Hyperliquid и год взрыва в области бессрочных контрактов

Автор: David Christopher Источник: Bankless Перевод:善欧巴,金色财经

Обзор траектории роста криптовалютного рынка к 2025 году, Hyperliquid всегда остается одним из ключевых вопросов, которые невозможно обойти стороной.

Эта биржа благодаря эпической раздаче токенов в конце 2024 года и яркой ценовой динамике успешно привлекла внимание множества пользователей в криптовалютном Твиттере, побудив их пересмотреть этот продукт. А к концу 2025 года она уже совершила великолепное превращение — заняла четвертое место в рейтинге доходов криптовалютной индустрии, годовой доход превысил 650 миллионов долларов, а доля торговых объемов бессрочных контрактов достигала 70%, став настоящей сенсационной платформой.

Источник данных: Token Terminal

Если ранее вы не следили за новостями Hyperliquid, возможно, вам покажется, что его взрывной успех произошел внезапно. Но на самом деле, рост этой публичной цепочки — результат тщательно проработанного продуктового дизайна, уникальной стратегии роста и заслуженного признания со стороны внешней среды.

Далее мы подробно рассмотрим путь подъема Hyperliquid в 2025 году и проанализируем, почему 2026 год станет для него настоящим испытанием.

Первый квартал 2025 года: преимущество первопроходца благодаря крипто-генам

Год быстрого роста Hyperliquid начался с точного понимания рыночных трендов.

В январе, когда запустился TRUMP, Hyperliquid почти одновременно представила бессрочные контракты на этот токен, опередив других биржи и закрепив за собой статус «платформы для первичной торговли новыми токенами». Безусловно, возможность быстро реагировать на рынок была возможна благодаря тому, что крупные биржи сдерживались жесткими корпоративными ограничениями, направленными на «защиту пользователей». Но еще более важным было то, что команда глубоко укоренилась в цепочную экосистему, что позволяло ей быть «в курсе событий и видеть перспективы» — благодаря острому восприятию цепочных динамик она могла своевременно захватывать возможности и осознавать преимущества быстрого запуска новых токенов. Эта стратегия надежно закрепила репутацию Hyperliquid как платформы для торговли новыми активами, еще до того, как крупные биржи успели среагировать.

В феврале запустился HyperEVM. Как универсальный слой смарт-контрактов, построенный на ядре торговой системы Hyperliquid (HyperCore), он стартовал без reliance на какие-либо сверху реализованные стимулы. Это означало, что при выходе во втором квартале его основная аудитория не искала награды, а искренне разделяла видение цепочки и хотела участвовать в экосистеме, используя такие функции, как взаимодействие с HyperCore, а не просто хватать вознаграждения.

Второй квартал 2025 года: мощное расширение границ

Рост Hyperliquid значительно превзошел ожидания рынка. Помимо того, что токен платформы HYPE с апреля вырос почти в 4 раза, к маю доля бессрочных контрактов на цепочке достигла 70% — для платформы без риска венчурной поддержки и без выпуска собственных стимулов это поразительный показатель.

На фоне сильного восстановления криптовалютного рынка Hyperliquid, благодаря плавному пользовательскому опыту и высокой ликвидности, успешно захватила значительный поток ордеров, а общий торговый объем платформы достиг 1,5 триллиона долларов. В то же время HyperEVM вышел на новую волну роста: с запуском новых проектов пользователи стали исследовать новые возможности получения прибыли через протоколы Kinetiq, Felix, Liminal и другие, с общим заблокированным объемом (TVL) выросшим с 350 миллионов долларов в апреле до 1,8 миллиарда долларов к середине июня. В этом процессе механизмы сжигания HYPE продолжали работать.

В этот период Hyperliquid оставался очень популярным: его освещали на национальных телеканалах, делали тематические обзоры для Bloomberg, он стал важной темой для обсуждения в политике Комиссии по товарным фьючерсам США (CFTC). Эта биржа уже стала действительно заметным явлением в криптоиндустрии.

Третий квартал 2025 года: пик популярности и первые признаки разделения рынка

В начале третьего квартала произошло знаковое событие — инфраструктура Hyperliquid стала критически важной за пределами экосистемы.

Кошелек Phantom интегрировался с Hyperliquid через разработанный инструмент — механизм, позволяющий внешним платформам маршрутизировать ордера в HyperCore и получать за это комиссионные.

За ним последовали интеграции популярных кошельков Rabby, MetaMask и других, а множество мобильных приложений для трейдинга начали работу на базе этого инструмента. По данным, собранным с помощью этих интеграций, «партнеры» заработали почти 50 миллионов долларов комиссий, а объемы сделок достигли 158 миллиардов долларов.

Источник данных: Hyperscreener

В сентябре этого же года началась борьба за право выпуска нативной стабильной монеты USDH — и эта битва еще раз показала, какое значение имеет Hyperliquid в отрасли и какова его брендовая ценность.

Причина конфликта ясна: в кросс-чейн мосте Hyperliquid сосредоточены около 8% запасов стабильной монеты USDC от Circle, что означает, что платформа ежегодно платит примерно 100 миллионов долларов своему прямому конкуренту Coinbase, при этом эта прибыль не возвращается в собственную экосистему. Очевидно, что выпуск собственной нативной стабильной монеты решит эту проблему и потенциально принесет Hyperliquid до 200 миллионов долларов дохода в год.

Hyperliquid объявила о тендере на выбор эмитента USDH, в конкурсе участвуют крупные игроки отрасли.

