Примечание редактора: В этой статье обсуждается проблема смещения стимулов в криптовалютной индустрии, она указывает на то, что многие участники рынка игнорируют долгосрочный успех проекта в пользу краткосрочной прибыли, что приводит к неправильному распределению капитала и ресурсов, и подрывает доверие к индустрии. Для решения этой проблемы авторы предлагают повысить прозрачность, усилить саморегулирование, оптимизировать дизайн токенов передачи и установить четкие цели проекта и стимулирующие механизмы, чтобы обеспечить устойчивое развитие отрасли.

Ниже приведен исходный текст (в целях удобства понимания оригинального содержания было внесено некоторое изменение):

1. Вступление

В традиционных предприятиях Web2 значительная прибыль обычно тесно связана с долгосрочным успехом предприятия. Основателей и ранних инвесторов мотивируют строить устойчивый бизнес, потому что их прибыль сплетена с долгосрочной производительностью компании. Однако в отличие от этого, веб3 позволяет части участников рынка относительно быстро получать высокие доходы, даже не требуя достижения соответствия продукта рынку (PMF) или демонстрации фактической полезности, потому что получение Ликвидность намного проще.

В отличие от TradFi, где происходит IPO, событие генерации токена (TGE) в Web3 может происходить в любое время, без необходимости достижения определенного вехи проектом. Этот слабый связь между успехом и выходом в Web3 приводит к значительным проблемам смещения стимулов, многие участники рынка стремятся к краткосрочным выплатам без необходимости долгосрочного успеха. Недостаток прозрачности и регулирования в сфере криптовалют позволяет не только получать прибыль, но и часто оставаться безнаказанным при «хищении».

Если эту проблему не решить, рост и распространение отрасли будут под угрозой, поскольку хищническое поведение будет стимулироваться и вознаграждаться больше, чем долгосрочное устойчивое развитие. Несмотря на то, что в отрасли не мало намерений, направленных на благие цели, в данной статье рассматриваются проблемы, вызванные теми, кто действует во имя краткосрочной выгоды, не обращая внимания на долгосрочные последствия.

2. Проблема смещения стимулов

дилемма заключенного引发的「公地悲剧」

В области шифрования решения участников рынка в различных ситуациях часто подобны дилемма заключенного.

Например, при принятии решения KOL о раскрытии рекламной деятельности, централизованная биржа учитывает стандарты листинга токенов или оценку токенов при их листинге, некоторые внутренние лица Meme токенов массово демпингуют токены на ранних этапах, или основатели проекта быстро реализуют прибыль через внебиржевую торговлю (OTC) после события генерации токена (TGE) и отказываются от проекта. Многие участники склонны извлекать ценность через краткосрочные доходы, хотя их потенциальная долгосрочная отдача может поэтому упасть.

С постоянным появлением «дилеммы заключенного» часто возникает явление «трагедии общего поля». Эта теория объясняет, как индивидуумы истощают общие ресурсы, преследуя свои собственные интересы, что в конечном итоге причиняет вред всем. В области шифрования такое хищническое поведение может привести к неправильному распределению капитала и других ресурсов, затруднить развитие устойчивых проектов и нанести ущерб репутации отрасли.

Логарифмическая полезность богатства

С увеличением богатства предельная полезность дополнительного богатства снижается нелинейно: первоначальный доход может значительно улучшить качество жизни, но дальнейший доход приводит к постепенному убыванию удовлетворения. Этот концепт особенно важен для участников крипторынка при оценке их стимулов.

Во многих случаях стремление к краткосрочной ценности может значительно улучшить финансовое положение. Однако дополнительный доход, который обеспечивает выбор, соответствующий долгосрочным интересам проекта, может быть ограниченным, что дополнительно стимулирует участников давать приоритет краткосрочному доходу.

Например: Предположим, что Токен, удерживаемый основателем, оценивается в 10 миллионов долларов США вскоре после события генерации токена (TGE), но должен быть заблокирован на 3 года. Если основатель решит заранее снять деньги со скидкой в 60% через внебиржевую торговлю (OTC), он все равно получит достаточно денег для выхода на пенсию. Однако сохранение Токенов и ожидание долгосрочной отдачи от соответствия продукта на рынке (PMF) несет высокий риск: через 3 года эта часть Токенов может стоить менее 4 миллионов долларов США. Даже в случае успеха проекта основатель может выбрать определенные 4 миллиона долларов США, потому что риск/отдача от ожидания более высокой отдачи не настолько привлекателен.

