null
Автор: zhou, ChainCatcher
В течение последнего месяца спотовые ETF на серию новых криптопроектов, таких как DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR), Chainlink (LINK) и другие, были последовательно одобрены и запущены на биржах. Вопреки общим ожиданиям рынка, цены этих активов не взлетели после запуска ETF: несмотря на продолжающийся приток капитала, котировки токенов резко скорректировались. Это вызывает вопрос: способны ли одобрения ETF по-прежнему обеспечивать долгосрочную поддержку ценам активов?
I. Давление на цену: краткосрочные эмоции и очистка спекулятивного капитала
С конца октября по ноябрь рынок пережил волну запуска ETF на новые криптоактивы. Однако, согласно данным SoSoValue, среди этих активов повсеместно наблюдается разрыв между стабильным притоком средств и падением цен:
Solana (SOL): С момента запуска в конце октября SOL ETF фиксирует чистый приток средств уже четвертую неделю подряд, общий чистый актив — 918 млн долларов, из которых Bitwise и Grayscale ETF обеспечили 631 млн и 148 млн долларов соответственно. Тем не менее, спотовая цена SOL снизилась с примерно 184 долларов 31 октября до около 143 долларов сейчас — падение более чем на 20%.
XRP: Первый ETF на XRP был запущен 13 ноября, в первый день объем торгов составил 59,22 млн долларов, со следующего дня начался стабильный чистый приток. Однако спотовая цена XRP с 2,38 долларов 13 ноября также падала более чем на 20% и сейчас держится на уровне 2,2 долларов.
HBAR: После запуска HBAR ETF 28 октября пятая неделя подряд фиксируется чистый приток, общий чистый актив — 65,49 млн долларов, но цена HBAR снизилась почти на 20%.
DOGE: DOGE ETF в день листинга 24 ноября не зафиксировал чистого притока, объем торгов составил 1,41 млн долларов. Суммарный чистый актив двух спотовых ETF DOGE — 6,48 млн долларов, заметных колебаний цены DOGE не наблюдается.
LTC: Спотовый ETF LTC был запущен 5 ноября, общий накопленный чистый приток — 7,26 млн долларов, однако за последний месяц было несколько дней с нулевым чистым притоком. С момента листинга Canary LTC ETF 28 октября цена LTC снизилась примерно на 14%.
Можно отметить, что за исключением ETF на Litecoin, все остальные продолжают фиксировать приток капитала, однако цены везде либо снижаются, либо консолидируются.
Причинами такого разрыва, вероятно, являются совокупные эффекты макрофакторов и спекулятивного поведения.
Во-первых, стоит признать, что в период одобрения ETF общий фон крипторынка не отличался бычьим настроением. Динамика ключевых активов это подтверждает: из биткоин-ETF в ноябре был чистый отток 3,48 млрд долларов, из эфириум-ETF — 1,42 млрд долларов. Масштабный отток из базовых активов сформировал сильный негативный фон и макро-встречный ветер, который нивелировал позитив от запуска новых ETF. В такой среде стратегия “покупай на ожиданиях, продавай на факте” приводит к тому, что спекулянты фиксируют прибыль по факту выхода позитивных новостей, что создает давление на рынке.
Во-вторых, при падении рынка усиливается распродажа альткоинов с меньшей ликвидностью. По сравнению с биткоином, у XRP и SOL рыночная глубина ниже, и их сложнее “подхватить” на распродаже. Кроме того, скорость поступления новых средств сейчас относительно невысока — институты только присматриваются, их постепенное распределение капитала не способно быстро компенсировать давление от крупных продавцов и спекулятивного капитала.
В целом, краткосрочное расхождение между притоком средств в ETF и динамикой цены объясняется одновременным влиянием чистки спекулянтов, макро-негатива и запаздывающей институциональной активности. Однако это не означает, что позитив от ETF исчерпан — скорее, инвесторам стоит рассматривать ценность ETF с более долгосрочной и структурной точки зрения.
II. Долгосрочная ценность: институциональное распределение и устойчивый приток средств
Раз краткосрочные колебания цен искажены внешними факторами, ценность ETF нужно анализировать по двум ключевым направлениям: устойчивость притока институционального капитала и конкурентные преимущества самих активов.
