Протокол заседания Федеральной резервной системы выявил глубокие разногласия, туман вокруг курса снижения ставок в 2026 году становится все гуще

Протокол декабрьского заседания Федеральной резервной системы по монетарной политике, опубликованный 31 декабря, показал, что внутри Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) существовали значительные разногласия по поводу снижения процентных ставок, и в итоге было решено снизить ставки ещё на 25 базисных пунктов голосованием 9 против 3, снизив целевой диапазон ставки федеральных фондов до 3,5% до 3,75%. Это была самая проголосованная против резолюции с 2019 года.

Протоколы показали, что, хотя большинство чиновников считают, что дальнейшее снижение ставок может быть уместным, если инфляция снизится, как ожидается, некоторые чиновники имеют серьёзные сомнения по поводу будущих темпов смягчения и даже заявили, что решение о снижении процентных ставок «очень сбалансировано» и могло бы поддержать сохранение ставок без изменений. На рыночном фронте, согласно инструменту «FedWatch» от CME, данные по состоянию на 31 декабря показывают, что трейдеры считают, что вероятность того, что ФРС сохранит процентные ставки без изменений в январе 2026 года, достигает 85,1%, и ожидания последующих изменений политики обычно осторожны. Это противоречивое замечание отбрасывает тень неопределённости на мировые макрорынки в 2026 году, особенно на рискованные активы, которые очень чувствительны к криптоактивам, таким как Bitcoin и Ethereum.

Глубокое разногласие вокруг голосования 9 против 3: «очень сбалансированный» выбор

Заседание ФРС по монетарной политике 9-10 декабря 2025 года может быть гораздо более напряжённым, чем рынок ранее предполагал по результатам. Недавно опубликованные протоколы рисуют картину ожесточённого столкновения мнений на уровне принятия решений. В итоге FOMC проголосовал 9 «за» и 3 «против», одобрив снижение базовой процентной ставки на 25 базисных пунктов. Три чиновника, проголосовавшие против, установили рекорд по крупнейшему расхождению в политике внутри ФРС с 2019 года. Само редкое голосование похоже на камешек, брошенный в спокойное озеро, и его эффект напрямую указывает на совершенно иные оценки политиков о перспективах экономики.

Главный парадокс протокола заключается в том, что чиновникам необходимо найти крайне хрупкий баланс между поддержкой рынка труда и снижением инфляционных рисков. В оригинальном протоколе говорится: «Большинство участников решили, что если инфляция снизится, как ожидалось, со временем, то дальнейшее снижение целевого диапазона для федеральной ставки может быть уместным.» Это предложение теоретически подтверждает снижение процентной ставки, намекая на «предосторожность» или «инфляционное» смягчение. Однако последовавшее сообщение сразу же выявило скрытые тревоги. Что касается масштаба и времени будущих корректировок политики, «некоторые участники предположили, что может быть уместно сохранить целевой диапазон без изменений на некоторое время после этой встречи, в зависимости от их экономических перспектив. Этот консервативный голос «делать шаг за шагом» резко контрастирует с лагерем, который сторонники продолжают смягчать.

Что ещё более тонко, так это то, что протоколы даже показали, что даже внутри лагеря, поддерживающего снижение процентных ставок, консенсус не является единоличным. «Некоторые сторонники снижения ставки на этом заседании отметили, что решение было ‘очень сбалансированным’ или что они могли бы поддержать сохранение целевого диапазона без изменений.» Такое заявление крайне редко встречается и означает, что решение о снижении ставки в декабре почти на пороге «колеблющегося государства», и любое незначительное изменение экономических данных или личное мнение чиновников может привести к совершенно иному результату. Эта глубоко укоренившаяся неопределённость значительно усложняет интерпретацию будущего курса политики ФРС и также указывает на то, что каждое собрание процентных ставок в 2026 году может стать полем боя для борьбы между длинной и короткой сторонами.

