Финансирование 200 миллионов долларов, первый день листинга HashKey с падением на 3%: амбиции криптоцентра Гонконга сталкиваются с рыночными препятствиями

Гонконгская лицензированная платформа виртуальных активов HashKey Holdings 17 декабря завершила первичное размещение на основном рынке Гонконгской фондовой биржи, став первой в Гонконге публичной компанией, лицензированной для работы с цифровыми активами. Несмотря на то, что цена за акцию близка к верхней границе ценового диапазона — 6.68 гонконгских долларов, и было привлечено около 206 миллионов долларов США, в первый день торгов цена снизилась на 3% и закрылась на уровне 6.51 гонконгского доллара. В ходе IPO компания получила поддержку со стороны ключевых инвесторов, таких как Fidelity и UBS, при этом институциональные заявки были превышены примерно в 5.5 раз, а розничные — почти в 394 раза. Однако сильный спрос не смог полностью компенсировать давление общего отката криптовалютного рынка в последнее время. Этот результат подчеркивает, что даже при строгом регулировании и лидерстве в области соответствия нормативам, путь на капиталовых рынках для таких компаний остается сложным в условиях глобальной волатильности и осторожных настроений на фондовых рынках.

Первое публичное выступление — прохладный прием: сильный спрос не оправдал ожиданий рынка

Несмотря на горячий интерес со стороны рынка во время стадии подписки, первые торги HashKey оказались несколько разочаровывающими. Цена акций снизилась примерно на 3% по сравнению с ценой размещения и завершила день на уровне 6.51 гонконгского доллара. Этот результат совпадает с недавней слабой динамикой акций, связанных с криптовалютами, на глобальных рынках. Важно отметить, что IPO пришлось на период, когда биткойн после достижения исторического максимума свыше 126 000 долларов в октябре скорректировался примерно на 36%, а рынок в целом сохранял осторожность. Это показывает, что даже важные корпоративные события в условиях сильных макроэкономических циклов и трендов цен активов могут иметь ограниченный эффект на рыночную динамику.

Такая ситуация — «хорошо, но не очень популярно» — глубже отражает текущие предпочтения инвесторов по уровню риска. Несмотря на то, что HashKey является примером соответствия нормативам в Гонконге и поддерживается ведущими финансовыми институтами, рынок все еще балансирует между ожиданиями краткосрочной прибыли и долгосрочной историей роста. За первую половину 2025 года компания показала выручку в 284 миллиона гонконгских долларов — на 26% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а чистый убыток составил 506,7 миллиона гонконгских долларов, что, хоть и меньше по сравнению с прошлым годом, все равно свидетельствует о высоких издержках на соблюдение нормативов и расширение бизнеса. Инвесторы, возможно, ждут более ясных сигналов о точке разворота прибыли.

Важные показатели IPO HashKey

Цена размещения: 6.68 гонконгских долларов (близко к верхней границе диапазона)

Цена закрытия в первый день: 6.51 гонконгского доллара (снижение на 3%)

Общий объем привлеченных средств: около 206 миллионов долларов США

Коэффициент переоценки институциональных заявок: превышение спроса в 5.5 раз

Коэффициент переоценки розничных заявок: почти 394 раза

Выручка за первую половину 2025 года: 284 миллиона гонконгских долларов (снижение на 26%)

Чистый убыток за первую половину 2025 года: 506,7 миллиона гонконгских долларов (сокращение по сравнению с прошлым годом)

Что такое HashKey — крупный игрок в области соответствия нормативам? Абсолютный лидер на гонконгском рынке

Чтобы понять значение этого IPO, необходимо оценить ключевую роль HashKey в экосистеме криптовалют Гонконга. Компания была основана в 2018 году и в 2022 году стала одним из первых платформ, получивших лицензию в рамках новой системы лицензирования виртуальных активов в Гонконге. За несколько лет развития HashKey Exchange заняла более 75% рынка локальных цифровых активов, став настоящим лидером отрасли. Ее бизнес включает не только спотовую торговлю, но и внебиржевые операции, залоговые услуги, токенизацию и решения по управлению активами для институциональных и розничных клиентов, создав полноценную экосистему услуг.

