«Старые люди» продают «новые деньги» — сокращается Биткоин не смог найти поддержку

Автор: Чжао Ин, Wall Street Journal

Долгосрочные держатели биткоина продолжают распродавать активы, в то время как способность рынка принимать новые объемы быстро сокращается. Это дисбаланс спроса и предложения вызывает медленное и устойчивое снижение криптовалютного рынка. С момента достижения исторического максимума в 126 000 долларов в январе этого года, биткоин снизился почти на 30% и сейчас колеблется около 85 000 долларов, испытывая трудности с нахождением эффективной поддержки.

По данным Bloomberg в четверг, блокчейн-данные показывают, что те, кто держит монеты в течение нескольких лет («старожилы» — OG биткоина ранние держатели) в последние годы реализуют активы с самой высокой скоростью. Отчет K33 Research отмечает, что с начала 2023 года количество биткоинов, не перемещавшихся как минимум два года, сократилось на 1,6 миллиона монет, что оценивается примерно в 140 миллиардов долларов. Только в 2025 году в оборот вновь поступит около 300 миллиардов долларов биткоинов, находившихся в бездействии более года. Данные аналитической компании CryptoQuant показывают, что последние 30 дней — один из самых интенсивных периодов распродаж долгосрочных держателей за последние пять лет.

Между тем, спрос, который в прошлом году поглощал эти продажи, начинает ослабевать. Потоки средств в биржевые фонды (ETF) стали отрицательными, объем деривативных сделок значительно снизился, а участие розничных инвесторов заметно уменьшилось. Те же объемы предложения теперь сосредоточены на рынке с большей уязвимостью и меньшей активностью покупателей.

Это давление особенно заметно после 10 октября, когда президент Трамп сделал неожиданное заявление о введении санкционных тарифов, что вызвало ликвидацию позиций на сумму 19 миллиардов долларов и установило рекорд по крупнейшему однодневному взрыву плеча в истории криптовалют. После этого трейдеры начали массово уходить с рынка деривативов, и с тех пор заметных признаков восстановления не наблюдается.

Продажи сталкиваются с вакуумом ликвидности

Директор по исследованиям в области децентрализованных финансов Ergonia, Крис Ньюхаус, отметил, что рынок переживает медленную кровопотерю, характеризующуюся постоянными продажами спотовых активов при слабой ликвидности покупок, что вызывает медленное снижение — это сложнее, чем резкое падение на фоне рычага.

В основном, эти распродажи ранее поглощались спросом, вызванным новыми биржевыми фондами и криптоинвестиционными институтами. Но сейчас этот спрос иссяк. Потоки ETF отрицательны, объем деривативных сделок снижается, участие розничных инвесторов сокращается, и способность рынка поглощать новые объемы значительно снизилась.

В среду биткоин кратковременно поднялся до 90 000 долларов, что трейдеры связывают с массовой ликвидацией коротких позиций, однако затем быстро начал снижаться. Эта первоначальная криптовалюта опустилась до нижней границы диапазона с момента краха в октябре, снизившись максимум на 2,8% до 85 278 долларов.

Вторая по величине в истории волна распродаж «старожилов»

Старший аналитик K33 Ветле Лунде отметил, что текущая волна распродаж по масштабам редка в истории. В отличие от предыдущих циклов, эти повторно активированные биткоины не связаны с трейдингом альткоинов или стимулированием протоколов, а вызваны глубокой ликвидностью, создаваемой спросом со стороны американских ETF и институциональных инвесторов, что позволяет OG-держателям получать прибыль при ценах в шесть цифр и значительно снижать концентрацию владения. OG — это сленг криптоэнтузиастов для описания ранних участников и инвесторов.

Он отметил, что объем распродаж в этом году и в прошлом году занимает второе и третье место в истории по долгосрочной активации предложения биткоина, уступая только 2017 году.

Согласно данным Coinglass, количество открытых контрактов по опционам и бессрочным фьючерсам на биткоин остается значительно ниже уровней перед крахом в октябре. Это снижение свидетельствует о том, что большинство трейдеров по-прежнему наблюдают за ситуацией, а такие рынки составляют большую часть торгового объема криптовалют. В то же время, стратегия хедж-фондов, основанная на арбитраже — использовании разницы цен между спотовым и фьючерсным рынками — стала убыточной.

Продажи могут приближаться к завершению

Несмотря на сильное давление продаж, Лунде считает, что распродажи долгосрочных держателей могут скоро завершиться. Исходя из анализа исторической цепочной активности, этот процесс повторной активации приближается к пороговому значению.

“В перспективе, давление со стороны продавцов среди долгосрочных держателей, похоже, достигает насыщения: за последние два года около 20% предложения биткоина было повторно активировано,” — написал Лунде. “Ожидается, что распродажи OG-держателей снизятся к 2026 году, а по мере более глубокого интегрирования биткоина в институциональный сектор спрос станет чисто покупательским, и предложение начнет расти в течение двух лет.”

Однако перед этим биткоин еще должен пройти через проверку реальностью дисбаланса спроса и предложения. В условиях отсутствия новых спросов рынок еще не определился, сможет ли он удержаться на текущих уровнях.