Точечный график показывает разницу температур между жарой и холодом и жарой, ожидаемую рынком

Помимо спорного голосования, ещё одним важным акцентом декабрьской встречи стало одновременное издание квартального сводки экономических прогнозов (SEP), особенно медианных официальных прогнозов процентных ставок, известных как «точечный график». Карта пути процентной ставки, составленная 19 чиновниками, 12 из которых имеют право голоса, показывает, что ожидаемая медианная политическая ставка ФРС указывает на ещё одно снижение ставки в 2026 году и ещё одно в 2027 году. Если этот прогнозный путь будет реализован, ставка федеральных фондов постепенно снизится почти до 3% за два года. В рамках Федеральной резервной системы 3% часто считается «нейтральной ставкой» — уровнем процентной ставки, который теоретически ни стимулирует, ни препятствует экономическому росту.

Однако рыночные трейдеры, похоже, скептически относятся к этому «официальному пути». Согласно данным инструмента CME FedWatch по состоянию на 31 декабря, существует разница температур между вероятностью процентных ставок, подразумеваемой рынком фьючерсов фондов ФРС, и тоном «терпеливого смягчения», показанным на точечном графике. Согласно данным, рынок считает, что вероятность того, что ФРС снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов на собрании по процентным ставкам в марте 2026 года, составляет 45,2%, тогда как вероятность сохранения ставок без изменений составляет 48,3%, при этом последняя даже имеет небольшое преимущество. Это означает, что трейдеры рассчитывают на то, что ФРС останется на паузе на следующих двух заседаниях, а не сразу начнёт новый раунд снижения ставок. Этот тонкий разрыв между ожиданиями рынка и официальными рекомендациями отражает огромные внутренние расхождения, выявленные в протоколах, которые тщательно зафиксированы рынком.

Ключевые ожидания по декабрьскому заседанию «точковый график»

Медианная долгосрочная политическая ставка: Почти 3% (нейтральная ставка)

Ожидания на 2026 год: 1 дополнительное снижение ставки

Ожидания на 2027 год: Ещё одно снижение ставки

Основные заботы нынешней оппозиции: Прогресс в борьбе с инфляцией застопорился в 2025 году, и требуется больше уверенности, чтобы подтвердить, что инфляция устойчиво движется к цели в 2%

Группа официальных лиц, выступающих против дальнейших снижений ставок, ясно выразила свои опасения в протоколе. Они отметили, что прогресс Комитета в достижении цели инфляции в 2% застопорился в 2025 году или выразили необходимость большей уверенности в том, что инфляция устойчиво снижается до целевого уровня. Кроме того, чиновники обсуждали усилительный эффект тарифов, введённых бывшим президентом Трампом, на инфляцию, но общее мнение таково, что это влияние временное и может ослабеть в 2026 году. Эти фрагменты обсуждения складываются в логическую цепочку для ястребиных чиновников: устойчивость к инфляции сохраняется, а внешние неопределённости существуют, поэтому к любому смягчению следует подходить с крайней осторожностью, чтобы не повторять те же ошибки.

Туман экономических данных и политических дилемм в начале 2026 года

Причина такого глубокого разделения внутри ФРС заключается в том, что экономическая картина, с которой они сталкиваются, полна противоречивых сигналов, словно плыть в густом тумане. С момента декабрьской встречи экономические данные, публикованные один за другим, не развеяли туман явно. Рынок труда находится в своеобразном состоянии «слабости, но не краха»: найм всё ещё медленный, но волны масштабных увольнений не происходит. Что касается инфляции, давление на цены постепенно ослабевает, но основные индикаторы всё ещё довольно далеки от цели ФРС в 2%, и процесс отката идёт не только гладко.

