Первая неделя января: еженедельный подкаст — иллюзия восстановления или обман? Вывод средств из ETF и усугубление дисбаланса на рынке

[1] Введение: Биткойн преодолел отметку в 90 000 долларов, и алгоритмические стратегии также активно провозглашают “Uptober” в атмосфере. Однако, несмотря на это, ETF-фонды начали массово выводить средства, а ликвидность явно устремляется в производные инструменты.

‘Это текущий рост основан на реальных потребностях или иллюзии, вызванной перераспределением ликвидности?’ Исследование сути этого ралли — ключевая тема анализа рынка на этой неделе.

[2] Внутренний анализ рынка① (структура цен·активов): Биткойн(+1.91%) и Ethereum(+4.43%) демонстрируют сильное лидерство, однако при этом доля Ethereum растет относительно Bitcoin, а его доля снижается. Альткоины показывают особенно яркий рост. Dogecoin(+10.96%), Cardano(+8.91%), Ripple(+6.46%) и другие значительно превосходят по росту Bitcoin. Однако этот рост не основан на технологическом или экологическом расширении, а во многом обусловлен влиянием кредитного плеча, доминирующего в деривативных сделках, что говорит о том, что это не структурное распространение, а краткосрочный возврат.

Особенно стоит отметить, что в сегментах DeFi и некоторых мем-коинах наблюдается резкий рост торговых объемов(+29% и более), однако позиции по ним сильно сосредоточены, а спрос на цепочке слабо восстанавливается. Это не означает, что покупатели охватили все активы, а скорее — что спекулятивные средства перетекают в низколиквидные активы.

[3] Внутренний анализ рынка② (ликвидность·потоки капитала): Объем торгов стабильными монетами(+80.02%) и объем торгов криптовалютными деривативами(+111.58%) резко вырос. Это указывает на то, что, по сравнению с традиционными новыми потоками капитала, большее значение приобретают увеличение кредитного плеча и волатильности у существующих инвесторов. ETF-фонды в 2025 году ожидается чистый приток в размере 317,7 млрд долларов, однако в последние дни по суточным данным средства снова начали массово уходить (BTC ETF -3.48 млрд долларов, ETH ETF -0.72 млрд долларов).

Данные Glassnode показывают, что среднесуточный поток ETF-фондов уже перешел в отрицательную зону, что заслуживает внимания. Настроение инвесторов снижается, и вероятность прерывания чистых покупок долгосрочных средств возрастает. Это может структурно ограничить продолжительность ралли.

[4] Макроэкономические переменные или политическая обстановка: Федеральная резервная система США начала снижать ставки и возобновила масштабную программу количественного смягчения (стиль cmd), однако слабые показатели занятости (ADP -32 000) и неопределенность, связанная с возможным приостановлением работы правительства, сохраняются. Хотя рынок уже заложил вероятность снижения ставок в октябре и декабре на уровне 88%, текущая ликвидность необычно расширяется в традиционных активах — ETF, облигациях, фондах с высоким дивидендом.

Кроме того, законопроект о структуре рынка США, запланированный к рассмотрению 15 января (четко определяющий юрисдикцию SEC/CFTC), может в краткосрочной перспективе повысить неопределенность для входа институциональных инвесторов. Также возможен переход к усилению требований по отслеживанию счетов и раскрытию информации в рамках международной системы налогообложения криптовалют — OECD Framework for Cryptocurrency Tax Sharing (CARF), что является важным фактором глобальных институциональных изменений.

[5] Итог: На этой неделе рынок демонстрирует “сильные цены, слабое доверие” в виде ралли. Вывод средств из ETF, концентрация ликвидности и распространение спекулятивных деривативов подрывают устойчивость роста. Хотя ралли продолжается, его нельзя считать надежной структурой восстановления.

Ключевыми факторами следующей недели станут продолжение или завершение приостановки работы правительства США и связанные с этим задержки в публикации данных по занятости. Это не только вопрос времени снижения ставок, но и важный барьер для изменения рыночных настроений. Для эффективности ралли необходимо восстановление притока средств в ETF, увеличение цепочных сделок и приток капитала в DeFi/стейблкоины. Внимательно следите за этими аспектами, чтобы оценить глубину и устойчивость ралли.