Будучи образцом регулирования криптовалют в Гонконге, HashKey тесно связана с политикой города по созданию международного центра виртуальных активов. Генеральный директор Xiao Feng на церемонии IPO подчеркнул, что совершенствование нормативных требований и руководящих принципов — основа долгосрочного развития отрасли, что делает его более оптимистичным, чем десять лет назад. В рамках IPO компания привлекла престижных инвесторов, таких как Fidelity, UBS, Dymon Asia, а также в качестве совместных менеджеров выступили JPMorgan и Guotai Junan Haitong, что безусловно укрепляет репутацию компании в традиционных финансовых кругах.

Политический импульс и обратная сторона медали: испытание амбиций Гонконга в криптоиндустрии

IPO HashKey — важный индикатор привлекательности Гонконга как центра криптовалют в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Политика города в отношении криптовалют существенно отличается от политики материкового Китая, что создает уникальный нарратив. С момента полного запрета криптовалютных операций в материковом Китае в 2021 году, Гонконг постепенно создает полноценную регулирующую систему, включая лицензирование платформ и регулирование стейбкоинов через песочницы, а также рассматривает возможность подключения лицензированных платформ к глобальным рынкам, чтобы стать испытательным полигоном для инноваций в области регулируемых цифровых активов.

Однако амбициозные планы требуют преодоления реальных рыночных вызовов. Волатильность цен на криптоактивы, геополитическая напряженность и осторожность традиционных капиталовложений создают неблагоприятную внешнюю среду. Как отмечают аналитики, недавно акции таких криптовалютных компаний, как Circle, Bullish, Gemini, пережили значительные коррекции, что свидетельствует о наличии отраслевого давления. Первый день падения HashKey можно рассматривать как проявление этой волны, достигшей Азиатско-Тихоокеанского региона. Однако министр финансов Гонконга Paul Chan выразил поддержку отрасли на церемонии IPO, что дает надежду на стабильность в долгосрочной перспективе.

Обзор отрасли и перспективы: краткосрочные трудности и долгосрочные перспективы

Если расширить взгляд на всю индустрию, то IPO HashKey служит микроскопом для оценки процесса интеграции криптовалютных рынков с традиционными финансовыми системами. Криптовалютная отрасль обладает высокой цикличностью, и оценки компаний часто связаны с ценами на биткойн и другие основные активы. В бычьем рынке доминируют нарративы и ожидания роста; в периоды коррекции — более строгий анализ прибыльности, денежного потока и устойчивых бизнес-моделей. Руководство HashKey заявило, что в ближайшее время будет уделять приоритетное внимание денежным потокам, а не прибыли, и продолжит инвестировать в технологические обновления и системы управления рисками, что типично для компаний на стадии роста.

С более позитивной точки зрения, это IPO уже стало прорывом для гонконгского финансового рынка. По данным Reuters, оно помогло Гонконгу в 2025 году достичь самой активной за последние годы IPO-активности, собрав более 34 миллиардов долларов, впервые с 2019 года обогнав США и вновь заняв лидирующие позиции в мире. Это свидетельство возрождения активности гонконгского рынка. Финансовый директор HashKey Eric Zhu в интервью CNBC выразил уверенность, что проникновение криптовалют в Гонконге и Азии скоро догонит США. Если эта перспектива реализуется, HashKey, как региональный мост, сможет продолжать расти в долгосрочной перспективе.

В целом, первый публичный выход HashKey — это своего рода стресс-тест в условиях сложной рыночной среды. Он подтвердил, что Гонконг способен создавать инфраструктуру для соответствия нормативам в области криптовалют, но также показал, насколько глобальные колебания отрасли могут влиять на капитализацию отдельных компаний. Краткосрочные показатели могут быть не столь впечатляющими, но сам факт выхода на биржу означает повышение прозрачности, усиление регулирования и расширение возможностей привлечения финансирования — все это важные этапы для интеграции новых активов в традиционный финансовый мир. Для наблюдателей важно не зацикливаться на первых днях, а следить за тем, как компания использует привлеченные средства для расширения рынка, улучшения финансовых показателей и превращения преимуществ регулирования Гонконга в устойчивое конкурентное преимущество. Эволюция криптоиндустрии продолжается, и волна нормативного и финансового развития, возможно, только начинается.