«Чем успешнее проект, тем слабее мотивация внутренних лиц продвигать его развитие. Это объясняет, почему многие проекты после достижения 0 становятся постепенно увядать.» - Proph3t из MetaDAO

Кто из этого выиграет, а кто пострадает?

выгодоприобретатели смещения стимулов

Следует отметить, что обычно в более выгодном положении у некоторых людей есть возможность извлечь выгоду из неправильного стимулирования, хотя это не означает, что они все злонамеренны. В этих группах участники могут иметь разные намерения, от хороших до злонамеренных.

1. Команда и основатели: Они контролируют проектный дизайн, токеномику и стратегию, поэтому могут выбрать преждевременный выход, не обязательно обеспечивая долгосрочную устойчивость проекта.

2. Венчурные фонды: Распределение раннего капитала имеет решающее значение. Если инвестирование в неподдерживаемые краткосрочные проекты и досрочное выход из них могут принести более высокую отдачу, многие венчурные капиталисты также склонны выбирать этот путь.

3. Централизованная биржа: Несмотря на то, что их стимулы должны быть согласованы с пользователями, мы часто видим, что Централизованные биржи извлекают ценность, нарушая интересы пользователей, путем переоценки Токенов, взимания высоких платежей за листинг или листинга низкокачественных активов.

4. 做市商： Некоторые ликвидные провайдеры могут воспользоваться своим преимущественным положением и зависимостью от их услуг, чтобы добиться очень выгодных условий для себя.

5.KOLs: Мы часто сталкиваемся с недекларированными промо-акциями, вводящей в заблуждение информацией и дизайном, направленными на сбор краткосрочной ценности аудитории ‘пампдамп’.

В большинстве случаев участники этих групп заинтересованы в максимизации прибыли, потому что они по своей сути являются коммерческими. Поэтому разумно ожидать, что они возьмут на вооружение способ оптимизации собственной прибыли.

Жертва

Розничный инвестор: Они часто имеют недостаточный опыт и информацию, что делает их менее ликвидными для более сложных участников рынка. Недостаток прозрачности, а также некоторые хищнические действия группы, делают розничных инвесторов менее активными на рынке ликвидности.

Долгосрочные участники: Разработчики, члены сообщества и инвесторы, которые стремятся к устойчивому росту, могут быть разочарованы из-за преобладания краткосрочных действий. Это может привести к потере талантов и недостатку индустриальной инновации.

Смещение стимулов замедляет прогресс в отрасли?

Это субъективное мнение, но я считаю, что смещение инцентивов действительно замедляет развитие отрасли и создает риски для ее будущего. Если ключевые участники рынка смогут сосредоточиться на долгосрочных целях, отдав предпочтение поддержке устойчивых проектов и уменьшив сложность извлечения короткосрочной ценности, отрасль получит значительные преимущества, и этой темой также широко исследуется вне криптоактивов.

3. На пути к стимулированию согласованности

Возможные варианты

a. Регулирование вмешательства:
Через установление законов и руководящих принципов для регулирования поведения и обеспечения прозрачности можно способствовать здоровому развитию отрасли. Однако из-за глобализации Криптоактивов и их независимости от одного единого органа управления практически невозможно обеспечить эффективное глобальное регулирование. Кроме того, регулирование выходит за пределы нашего прямого контроля, и даже если мы можем его продвинуть, его реализация не гарантирована и может быть неблагоприятной для отрасли. Поэтому, хотя соответствующее регулирование может помочь решить проблему дисбаланса стимулов, в краткосрочной и среднесрочной перспективе мы не можем полностью полагаться на регулирование.

b. Ничего не делать, ждать, пока рынок самоисправится:
Новые рынки обычно исправляются с течением времени, чтобы бороться с проблемами низкой эффективности. Однако в отрасли шифрования отсутствие регулирования, прозрачности и отчетности делает саморегулирование более сложным. Многие участники даже могут не осознавать происходящего процесса извлечения стоимости. Несмотря на то, что саморегулирование имеет свои преимущества, оно все же требует улучшения, такого как более эффективные оценочные критерии и т. д. Без большей прозрачности саморегулирование рынка может быть отложено, что приведет к потере большого количества времени и ресурсов.

c. Поощрение саморегуляции:
Хотя саморегулирование трудно внедрить и далеко не идеально, в краткосрочной и среднесрочной перспективе оно может быть наиболее жизнеспособным решением. Это требует более высокой прозрачности в сообществе, увеличения ответственности путем раскрытия недобросовестных деятелей и пропаганды культуры этичного поведения. Улучшенное саморегулирование поможет ускорить процесс саморегулирования рынка.

