Ликвидность Биткойн Халвинг: Нарушен ли наконец магический цикл криптовалют?

Глобальная ликвидность криптовалют сокращается, поскольку предложение стейблоков впервые за два года снижается, что сигнализирует о замедлении притока средств на рынок. Аналитики спорят, сохраняет ли модель ликвидности и халвинга Биткоина свою актуальность, поскольку данные указывают на ослабление корреляции между халвингами и бычьими циклами. Ужесточение ликвидности может краткосрочно оказать давление на цены, но также может подготовить рынок к более устойчивому долгосрочному восстановлению.

После месяцев стабильного расширения ликвидность крипторынка начинает сокращаться. Самый сильный сигнал исходит от снижения предложения стейблоков, часто называемых «жизненной силой» криптоэкосистемы.

Это вызывает важный вопрос: если ликвидность сокращается, а халвинг Биткоина потерял свою магию, что будет двигать следующий криптоцикл?

Ликвидность иссякает: кровоток рынка замедляется {#h-liquidity-is-drying-up-the-market-s-blood-flow-is-slowing}

По данным DefiLlama, общая рыночная капитализация стейблоков по всему миру снизилась с $309 миллиардов до $305 миллиардов в ноябре 2025 года, что стало первым сокращением после двух лет непрерывного роста. Этот тренд говорит о том, что приток капитала охлаждается, предвещая ослабление ликвидности в будущем. Рыночная капитализация стейблоков. Источник: DefiLlama

Данные CryptoQuant показывают, что предложение USDT начинает сокращаться, что является распространенным ранним индикатором выхода денег из рисковых активов. Исторически, цена Биткоина (BTC) склонна к снижению при уменьшении ликвидности.

Между тем, CoinGecko сообщает, что обращение USDT оставалось около $183 миллиардов в течение последних трех недель, без значительных новых эмиссий, что резко контрастирует с агрессивной «инъекцией денег» в середине года. Объем стейблоков начинает сокращаться. Источник: X/CryptoQuant

Процесс замедления продолжается. Согласно Wintermute, приток ETF и DAT (Digital Asset Trusts) также показывает признаки усталости. Вместе эти показатели подтверждают широкомасштабное охлаждение ликвидности на рынке. Некоторые трейдеры даже утверждают, что криптовалюта сейчас «самофинансируется», а не «притягивает свежий капитал».

Приток ETF и DAT замедляется. Источник: X/Wintermute

Все признаки указывают на одно: фаза «легких денег» на бычьем рынке криптовалют, возможно, подходит к концу, по крайней мере, временно. Рынок, похоже, входит в период легкого очищения, создавая основу для нового уровня цен и настроений.

Халвинг теряет свою магию: конец традиционного цикла Биткоина {#h-halving-loses-its-magic-the-end-of-the-traditional-bitcoin-cycle}

Более десяти лет халвинг Биткоина был руководящим принципом бычьих рынков криптовалют. Исторически каждый халвинг вызывал значительный рост цен в течение 12-18 месяцев.

Однако в 2025 году многие аналитики считают, что модель ликвидности и халвинга Биткоина, где халвинг и расширение ликвидности совпадают, может больше не быть актуальной. Вместо этого, глобальная ликвидность, управляемая Фед и потоками ETF, становится настоящим катализатором рынка, что может продлить этот цикл до 2026 года.

Тем не менее, Adez Research не согласны. Они считают, что крупные маркетмейкеры (MMs) могут продвигать эту нарративу о ликвидности, в то время как реальные данные этого не подтверждают.

«Когда институциональные игроки координируют нарративы, а данные показывают обратное, это ваш сигнал», — поделился Adez.

Анализируя исторические циклы Биткоина с 2013 года, Adez обнаружили, что между изменениями балансового листа Фед (QE/QT) и динамикой Биткоина нет постоянной корреляции. BTC рос и падал как во время расширения, так и во время сжатия ликвидности, что ослабляет тезис о корреляции между халвингом и ликвидностью. Анализ текущего цикла. Источник: Adez

По мнению Adez, текущий цикл уже достиг пика, и вероятность коррекции в 50-70% выше, чем очередного роста на 50-100%. Большинство ключевых катализаторов, включая одобрение ETF и исторические максимумы перед халвингом, уже реализованы. Если не произойдет масштабного вливания ликвидности, рост может перейти в финальную фазу распределения.

«Исторические паттерны циклов указывают на приближение к завершению. Тезис о корреляции с ликвидностью слабо подтвержден эмпирически, основные катализаторы исчерпаны, и соотношение риск-вознаграждение негативное. Можем ли мы получить еще несколько месяцев продолжения? Возможно. Будет ли это бычьим? Нет, это будет финальная фаза распределения», — прокомментировал Adez.

Другими словами, следующий крупный этап роста Биткоина не будет вызван одним «событием», таким как халвинг. Скорее всего, потребуется макроэкономическая перезагрузка, характеризующаяся снижением процентных ставок, расширением глобальной ликвидности и возвращением институционального капитала в рисковые активы.

Рынок ждет своего следующего катализатора {#h-the-market-awaits-its-next-catalyst}

С замедлением ETF, сокращением предложения стейблоков и исчезновением нарратива о халвинге, криптовалюта сейчас находится в фазе «тишины перед бурей».

Этот спокойный период не обязательно является медвежьим. Он может означать здоровое повторное накопление перед началом следующего цикла. В краткосрочной перспективе ужесточение ликвидности может продолжать оказывать давление на Биткоин и альткоины.

Однако в долгосрочной перспективе это может заложить основу для более здорового и устойчивого бычьего рынка, основанного на реальных притоках ликвидности и макроэкономических фундаментальных факторах, а не на спекулятивных «халвинговых пампах».