 0, то есть средняя доходность рынка равна 0, в то время как на самом деле среднее значение цен может изменяться. Смещение среднего значения усложняет исполнение заказов с одной стороны; когда у нас есть запасы, мы не только теряем деньги, но и ожидаемая прибыль также снижается.
В общем, ожидания маркет-мейкера состоят из двух частей: первая - это вероятность выполнения ордера, например, при установке ордера на уровне одного стандартного отклонения, он будет выполнен в 32% случаев; вторая - это вероятность невыполнения ордера, например, при установке ордера на уровне одного стандартного отклонения, цена будет колебаться в пределах спреда в 68% случаев, что приведет к тому, что ордер не будет выполнен.
В случае, если ордера не могут быть исполнены, средняя цена, скорее всего, изменится, поэтому маркетмейкеры должны управлять “стоимостью запасов”, которая может рассматриваться как заем, за который нужно платить проценты. С течением времени волатильность будет увеличиваться, и процентные ставки по займам также будут расти. Маркетмейкеры могут разрабатывать стратегии возврата на основе средней волатильности за различные периоды, чтобы ограничить стоимость позиций.
В конце концов, братья, почему многие розничные инвесторы говорят, что как только они покупают, цена падает, а как только они продают, она растет? Это не безосновательно, эта статья дает ответ!