Ethena предложила 75 миллионов долларов на развитие экосистемы и обещала привлечь крупные институциональные партнерства; Paxos, используя интеграцию с PayPal и Venmo, даже уговорила официальных представителей PayPal сделать рекламный твит о Hyperliquid. В итоге победила команда Native Markets, которая включает уважаемых участников — Max Fiege, известного вкладчика экосистемы HYPE, бывшего операционного директора Uniswap Labs MC Lader и исследователя Paradigm Anish Agnihotri. Почему команда меньшего размера и с меньшими финансовыми ресурсами смогла победить гигантов? Ответ — в их идеи, полностью созвучной Hyperliquid: самостоятельность, высокая согласованность с целями экосистемы и стремление создавать действительно органический рост — как и развитие самой Hyperliquid.

Это соревнование за выпуск USDH уже вышло за рамки Hyperliquid. Вскоре после этого MegaETH объявила о запуске собственной нативной стабильной монеты; в ноябре следом появилась аналогичная инициатива на блокчейне sui.

Однако появление USDH также означало, что цена HYPE в середине сентября достигла исторического максимума — и давление конкуренции стало очевидным. Биржи Binance, поддерживаемая Чанпенгом Чжао, и Aster, основанная на экосистеме Binance, а также платформа для бессрочных контрактов Layer2 на Ethereum — Lighter, — начали активно предлагать аирдропы и стимулирующие программы. Рыночный объем начал перераспределяться, и доля Hyperliquid на рынке снизилась: на момент написания статьи ее доля в бессрочных контрактах упала до 17,1%.

Источник данных: @uwusanauwu | Dune Analytics

Четвертый квартал 2025 года: зрелость экосистемы и процессы роста

В октябре официально вступил в силу важнейший документ — предложение по улучшению Hyperliquid №3 (HIP-3). Этот документ позволяет разработчикам без разрешения запускать торговые рынки на HyperCore, что не только расширяет бизнес биржи, но и ускоряет процесс децентрализации.

Любой пользователь, заложивший 500 000 HYPE, может самостоятельно запустить кастомизированный торговый рынок, например:

• бессрочные контракты на акции, созданные на базе протоколов Unit Trade.xyz и Felix
• бессрочные контракты, основанные на Ethena с расчетом через залоговые активы sUSDE
• синтетические активы, отслеживающие акции компаний SpaceX, Anthropic и другие, на базе протокола Ventuals

Однако, несмотря на успешное внедрение HIP-3, цена HYPE снизилась почти на 50% по сравнению с сентябрьским максимумом. Причинами этого стали слабая общая рыночная ситуация и давление конкурентов, а также два ключевых события.

Первое — зафиксирован первый за два с лишним года автоматический механизм сокращения позиций (ADL). В ходе обвала рынка 10 октября быстрое падение маржи по высоким плечам привело к тому, что лимиты на маржинальные позиции истощались быстрее, чем могла сработать система ликвидации и пул ликвидности Hyperliquid (HLP). За 12 минут было запущено более 40 автоматических сокращений позиций, что привело к принудительному закрытию части прибыльных сделок для балансировки. Некоторые считают, что пострадавшие трейдеры оказались в состоянии «прибыльной ликвидации», однако есть мнение, что масштабы этой процедуры значительно превысили объем покрытия плохих долгов. В целом, система сохранила платежеспособность, не привлекая внешних средств, но, как и рынок, Hyperliquid, возможно, потребуется время для восстановления.

Второе — команда начала разблокировку своих токенов в ноябре. Несмотря на то, что объем разблокировки оказался ниже ожиданий рынка, давление от продажи разблокированных токенов все равно остается важным фактором, тормозящим рост HYPE. На данный момент объем продаж относительно невелик: только 23% разблокированных токенов поступили на OTC-рынки, 40% — повторно заложены, однако будущие графики разблокировки пока не ясны. На мой взгляд, команда продолжает взвешивать и разрабатывать стратегию, которая бы защищала интересы вкладчиков и одновременно сохраняла здоровье экосистемы. Но для платформы, которая позиционирует себя как прозрачную и «честную», такие неопределенности вызывают озабоченность рынка.

Испытания бессрочных контрактов

Несмотря на некоторый спад в рыночной активности, при анализе слабых показателей HYPE нельзя упускать важный факт: рост Hyperliquid происходил в условиях изменений конкуренции в сегменте бессрочных контрактов.

Lighter и Aster — лишь примеры конкурентов в цепочке. Хотя их объемы могут содержать «эффект раздачи токенов», они реально предоставляют пользователям альтернативные платформы. А в оффлайн-рынке, после Coinbase, Robinhood тоже готовится выйти на рынок бессрочных контрактов. По мере того, как этот сегмент становится мейнстримом, появятся новые конкуренты.

Иными словами, Hyperliquid уже находится в «испытательном центре» отрасли, а в 2026 году эта проверка станет еще более жесткой. Главный вопрос не в том, сможет ли он показать яркий результат в 2025 году — очевидно, что да. Настоящий вызов — при увеличении числа участников рынка и обострении конкуренции, сохраняет ли Hyperliquid свою стратегию развития — интеграцию через инструменты для разработчиков и инициативы вроде HIP-3, — и остается ли он лидером.

Успех Hyperliquid заключается в честной работе над улучшением продукта и построении полноценной экосистемы, отказе от спекуляций. И сможет ли он продолжать лидировать в индустрии, зависит от того, сможет ли он сохранить это первоначальное стремление.