4. Поощрение саморегуляции: прозрачность и подотчетность

Роль прозрачности

Для уменьшения информационного асимметрии, повышения ответственности недобросовестных участников и обеспечения более эффективной самокоррекции рынка, повышение прозрачности является крайне важным.

Нужна большая прозрачность в области

Основатель/венчурный инвестор:

· Увеличение прозрачности внутреннего удержания Адрес

· Раскрытие продажи внебиржевой торговли (OTC) или стратегии хеджирования

Обещание открытой команды, дорожная карта и прогресс

Централизованнаябиржа（CEX）：

·公开Токенлист标准, включаялистоплаты и любыесоответствующиевопросы

· Раскрытие любых конфликтов интересов

Предоставление прозрачности относительно информации о Токен, который скоро будет выходить на биржу.

Ликвидатор рынка:

·公开做市Протокол及相关条款

· Раскрытие структуры поощрений и потенциальных конфликтов интересов

· Опубликовать отчет о мероприятии, включая возможное влияние на рынок

KOLs:

Открытые финансовые отношения с проектом

Признание связанных ситуаций с удержанием Токенов или недавними покупками 01928374656574839201

Открытая рекламная информация за плату

Позвольте участникам нести ответственность

Сообщество наблюдает: Поощряется открытое обсуждение и критика недостойного поведения.

·Пример: Публичное осуждение ключевых участников рынка, обвиняемых в отсутствии прозрачности или хищении, на общественной платформе.

Поддержка прозрачности группы: Необходимо вознаграждать и стимулировать ключевых участников рынка и независимых исследователей, способствующих повышению прозрачности отрасли, чтобы поощрять их продолжать предоставлять прозрачную информацию.

**· Пример: ** предоставлять ресурсы и программы финансирования независимым исследователям, чтобы отметить их вклад в прозрачность отрасли и обеспечить им мотивацию.

Система рейтинга: Создание общественной платформы, позволяющей участникам рынка получать информацию и оценивать этическое поведение ключевых участников рынка. Это гарантирует подотчетность и предотвращает незамеченное хищническое поведение.

·Пример: Создание нейтральных организаций для предоставления ключевым участникам рынка общественного рейтинга надежности.

Строго обращайте внимание на то, что в некоторых случаях анонимность участников также увеличивает сложность преследования.

5. Улучшение дизайна Токенпередача

Дизайн передачи токенов играет ключевую роль в формировании механизма стимулирования участников рынка. Текущие распространенные дизайны передачи не решают проблему неправильного стимулирования, и даже во многих случаях поощряют поведение извлечения ценности.

Основные требования к проектированию:

·Избегайте слишком низкого уровня Токенов в обращении во время события генерации Токенов (TGE): Разумное количество поставки Токенов должно быть разблокировано как можно раньше, в основном для Токенов, предназначенных для внешних лиц, при этом также должна быть небольшая часть внутренних Токенов.

• Отойдите от модели фиксированного предложения токенов: большинство проектов могут извлечь выгоду из гибкого и неограниченного предложения токенов, чтобы выпускать больше токенов по мере необходимости или продолжать чеканку. Модель фиксированного предложения является производной от BTC, но большинство проектов имеют очень разные характеристики.

· Дизайн выплат выплат для внутреннего персонала: Разблокировка токена связана с успешным завершением проекта, чтобы стимулировать долгосрочное поведение, аналогично структуре стимулов TradFi и IPO.

· Введение механизма разблокировки на основе целей: Не все разблокировки Токенов требуют временных ограничений. Внутренние разблокировки на основе вех могут способствовать согласованности, но необходимо быть бдительными в отношении манипулируемых показателей. Этот подход еще не получил должного исследования и заслуживает попробовать.

Пример: командный распределение токенов проекта Ethereum L2

Это пример, который предназначен для общего руководства, а не для точной концепции.

**·20%按4年线性передача：**允许团队在有需要时出售部分Токен，对于净资产中99%是Закрытая позицияТокен的创始团队尤其有益，部分套现能带来显著财务缓冲，帮助团队专注于长远发展。

·80% основано на целевом распределении：

30% на основе оценки: Каждый раз, когда Полностью разбавленная оценка (FDV) увеличивается на 10 миллиардов долларов США в диапазоне от 10 миллиардов до 100 миллиардов долларов США, разблокируется 1%; каждые дополнительные 10 миллиардов долларов США сверх 100 миллиардов долларов США разблокируются 2%, в соответствии с долгосрочным скользящим средним.

