«Настоящий дно» еще не достигнуто? Эксперт предупреждает: биткоин может столкнуться с «капитуляционной распродажей» и последним падением

На прошлой неделе биткоин пережил захватывающий сценарий «гнева бога», когда за один день упал более чем на 10 %, едва не пробив отметку в 60 000 долларов. Затем он резко отскочил обратно к уровню около 70 000 долларов, но была ли эта резкая распродажа так называемой «капитуляционной продажей»? То есть, панически распродавая активы, инвесторы полностью избавлялись от позиций, что позволило бы подготовить почву для следующего бычьего рынка.
Однако с точки зрения рынка деривативов ответ, скорее всего, отрицателен. Согласно наблюдениям Грэга Магадини, директора по деривативам Amberdata, сигналы, исходящие с фьючерсных рынков, указывают на то, что у биткоина, вероятно, есть еще пространство для дальнейшего снижения.
В своем рыночном отчете в понедельник Магадини отметил, что во время этого падения реакция фьючерсного спреда (разницы между фьючерсами и спотовой ценой) явно была прохладной и не проявляла тех резких изменений, которые обычно наблюдаются в медвежьих рынках. Он сказал:

«Фьючерсный спред практически не проявил ожидаемой ‘рыночной реакции’, что не позволяет мне быть уверенным, что мы уже пережили настоящий момент капитуляции.»

Он имел в виду типичные изменения в соотношении фьючерсов и спотовых цен в условиях медвежьего тренда, особенно на стадии ликвидации позиций.
Фьючерсы позволяют трейдерам заключать сделки на покупку или продажу базового актива, например биткоина, по заранее оговоренной цене в будущем. Инвесторы могут делать ставки на движение цен через фьючерсы: покупать, ожидая роста, или продавать, ожидая падения, не владея самим биткоином. Поэтому разница между фьючерсами и спотом (спред) часто служит важным индикатором настроений рынка и направления позиций.
Когда цена фьючерсов значительно выше спотовой, это говорит о бычьем настроении, инвесторы готовы платить премию за будущий рост цен; наоборот, если цена фьючерсов падает ниже спота, образуя дисконт, это свидетельствует о сильных продавцах и пессимистичных ожиданиях.
Обратимся к истории биткоина: в медвежьих рынках обычно происходит «значительный дисконт» между фьючерсами и бессрочными контрактами, что свидетельствует о полном крахе доверия рынка. Такой экстремальный обратный спред означает, что участники рынка панически распродают активы (то есть «капитуляция»), что завершает последний этап очистки перед началом следующего бычьего тренда.
Однако в прошлую неделю, несмотря на сильные колебания, фьючерсный дисконт был лишь мимолетным явлением.
Грэг Магадини отметил, что хотя 90-дневный фьючерсный спред биткоина действительно постепенно снижался с каждым падением, его амплитуда практически не превышала -100 базисных пунктов (bps), и он не формировал глубокий дисконт. В настоящее время фиксированный фьючерсный спред биткоина остается около 4 %, что почти совпадает с безрисковой доходностью по американским облигациям.
Если вернуться к концовке медвежьего рынка 2022 года, когда биткоин упал ниже 20 000 долларов, 90-дневный фьючерсный спред достигал до 9 % дисконта, что ясно отражало крайнюю пессимистичность рынка и массовое вывод leveraged-позиций.