Биткойн S2F модель прогнозирует, что в 2026 году он достигнет 222 000 долларов! Bitwise: институциональный спрос уже сделал модель неэффективной.

Модель Stock-to-Flow (S2F) Биткойна (BTC) прогнозирует, что он достигнет 222,000 долларов в 2026 году, однако главный исследователь Bitwise Андре Драгош предупреждает, что рынок Биткойна, который становится все более зрелым, возможно, уже вышел за рамки прогнозной модели S2F. Он указывает на статистические недостатки S2F и на то, что она исключает факторы спроса, особенно после выхода ETF в январе 2024 года, когда институциональный спрос оказал влияние на цену BTC более чем в 7 раз больше, чем эффект сокращения предложения от Халвинга. Аналитики сравнили другие прогнозные модели, такие как BAERM (прогнозирует 173,000 долларов к концу 2025 года) и более консервативную модель степенной функции, подчеркивая, что фундаментальные изменения в рыночной структуре ставят под сомнение классическую теорию оценки.

Модель S2F сталкивается с вызовами: Биткойн действительно “вырос”?

Модель Stock-to-Flow (S2F) Биткойна когда-то считалась основой долгосрочной оценки, предсказывая цену на основе оценки дефицита. Эта модель сравнивает существующий объем (Stock) с годовым объемом нового предложения (Flow); чем выше соотношение, тем выше дефицит и, следовательно, выше ценность.

Оптимистичный прогноз S2F и его внутренние недостатки

• Модель S2F, созданная PlanB в 2019 году, связывает рост цены Биткойна с событием халвинга, происходящим каждые четыре года (сокращение предложения). Эта модель предсказывает, что Биткойн достигнет 222 000 долларов в 2026 году, а за следующие десять лет достигнет потрясающих 10 900 000 долларов, с годовым темпом роста (CAGR) около 58,3%.
• Предупреждение Bitwise: Андре Драгош, руководитель исследований Bitwise в Европе, напоминает инвесторам о необходимости осторожного использования модели S2F. Он считает, что статистические проблемы S2F и исключение факторов спроса ограничивают ее надежность.

Драгосч цитировал критику экономиста Крипфганца 2020 года, согласно которой модель S2F имеет “ошибочную настройку”, поскольку она рассматривает халвинг (удваивание коэффициента S2F) как ключевую переменную, а не случайную переменную, зависящую от времени. Еще более важно, что цена Биткойна постоянно остается ниже цены, подразумеваемой S2F.

Институциональный спрос: подавляющая сила пересматривает оценку

Драгосч подчеркивает, что макроэкономическая среда Биткойна значительно изменилась с раннего анализа PlanB.

Спрос значительно превышает предложение: “Сегодня институциональный спрос (через Биткойн ETP и держание казначейства) уже превышает ежегодное снижение предложения, вызванное последним Халвингом, более чем в 7 раз.” Это наблюдение напрямую ставит под сомнение основное предположение модели S2F о “дефиците”. Перед лицом институциональных средств удар от уменьшения предложения уже не является основной силой, определяющей цену.

Превосходя дефицитность: Сравнение и анализ других моделей оценки

Помимо S2F, Dragosch также сравнил две другие широко цитируемые модели оценки Биткойна, которые предлагают более осторожные, но все же оптимистичные прогнозные траектории.

Модель BAERM: Регулирование влияния Халвинга

Модель шоков предложения при халвинге (BAERM), также известная как “модель автокорреляции курса Биткойна”, использует исторические данные о ценах для оценки влияния каждого халвинга на цену, учитывая убывающий эффект шока предложения.

• Прогнозируемая стоимость: BAERM в настоящее время оценивает “справедливую стоимость” Биткойна в 159,000 долларов, и прогнозирует к концу 2025 года 173,000 долларов, а через десять лет - 7,590,000 долларов. Эта модель с момента второго Халвинга имеет историческую точность около 88%, что является сильным показателем.
• Ограничения модели: Dragosch считает, что BAERM может быть «немного устаревшей», поскольку она не учитывает влияние институциональных покупок или постоянно меняющихся тенденций принятия.

Закон степени: консервативный долгосрочный прогноз и вызов S-кривой

Модель степени (Power Law Model) связывает цену Биткойна с формулой, основанной на времени. Несмотря на то, что она имеет удивительную степень соответствия 99% в логарифмической регрессии, её прогнозы необычно консервативны.

• Десятилетний прогноз: его десятилетний прогноз цены на Биткойн составляет всего 203万美元, что значительно ниже прогнозов S2F и BAERM, основанный на предположении, что доходность будет продолжать снижаться по мере созревания Биткойна.
• S-кривая вызов: Драгосч подчеркивает, что “кривая принятия технологий, как правило, следует модели S-кривой”, то есть при переходе от “ранних последователей” к “ранним большинствам” спрос будет снова ускоряться. Это серьезно ставит под сомнение гипотезу о снижающейся отдаче в модели с мощным законом.
• Изменение структуры рынка: с момента появления ETF и институциональных покупателей в январе 2024 года структура рынка претерпела фундаментальные изменения, и прошлые модели поведения после Халвинга могут больше не подходить.

Заключение

Несмотря на то, что модель Stock-to-Flow привлекает внимание своим крайне оптимистичным прогнозом в 222000 долларов, анализ Bitwise напоминает нам о том, что рынок Биткойна вошел в новую эпоху, движимую институциональным спросом. Приток средств в ETF стал более мощной силой, чем уменьшение предложения Халвинг. Инвесторы, планируя долгосрочные инвестиции, должны всесторонне рассмотреть различные модели оценки, включая BAERM и степенные законы, и осознать, что изменения в рыночной структуре могут потребовать от нас переосмыслить ценностную привязку Биткойна.

Отказ от ответственности: данная статья является новостной информацией и не является инвестиционной рекомендацией. Криптовалютный рынок сильно колеблется, инвесторам следует принимать осторожные решения.