Сложность майнинга биткоина снизилась на 11% — это самое большое снижение за 5 лет — с 141,6 триллиона до 125,86 триллиона, а доход на P хешрейта сократился вдвое с $70 до $35. Отключения электроэнергии в Техасе привели к снижению ежедневного производства котировочных майнеров более чем на 60%, а цены на акции майнинговых компаний, таких как Bitfarms, взлетели по мере их трансформации в дата-центры на базе ИИ.
Экзистенциальный кризис, стоящий за резким падением сложности майнинга биткоина
Сложность майнинга биткоина — это основной индикатор механизма автоматической настройки сети, который эквивалентен «ручке регулировки сложности», с целью позволить всей сети майнить новый блок каждые 10 минут, не слишком быстро и не слишком медленно. Эта ручка регулируется примерно раз в две недели (точнее каждые 2 016 блоков), а уровень сложности определяется в зависимости от вычислительной мощности всей сети. Если вычислительной мощности больше, будет сложно адаптироваться, а если меньше — всё будет просто.
Согласно последним данным с платформы блокчейн-данных, сложность майнинга биткоина напрямую снизилась с 141,6 триллиона до 125,86 триллиона в этой корректировке, что составляет снижение на 11%. Это самое крупное единственное снижение с момента масштабного подавления горнодобывающей промышленности Китаем в июле 2021 года. В то время китайское правительство полностью запретило майнинг биткоина, из-за чего вычислительная мощность сети испарилась более чем на 50% всего за несколько недель, а сложность майнинга претерпела историческое падение. Сейчас наблюдается ещё одно двузначное снижение, что означает, что большое количество майнинговых машин перестало работать.
Вывод этого очень очевиден: многие майнинговые машины перестали работать. Это эквивалентно 100 машинам, работавшим раньше, но теперь может остаться 70, и количество майнинговых машин во всей сети значительно сократилось. С экономической точки зрения решения горнодобывающих компаний о закрытии деятельности являются результатом рациональных расчётов затрат и выгод. Когда доход от майнинга ниже счета за электроэнергию и эксплуатационных расходов, продолжение работы только увеличит убыток, и рациональным решением является немедленно прекратить убытки.
Прибыль биткоина на хешрейт P (Petahash, то есть 1 000 триллионов хешей в секунду) сократилась вдвое с пикового уровня $70 до $35, что ясно иллюстрирует падение прибыльности майнеров. Для майнеров, использующих старые майнинговые установки (такие как серии S9 и S17), доход в размере $35 за пенс может покрыть только счёт за электроэнергию, а после вычета аренды площадки, затрат на труд и амортизацию оборудования фактическая прибыль становится отрицательной. Это объясняет, почему большое количество майнеров решают активно покидать рынок.
Существует три прямые причины, почему сложность майнинга биткоина резко снизилась
Цена резко упала, а прибыль сократилась: BTC упал с $126,000 до $60,000, а доход майнеров сократился вдвое
Техасская метель прервала отключения электроэнергии: Оператор электросети требует, чтобы шахта отдала приоритет обеспечению потребления электроэнергии жителями и принудительного отключения
Старые горнодобывающие машины исчезают: Майнинговые машины с низким коэффициентом энергоэффективности нерентабельны при низких валютных ценах и вынуждены быть окончательно выведены из эксплуатации
Эта волна масштабных закрытий оказывает относительно ограниченное влияние на безопасность сети Биткоина. Даже если хешрейт падает, в сети биткоина всё равно достаточно децентрализованных узлов для обеспечения безопасности. Однако для отдельных шахтёров это была жестокая игра на выживание на выживание.
Техасская метель стала последней каплей, которая сломала спину
Помимо структурного фактора падения цен на биткоин, сильный зимний шторм в Соединённых Штатах стал природным бедствием, усугубляющим ситуацию. Техас, в частности, является домом для крупнейшей в США индустрии майнинга биткоина, где хешрейт биткоина составляет около 30% национального хешрейта. Причина, по которой Техас является меккой для майнеров, заключается в уникальной структуре его рынка электроэнергии: относительно низкие цены на электроэнергию и возможность оптовым потребителям подписывать гибкие соглашения о реагировании спроса с электрокоммунальными компаниями.
