Доходы в сети Ethereum снизились до 600 миллионов долларов, сталкивается ли стратегия BMNR по крупным вложениям в ETH с испытанием?

随着区块链应用持续增长，扩展性问题成为公链绕不开的核心挑战。以太坊（ETH）通过大力发展 Layer-2 扩容方案，试图在提升吞吐量、降低手续费的同时，避免主网长期拥堵。这一策略在用户体验层面取得了一定成效，也被视为以太坊走向主流采用的重要支柱。

Однако с точки зрения экономической модели эта опора сталкивается с давлением. Данные показывают, что в этом году доходы сети Ethereum значительно снизились: с примерно 25.2 миллиардов долларов в начале года до примерно 6.04 миллиардов долларов. За этим снижением стоит реальность, что большая часть сборов перераспределяется в Layer-2 сети.

На примере Base, этого Layer-2 за последние 365 дней было собрано около 8300 тысяч долларов, но фактические платежи за расчетные операции, возвращающиеся в основную сеть Ethereum, составляют всего около 8%, что примерно равно 670 тысячам долларов. Аналогичная ситуация наблюдается у популярных L2 сетей Arbitrum, Optimism, Polygon и других. По мере того, как больше транзакций осуществляется на втором уровне, сборы, поступающие напрямую в основную сеть Ethereum, продолжают уменьшаться, что ослабляет дефляционную нарративу ETH.

Снижение доходов обычно означает снижение плотности стоимости транзакций в сети. При невозможности эффективно компенсировать новый выпуск монет сборы уменьшают общую ценность транзакций, что увеличивает чистое инфляционное давление на ETH и сдерживает его цену. В таких условиях стратегия значительного сосредоточения ETH у BitMine (BMNR) вызывает сомнения у рынка.

Публичная информация показывает, что BMNR держит около 3.66 миллиона ETH. Недавно связанный с BitMine кошелек за два дня нарастил еще 38,596 ETH, но такого масштаба покупка не оказала заметного влияния на рыночную цену, которая все еще остаётся ниже 3,200 долларов.

По сравнению с этим, рыночная динамика BMNR сама по себе испытывает давление. Его токен за последние сутки снизился более чем на 9%, а за четвертый квартал общий падение достигло 32%, что может сделать этот квартал самым слабым с третьего квартала 2022 года.

Исходя из текущих данных, слабые фундаментальные показатели сети в сочетании с изменениями в структуре сборов Ethereum делают накопление ETH BMNR больше похожим на спекулятивную стратегию, основанную на ожидании цены, а не на прочных фундаментальных позициях. Если структура доходов Ethereum и инфляционное давление не улучшатся в краткосрочной перспективе, риски, связанные с высокой концентрацией ETH у BMNR, вероятно, продолжат отражаться на его рыночной капитализации.