Правда и ложь о криптовалютах: Итоги 2025 года

Автор: Ignas
Перевод: 白話區塊鏈

Год назад я написал «Правда и ложь крипторынка 2025 года».
Тогда все делились прогнозами по более высоким ценам на биткоин. Я хотел найти другую рамку, чтобы обнаружить возможные ошибки масс, и сделать дифференцированный расклад. Цель была проста: найти идеи, которые уже существуют, но игнорируются, вызывают отвращение или неправильно понимаются.

Перед тем как поделиться версией 2026 года, здесь краткий обзор действительно важного за 2025 год. Что мы угадали, что ошиблись, и чему нужно научиться. Если вы не пересматриваете свои мысли, значит, вы не инвестируете, а просто догадываетесь.
Краткое резюме

• «BTC в четвертом квартале достигнет пика»: большинство предвидели это, но казалось нереальным. В итоге они были правы, я ошибся (и заплатил за это). Если BTC не взлетит сейчас и не сломает четырехлетний цикл, я признаю поражение.
• «Инвесторы предпочитают мемкоины»: на самом деле, розничные инвесторы вообще не предпочитают криптовалюты. Они покупают золото, серебро, акции AI и любые другие активы, не связанные с криптой. Суперцикл мемкоинов или AI-агентов также не наступил.
• «AI x Crypto держится крепко»: смешанные результаты. Проекты продолжают выпускать продукты, стандарт x402 развивается, финансирование продолжается. Но токены не показывают устойчивого роста.
• «NFT умерли»: да.

Все это легко вспомнить. Настоящее понимание заключается в пяти более крупных темах.

1. Спотовый ETF — это нижняя граница, а не потолок
   С марта 2024 года долгосрочные держатели биткоина (OG) продали около 1,4 млн BTC, что примерно на 121,17 млрд долларов.
   Представьте, если бы не было ETF — каким бы был крипторынок: несмотря на падение цен, приток средств в BTC ETF оставался положительным (269 млрд долларов).
   Дефицит примерно в 950 млрд долларов — причина, по которой BTC отстает почти от всех макроактивов. Сам по себе BTC не имеет проблем, и даже не нужно вдаваться в анализ безработицы или данных по производственному сектору — это просто «переключение больших игроков» и «верование в четырехлетний цикл».

Более того, корреляция между биткоином и традиционными рисковыми активами, такими как Nasdaq, снизилась до минимальных с 2022 года значений (-0,42). Хотя все надеются на рост корреляции, в долгосрочной перспективе, как некоррелированный актив для институциональных инвесторов, это позитив.

Есть признаки, что шок предложения завершился. Поэтому я смело прогнозирую цену BTC в 2026 году на уровне 174 000 долларов (что составляет 10% от рыночной капитализации золота).
2. Аирдропы явно «не исчезли»
Криптосообщество (CT) снова заявляет, что аирдропы умерли. Но в 2025 году мы увидели крупные аирдропы на сумму почти 4,5 млрд долларов:

• Story Protocol (IP): ~$1.4 млрд
• Berachain (BERA): ~$1.17 млрд
• Jupiter (JUP): ~$7.91 млн
• Animecoin (ANIME): ~$7.11 млн

Изменения в том, что: усталость от наград, усиление обнаружения «ведьм» и снижение оценки. Вам все равно нужно «получить и продать», чтобы максимизировать прибыль.
2026 год станет годом больших аирдропов, крупные игроки вроде Polymarket, Metamask, Base (?) готовятся к выпуску токенов. Это не год для остановки кликов, а для прекращения слепых ставок. Чтобы «поддержать» аирдропы, нужно сосредоточиться и играть на полном объеме.
3. Функция сброса комиссий (Fee Switch) — не движущая сила роста цен, а нижняя граница
Мое предположение: функция сброса комиссий не автоматически поднимет цену токена. Большинство протоколов не зарабатывают достаточно, чтобы оправдать их огромную рыночную капитализацию.

Функция сброса комиссий не влияет на потенциал роста токена, а устанавливает «пол» цены.

Обратите внимание на проекты в рейтинге «доходы держателей» на DeFillama: кроме $HYPE, все токены с высокой доходностью показывают результаты лучше ETH (хотя ETH сейчас — эталон, с которым все борются).

Неожиданно — $UNI . Uniswap наконец активировал функцию сброса, даже сжег 100 млн долларов в токенах. Изначально UNI вырос на 75%, но затем полностью откатил все росты.

Три урока:

• Настройка обратного выкупа токенов — это установка «пола» цены, а не потолка.
• В этом цикле все — это торговля (смотрите на резкий рост и откат UNI).
• Выкуп — это только часть истории, нужно учитывать давление на продажу (разблокировки), большинство токенов все еще находятся в низкой циркуляции.

4. Стейблкоины занимают умы, но «проксированные» сделки трудно делать прибыльными
   Стейблкоины входят в мейнстрим. Когда я арендовал мотоцикл на Бали, мне даже предложили оплатить USDT на TRON.

Хотя доля USDT снизилась с 67% до 60%, его рыночная капитализация продолжает расти. Citibank прогнозирует, что к 2030 году рыночная стоимость стейблкоинов может достигнуть от 1,9 до 4 трлн долларов.

В 2025 году нарратив сместился с «торговли» на «платежную инфраструктуру». Однако нарратив о торговых стейблкоинах не так прост: IPO Circle после резкого роста полностью откатил все прибыли, и другие прокси-активы показывают не очень хорошие результаты.

Одна из истин 2025 года — все это только торговля.

Сейчас криптоплатежные карты взрываются благодаря удобству обхода строгих требований AML банков. Каждая транзакция — это сделка в блокчейне. Если в 2026 году появится возможность обхода Visa/Mastercard для прямых P2P-платежей, это будет миллиардерский шанс.
5. DeFi более централизован, чем CeFi
Это смелое утверждение: бизнес и TVL DeFi более концентрированы, чем в традиционных финансах (CeFi).
Aave занимает более 60% рынка заимствований (по сравнению с JPMorgan, у которого в США всего 12%).
Большинство L2-протоколов — это миллиарды долларов в нерегулируемых мультисигах.
Chainlink почти полностью контролирует все предсказания стоимости в DeFi.
В 2025 году конфликт между «централизованными держателями акций» и «держателями токенов/DAO» стал очевиден. Кто действительно владеет протоколом, IP-правами и доходами? Внутренние споры в Aave показывают, что права держателей токенов меньше, чем мы думали.
Если «лаборатории» (Labs) в итоге победят, многие DAO-токены станут непригодными для инвестиций. 2026 год станет ключевым для согласования интересов акционеров и держателей токенов.
Итог
2025 год доказал одну вещь: все — это торговля. Окна выхода очень коротки. Ни один токен не обладает долгосрочной верой.
В результате 2025 год стал годом смерти культуры HODL, DeFi превратился в Onchain Finance, а с улучшением регулирования DAO также начинают избавляться от «фальшивой децентрализации».