С другой стороны, общая макроэкономическая структура, по-видимому, остаётся сильной. Валовой внутренний продукт (ВВП) вырос в третьем квартале 2025 года в годовом темпе на 4,3%, значительно превзойдя рыночные ожидания и на 0,5 процентных пункта выше, чем в предыдущем сильном втором квартале. Такая устойчивость к росту должна была бы поддержать идею сохранения высоких ставок дольше. Однако все данные сталкиваются с серьёзным предупреждением: многие государственные агентства всё ещё испытывают трудности с составлением и пересмотром экономической статистики за тот период из-за «периода «тёмных данных», вызванного предыдущим закрытием правительства США. Это означает, что многие из так называемых «актуальных» отчётов скомпрометированы с точки зрения своевременности и полноты. Даже относительно своевременные данные из официальных источников должны интерпретироваться аналитиками и политиками с крайней осторожностью, поскольку пробелы в данных могут привести к ошибкам в расчетах.

Эта неопределённость на уровне данных напрямую передаётся ожиданиям политики. Ожидается, что FOMC сохранит процентные ставки без изменений на следующих заседаниях, поскольку политикам нужно время для оценки этих хаотичных и потенциально искажённых потоков информации. Чиновники ФРС в целом молчали в новогодние праздники, а немногочисленные публичные комментарии также выражали осторожность относительно экономической ситуации в начале 2026 года. Кроме того, состав самого комитета вот-вот изменится, и четыре региональных председателя ФРС будут по очереди занимать места с правом голоса. Среди них президент ФРС Кливленда Бет Хаммак публично выразила несогласие с дальнейшими снижениями процентных ставок и даже оспаривала предыдущие снижения. Политические предвзятости этих новых лиц, которые скоро получат избирательные права, могут ещё больше усилить внутреннюю игру, усложнив прогнозирование траектории процентных ставок в 2026 году.

Смена политики в 2026 году — это макрокорреляция с крипторынком

Для Биткоина, Эфириума и всего крипторынка неопределённые протоколы ФРС не менее важны, чем любые новости об обновлении технологий на уровне блокчейна. Традиционная макромонетарная политика, особенно процентные ставки и ликвидность доллара США, всегда были одной из ключевых внешних переменных, движущих крупномасштабный рынок криптоактивов. Текущий сложный выбор между «антиинфляционным» и «антирецессией» внутри ФРС фактически определяет, насколько открываются шлюзы глобальной ликвидности доллара, и это напрямую связано с уровнем оценки рискованных активов.

С точки зрения исторической корреляции, крипторынок часто получает сильный восходящий импульс в конце цикла повышения процентных ставок ФРС или в начале цикла снижения процентных ставок. Логика в том, что рынок будет торговаться заранее с ожиданием незначительного смягчения ликвидности. Однако сложный менталитет «желание упасть и отдохнуть», раскрытый в эти минуты, может означать, что путь к исполнению этого расплывчатого ожидания будет более извилистым и медленным, чем когда-либо. Если данные по инфляции повторят неожиданные повороты, ФРС может даже выпустить более жёсткий сигнал, что, несомненно, окажет краткосрочное давление на основные криптоактивы, находящиеся в критическом положении. Цены на Bitcoin и Ethereum, с точки зрения макротрейдеров, являются не только носителями ценности децентрализованной сети, но и цифровым барометром глобальной ликвидности.

Поэтому для участников крипторынка, уделяя внимание он-чейн-активности, обновлению протоколов и экологическому развитию, крайне важно уделять больше внимания традиционным календарям экономических данных. Каждый важный отчёт по индексу потребительских цен США (CPI), внесельскохозяйственным секторам и данным о ВВП в 2026 году может вызвать резкие колебания на крипторынке, повлияв на ожидания ФРС по принятию решений. На основных CEX объемы торговли фьючерсами и опционными продуктами, связанными с макроиндикаторами, могут значительно увеличиться, что свидетельствует о активном хеджировании профессиональных инвесторов от риска неопределённости политики. Эта макро-крипто-связь будет только расти в 2026 году, а не ослабеет.

