Подкаст Ep.316ㅡПочему в этом году биткойн упустил рождественский сезон… сигналы, исходящие от рынка деривативов

По мере приближения конца 2025 года рынок биткоина вновь оказывается в центре внимания как исключение из сильной традиции. Традиционно в декабре под названием «рождественский рынок» цены на рискованные активы, такие как акции США, обычно демонстрируют восходящий тренд. Однако к концу этого года Bitcoin не показал явного роста, вопреки ожиданиям, демонстрируя тенденцию повторяющихся циклических характеристик и макроэкономических факторов. Согласно отчету Kaiko Research, биткоин показал хорошие результаты в прошлых циклах бума и спада, но на этот раз показал слабую тенденцию по сравнению с традиционными активами. В частности, во время фазы восстановления после октябрьского краха американские акции успешно восстановились, но биткоин пока не восстановился до соответствующего уровня.

Декабрьская динамика биткоина выросла более чем на 30% за годы сильного импульса, но, напротив, в слабые циклы он также зафиксировал снижение более чем на 15%. Это говорит о том, что конец года — это не столько новое направление, сколько время для продолжения существующих тенденций. На самом деле, хотя четвёртый квартал был самым сильным в истории Биткоина, если смотреть только на декабрь, его показатели ежегодно демонстрировали нерегулярную тенденцию. Видно, что Биткоин продолжает демонстрировать циклическое поведение цен даже в конце года.

Индикаторы волатильности объясняют предысторию провала рождественского рынка этого года. После резких колебаний цен в начале декабря реализованная волатильность биткоина выросла до более чем 60%, но подразумеваемая волатильность снизилась, при этом негативный спред между двумя двумя факторами составил около 6 процентных пунктов. Эта структура говорит о том, что рынок ожидает стабильности, а не краткосрочной направленности. Похожая структура волатильности проявилась в марте этого года, когда произошло сжатие волатильности и началось снижение.

Спотовая торговля и позиции на рынке деривативов также подтверждают такую интерпретацию. Объём спотовой торговли BTC и ETH сократился до $200–$300 миллионов, что является значительным снижением по сравнению с отметкой в $400 млн в начале года. Открытый интерес BTC к рынку деривативов оставался на уровне 7–9 миллиардов долларов в течение декабря, избегая снижения кредитного плеча, но не расширяясь значительно. В то же время наблюдается небольшой рост открытого интереса к альткоинам, что указывает лишь на частичный избирательный спекулятивный спрос.

На рынке опционов также не было выявлено значимых направленных позиций. Исходя из даты истечения 26 декабря, сделки опционов колл/пут сосредоточены на цене страйка ближайшего месяца, и хотя самая большая торговая концентрация наблюдается на уровне 85 000 долларов, это интерпретируется как хеджирование спроса, а не агрессивная покупка. Кроме того, объем торговли опционами 26 декабря был самым активным — около $600 миллиардов, но бычий и медвежий коэффициент был относительно сбалансированным, а не односторонним бычьим. Это сигнализирует о том, что рынок больше сосредоточен на управлении существующими позициями, чем на новых направлениях. В заключение, биткоин не завершил год сильным сезонным ростом, как традиционные активы, а подчеркнул тенденцию развития, основанную на цикличности, макрофакторах и управлении рисками.