Однако сильный зимний шторм в феврале 2026 года полностью изменил этот баланс. Экстремально низкие температуры привели к резкому росту спроса на электроэнергию среди жителей, а некоторые производственные объекты были закрыты из-за замерзаний, что создаёт беспрецедентное давление на электросеть. Оператор электросети штата Техас ERCOT (Texas Electric Reliability Council) срочно подал запрос на ограничение электроэнергии, требуя от крупных промышленных и коммерческих домохозяйств сократить потребление электроэнергии и уделять приоритетное внимание удовлетворению потребностей жителей в отоплении.
Майнинговые фермы биткоина, как одни из крупнейших промышленных потребителей электроэнергии, стали первой группой целей, которые были ограничены. Согласно соглашению о реагировании на спрос, шахты обязаны сотрудничать с отключениями в случае аварийной ситуации в сети в обмен на обычные льготные тарифы на электроэнергию. Этот механизм выгоден шахтам, когда энергии достаточно, но становится смертельным ударом в экстремальных погодных условиях. Котировки майнеров, таких как Riot Platforms и Marathon Digital, были вынуждены значительно сократить производственные мощности, при этом некоторые компании упали более чем на 60% в ежедневном производстве биткоина.
Что означает это снижение производства на 60%? Предположим, что майнинговая компания изначально производила 10 биткоинов в день, а теперь может производить только 4. При текущей цене $60,000 ежедневный доход снизился с $600,000 до $240,000, что составляет убыток $360,000. Фиксированные расходы, такие как счета за электроэнергию, труд и аренда площадок, не снизились, а убытки в этой ситуации быстро увеличились. Что ещё серьёзнее, во время метели шахта не только не может производить биткоин, но и несёт расходы на энергопотребление и обслуживание оборудования в режиме ожидания.
Инцидент с техасской метелью проливает свет на географические риски концентрации в индустрии майнинга биткоинов. Когда большое количество вычислительной мощности сосредоточено в одном регионе, стихийные бедствия, изменения в политике или сбои электросети в этом регионе могут системно повлиять на вычислительную мощность всей сети. После этого инцидента ожидается, что больше горнодобывающих компаний пересмотрят свои стратегии географической диверсификации и распределят вычислительные мощности по нескольким странам и регионам, чтобы снизить риск единичных точек отказа.
Трансформация ИИ: Шаблон успеха Bitfarms
Столкнувшись с двойной дилеммой — снижением сложности майнинга Биткоина и падением прибыльности — некоторые сообразительные майнеры выбрали стратегическую трансформацию: преобразование майнинговых центров в дата-центры на базе ИИ. Эта трансформация не кажется неправдоподобной, поскольку майнинг биткоина и вычисления ИИ имеют значительное пересечение на уровне инфраструктуры — оба требуют значительных объёмов энергии, систем охлаждения и высокопроизводительного вычислительного оборудования.
Bitfarms — самый успешный пример этой трансформационной тенденции. Известный листинговый майнер напрямую объявил, что больше не будет заниматься майнингом биткоина и полностью трансформируется в оператора дата-центров на базе искусственного интеллекта. Как только эта новость стала известна, цена акций компании взлетела более чем на 40% за один день, увеличив рыночную стоимость на сотни миллионов долларов. Эта реакция рынка ясно показывает, что инвесторы считают, что бизнес дата-центров ИИ имеет будущее далеко за пределами майнинга биткоина.