20% на основе поставки: Например, запуск продукта (завершение этапа 2, Децентрализация Sequencer).

20% на основе производительности: например, непрерывная работоспособность, пропускная способность и другие долгосрочные показатели работы.

10% на основе ключевых показателей: таких, как стоимость закрытых позиций (TVL), доходы или количество успешных приложений в экосистеме.

· Продолжительное распределение: линейное + целевое управление:

Линейное распределение: каждый год 2% Токенов выделяется команде в качестве стимула.

**Цель: ** При превышении FDV 200 миллиардов долларов США, дополнительно выплачивается 3%.

Преимущества

·Успех и выход становятся более тесно связанными: Стимулирование основных команд, заинтересованных в создании качественных проектов, привязано к разблокированию Токенов и успешному развитию продукта и проекта.

• Сложнее выйти досрочно через внебиржевой рынок (OTC): Если команда планирует выйти через OTC и отказаться от проекта, ей будет сложнее достичь цели, что может привести к увеличению скидок, что снизит готовность к раннему выходу.

· Ясные цели: Прозрачные, измеримые вехи увеличивают чувство ответственности и одновременно предоставляют ясное направление усилий.

Вызов

·Предотвращение манипуляций: Некоторые ключевые показатели эффективности (KPI) могут быть подвержены манипуляциям, поэтому необходимо тщательно выбирать.

· выполнение гарантии: требуется процесс управления, который должен быть Децентрализация или независимая сторона, чтобы обеспечить справедливую разблокировку Токен.

·Выбор правильной цели: Цель должна соответствовать долгосрочному успеху проекта и отражать различные уровни сложности.

**На данный момент в нашей отрасли практически нет опыта в области разблокировки с использованием целевого подхода. Соответствующие случаи включают:

Algorand: В 2019 году срок принадлежности был продлен до 5 лет, но разрешено предварительное разблокирование на основе оценки Токена.

UMA: Для 2021 года были проведены воздушные капли KPI Опции, которые могут быть осуществлены на основе общей стоимости заблокированных активов (TVL).

FIL: Часть этого связана с производительностью передачи и хранения в сети.

Хотя эти попытки довольно инновационны, но ни одна из них не включала разблокирование целевого привода в качестве ключевого элемента на ранних этапах разработки, или лишь выделяла небольшое количество Токенов. Похоже, что MetaDAO внедрил эту концепцию в своем основном дизайне, и надеется, что в будущем больше команд попробуют подобные подходы.

Подходит ли это для инвесторов в раннем Токенпередача?

Ранние инвесторы также должны сохранять согласованность с долгосрочными целями, но их контроль над достижением конкретных вех относительно невелик. В этом случае может быть более подходящим смешанный подход (например, распределение на основе 50%-50% линейных и целевых мер, а не 20%-80% команды).

6. Заключение: Призыв к действию

В связи с тем, что мы не можем полностью полагаться на регулирование, особенно в случае неопределенности при реализации регулирования, сообщество не может ждать автоматической коррекции рынка. Хотя в долгосрочной перспективе может быть больше проектов, достигающих рыночной пригодности (PMF), появится лучшая оценочная модель, и морально ответственные участники будут действовать в качестве образцов, стимулируя других к подражанию, но мы можем немедленно принять меры по решению проблемы смещения стимулов:

**· Посмотрите на проблему: ** Осознание того, что неправильные стимулы могут подорвать долгосрочный рост, инновации и основу доверия в отрасли.

·Содействие прозрачности: Требование от всех участников рынка предоставлять информацию с целью уменьшения информационного дисбаланса и способствования принятию более обоснованных решений.

· Привлечение к ответственности лиц, совершивших недобросовестные действия: Поощрение сообщества быть бдительным, поддержка раскрытия действий лиц, извлекающих ценность, создание механизмов идентификации.

Инновационная концепция передачи Токена: Исследуйте методы, такие как целевая разблокировка, постоянная эмиссия, неограниченное предложение Токенов и распределение выплат в форме выпуклого дохода, чтобы лучше стимулировать долгосрочное поведение.

Улучшения в этих областях увеличат вероятность успешного реализации устойчивых проектов и способствуют долгосрочному развитию отрасли. Наконец, стоит отметить, что я хотел бы провести более количественный анализ извлечения ценности в отрасли, однако отсутствие прозрачности делает невозможным получение соответствующих данных, что также отражает указанные в статье проблемы.

「Ссылка на оригинал」