В первую очередь это проявляется в изменении отношения со стороны традиционных финансовых гигантов. Так, один из крупнейших мировых управляющих активами — Vanguard Group (Vanguard Group) — объявил об открытии доступа к торговле биткоин-ETF. Долгое время руководство компании считало, что криптовалюты не обладают внутренней стоимостью: они не генерируют денежные потоки и не подходят для долгосрочных пенсионных стратегий. Цифровые активы рассматривались ими исключительно как спекулятивный инструмент. Компания отказалась от биткоин-ETF после их запуска в январе 2024 года, а также ограничила клиентам покупку конкурирующих фондов.
Теперь же Vanguard разрешил инвесторам торговать биткоин-ETF от BlackRock, превратившись из критика в дистрибьютора. Таким образом, ETF как регулируемый инвестиционный инструмент преодолел последний серьезный барьер традиционного финансового сектора.
На практике, несмотря на падение цен, институциональный спрос на новые активы остается стабильным. Например, SOL ETF и HBAR ETF фиксируют чистый приток уже пять недель подряд; чистая стоимость активов Canary XRP ETF — 355 млн долларов, Bitwise и Grayscale ETF — около 200 млн долларов каждый. Этот устойчивый и значительный приток средств — ключевой индикатор долгосрочного потенциала ETF. Аналитики полагают, что даже при меньших масштабах, чем у биткоин-ETF, к середине 2026 года альткоин-ETF могут привлечь от 10 до 20 млрд долларов.
В институциональных стратегиях важна также дифференциация активов: например, стейкинговый ETF Solana предлагает доходность до 7%, платежный фонд на XRP и др., способные заинтересовать инвесторов, ищущих диверсификацию или пассивный доход. По словам главы исследований Grayscale Зака Пандла, за 1-2 года в Solana ETF может быть аккумулировано не менее 5% от общего предложения токенов Solana.
Однако этот оптимизм подвергается серьезному сомнению со стороны рыночных гигантов. BlackRock, крупнейший управляющий активами в мире, занимает крайне осторожную позицию по отношению к альткоин-ETF. Глава цифровых активов BlackRock Роберт Митчник заявил, что большинство альткоинов не имеют ценности, а инвестиции в широкий спектр незрелых цифровых активов чреваты рисками, поэтому компания фокусируется только на биткоине и эфире. Аналитик Bloomberg ETF Эрик Балчунас поддерживает эту точку зрения, отмечая, что это объясняет нежелание BlackRock диверсифицировать портфель.
Осторожная позиция создает потенциальные риски: по оценке K33 Research, без участия BlackRock общий приток средств в альткоин-ETF может снизиться на 50–70%. Генеральный директор CryptoQuant также предупреждает, что ликвидность альткоинов быстро снижается, и лишь проекты, способные открывать новые каналы ликвидности (особенно через ETF), смогут выжить на рынке.
Кроме того, судьба спотового ETF на LTC стала наглядным антипимером: после запуска в течение нескольких рабочих дней не фиксировалось ни одного чистого притока. Одна из крупнейших управляющих цифровыми активами в Европе CoinShares официально отозвала свои заявки в SEC на ETF по XRP, Solana Staking и Litecoin, что доказывает: даже крупные управляющие предпочитают осторожность в отношении ETF на отдельные, особенно конкурирующие и малоприбыльные активы.
Генеральный директор CoinShares Жан-Мари Могнетти заявил, что учитывая доминирование традиционных финансовых гигантов на рынке ETF на отдельные криптоактивы, компания в течение ближайших 12–18 месяцев перераспределит ресурсы в более инновационные и прибыльные продукты.
Заключение
Диверсификация институциональных стратегий — признак того, что эпоха ETF на криптоактивы вступает в фазу дифференцированного распределения. С одной стороны, открытие Vanguard доступа к биткоин-ETF символизирует окончательное признание крипторынка традиционными финансами; с другой стороны, отзыв заявок CoinShares и осторожность BlackRock по отношению к альткоинам указывают на настороженность институтов по поводу качества активов и конкуренции в отдельных сегментах.
В целом, одобрение ETF — это безусловно долгосрочный позитив, а краткосрочное снижение цен не означает, что эффект исчерпан, а лишь указывает на временные искажения, вызванные рыночными силами.
Нажмите, чтобы узнать о вакансиях ChainCatcher