Тонкие изменения в операциях с ликвидностью: возобновление количественного смягчения и влияние на рынок

Помимо самого решения по процентной ставке, на декабрьском заседании было принято решение, которое легко упустить из виду обычные инвесторы, но которое напрямую влияет на ликвидность финансовых рынков: комитет проголосовал за возобновление программы покупки облигаций. В рамках новой схемы ФРС начнёт покупать краткосрочные казначейские вексели, чтобы ослабить давление на рынки краткосрочного финансирования. Центральный банк запустил программу, покупая около 40 миллиардов долларов в казначейских векселях в месяц и поддерживая их размер в течение нескольких месяцев, прежде чем снизить ставки. Эта операция широко понимается рынком как форма «квазиколичественного смягчения» (QE), хотя ФРС может избегать использования этого термина.

В протоколе отмечалось, что если программа закупок не будет возобновлена, это может привести к «значительному снижению уровня резервов», что опустит её ниже «достаточного» резервного режима, установленного Федеральной резервной системой для банковской системы. Ранее усилия ФРС по сокращению баланса активов примерно на 2,3 триллиона долларов снизились до нынешних 6,6 триллиона. Возобновление краткосрочных покупок облигаций по сути означает введение базовой ликвидности в финансовую систему для обеспечения её бесперебойной работы. Хотя это отличается по цели и масштабу от крупномасштабных покупок активов в ответ на кризис, его влияние на рыночную психологию и реальную ликвидность нельзя недооценивать.

Для крипторынка это «гидратация» базовой ликвидности играет косвенную, но важную поддерживающую роль. Чем более мягкая общая ликвидность в финансовой системе, тем сильнее стимул находить высокодоходные, быстрорастущие активы из традиционных сфер. История показывает, что криптоактивы, такие как Биткоин, обычно более привлекательны для институциональных и рискованных инвесторов в периоды богатой ликвидности. Таким образом, пока ФРС управляет «ценой» процентных ставок, корректировка «количества» её баланса представляет собой ещё один скрытый канал, влияющий на цену криптоактивов. Отслеживание изменений в размере баланса ФРС может стать обязательным для криптоаналитиков в 2026 году.

Макростратегии реакции для криптоинвесторов в 2026 году

В условиях столь сложного и разделённого взгляда на политику ФРС, как инвесторам на крипторынке структурировать свои реакции? Во-первых, важно понимать, что значение «нарративных транзакций» будет расти. На волатильных рынках без чётких односторонних тенденций колебания настроений вокруг макронарративов, таких как «разворот ФРС», «мягкая посадка/жёсткая посадка» экономики и «возрождение инфляции», часто будут способствовать росту цен активов. Это означает, что операции свинга сложнее, но также может появиться больше возможностей для контрарианской торговли, основанной на переворотах повествования.

Во-вторых, укрепление управления рисками — первоочередной приоритет. В периоды высокой неопределённости на политическом пути волатильность рынка, как правило, растёт. Инвесторам стоит рассмотреть возможность использования более консервативного кредитного плеча, чтобы избежать чрезмерной экспозиции в одном направлении. В то же время рынки опционов Bitcoin и Ethereum могут быть использованы для хеджирования от риска макроэкономических событий «чёрного лебедя», таких как покупка пут-опционов без денег для защиты от резких падений рынка, вызванных неожиданными ястребиными сигналами.

Наконец, сохраняйте уверенность в долгосрочной тенденции. Цикл политики ФРС, каким бы извилистым он ни был, в конечном итоге направлен на сглаживание экономических колебаний. В долгосрочный период тенденция к глобальной цифровой валюте, представление о Биткоине как резервном активе для цифрового золота и основная ценность Ethereum как децентрализованной вычислительной платформы не изменятся из-за краткосрочных колебаний процентных ставок. Для фиксированных инвесторов или долгосрочных держателей период макротумана может стать стратегическим окном для накопления основных активов по относительно недооценённым ценам. Анализ краткосрочных споров по процентным ставкам и сосредоточение внимания на фундаментальных изменениях, вызванных технологиями блокчейна, может стать самым надёжным ориентиром сквозь туман макронеопределённости в 2026 году.