Зачем переходить на ИИ? Теперь крупные технологические компании конкурируют за вычислительные мощности ИИ, а такие гиганты, как OpenAI, Google и Meta, требуют огромную вычислительные мощности GPU для обучения больших языковых моделей и запуска сервисов вывода ИИ. Эти компании готовы подписывать долгосрочные контракты со стабильными ценами и высокой маржой прибыли. В отличие от этого, доход от майнинга биткоина полностью зависит от колебаний цен валюты, и он может терять деньги в течение нескольких месяцев на медвежьем рынке. Лизинг вычислительной мощности на базе искусственного интеллекта обеспечивает предсказуемый денежный поток и более благоприятно относится к финансовым показателям публичных компаний.
С точки зрения технологической трансформации, ASIC-майнинговые машины, используемые для майнинга биткоина, нельзя напрямую использовать для вычислений ИИ, но энергетическая инфраструктура, система охлаждения, сетевое подключение и площадка майнинга могут быть повторно использованы. Майнинговым компаниям достаточно заменить ASIC-майнинговые машины на GPU-серверы, чтобы модернизировать майнинговые фермы биткоина до дата-центров на базе ИИ. Стоимость такой модернизации значительно ниже, чем строительство нового дата-центра с нуля.
Однако не всем горнодобывающим компаниям удаётся успешно трансформироваться. Операции дата-центров на базе ИИ требуют разнообразных технических команд, отношений с клиентами и бизнес-моделей. Майнинг биткоина по сути является производством сырьевых товаров, тогда как лизинг вычислительной мощности с использованием искусственного интеллекта — это сфера услуг, требующая тесного взаимодействия с клиентами, технической поддержки и уровня сервиса. Горнодобывающие компании, не имеющие таких возможностей, могут потерять конкуренцию на рынке, даже если аппаратная модификация будет завершена.
Давление на продажу майнеров и оценка дна биткоина
Исторический опыт показывает, что каждый раз, когда сложность майнинга биткоина значительно снижается, это фактически означает, что майнеры покидают рынок в больших масштабах. Прежде чем эти майнеры покинут рынок, они продают добытый ими биткоин, чтобы оплатить операционные расходы, такие как счета за электричество и обслуживание. Эта пассивная продажа может создавать краткосрочное давление на рынок, но также является одним из сигналов о падении рынка.
Логично, что распродажи шахтёров — это последний «обязательный к продаже», который уходит. Майнеры, в отличие от инвесторов, не имеют роскоши долго держать свои монеты и ждать ралли, так как ежедневно приходится платить реальные операционные расходы. Когда шахтёры закрываются и опустошают свои запасы из-за нерентабельности, обязательное давление на продажи на рынке достигает пика. После того как эта распродажа будет поглощена, на рынке останется меньше новых продавцов, что облегчит снижение цен.
Он-чейн-данные предоставляют подсказки для валидации. Мониторинг оттока биткоина из адресов майнинговых пулов позволяет оценить реальный масштаб распродаж майнерами. Если отток остаётся высоким после снижения сложности, это означает, что продажи продолжаются, а дно ещё не сформировано. Напротив, если отток начнёт снижаться через несколько недель, а также снижение валютных резервов, это будет свидетельствовать о том, что давление на продажи полностью ослаблено.
Кроме того, индекс капитуляции шахтеров обычно достигает пика, когда сложность значительно снижена. Этот индикатор учитывает доходы майнеров, изменения хешрейта и движения цен, и когда достигает исторических крайностей, часто отмечает заключительную фазу медвежьего рынка. Пики капитуляции шахтёров в декабре 2018 и ноябре 2022 года сопровождались падением цен на дно и восстановлением в последующие месяцы.
Однако инвесторам не стоит просто воспринимать снижение сложности майнинга биткоина как сигнал на покупку. От снижения сложности до настоящего минимума цены обычно проходят недели или даже месяцы. В этом процессе продолжающиеся распродажи со стороны майнеров, дальнейшее падение рыночной уверенности и дополнительные шоки от макросреды могут привести к дальнейшему снижению цен. Только при одновременном появлении нескольких индикаторов дна можно относительно подтвердить дно.
