Лауреат Нобелевской премии лично «проверил пульс»: что случилось с американскими облигациями во время большого дампа?

Источник: Данные Jinshi

Инвесторы спорят о том, что же вызвало рост доходности американских государственных облигаций, который в свою очередь привел к колебаниям на фондовом рынке.

Недавно ушедший на пенсию колумнист The New York Times, лауреат Нобелевской премии по экономике Пол Кругман (Paul Krugman) высказал свое возможное объяснение.

«Повышение долгосрочной процентной ставки, например, 10-летней доходности по американским облигациям, может отражать страшное, постепенно распространяющееся сомнение в том, что Трамп действительно верит в свои безумные заявления об экономической политике и будет действовать в соответствии с этими взглядами», - написал он в статье под названием «Существует ли премия за безумие по процентной ставке».

Конечно, Кругман не является поклонником Трампа, и наоборот. Но по мере приближения инаугурации Трампа 20 января, вопрос о том, что принесет повестка дня Трампа, становится центральным для инвесторов.

Кругман сомневается, что рынок реагирует на заявления избранного президента о тарифах, а также отмечает его отказ исключить возможность контролировать Гренландию и Панамский канал с помощью экономического или военного давления, а также называет Канаду «51-м штатом» США.

Пол Крюгман цитирует “почти единодушное мнение” экономистов, что программы Трампа по повышению тарифов, снижению налогов и массовой депортации нелегальных иммигрантов приведут к серьезному росту инфляции, хотя “это может не произойти сразу”.

«Однако, если он (Трамп) реализует какую-либо существенную часть этих программ, ФРС, безусловно, придется отложить дальнейшее снижение ставок. На самом деле, ФРС вполне может почувствовать необходимость снова повысить процентные ставки», — написал Кругман.

Протокол заседания Федеральной резервной системы США в декабре прошлого года соответствует выступлению председателя Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла на тот момент. В последнем опубликованном протоколе заседания говорится, что «почти все члены Федеральной резервной системы считают, что риск роста инфляции увеличивается, частично из-за потенциальных корректировок в торговой и иммиграционной политике, которые рассматривает будущее правительство Трампа». Тем не менее, эти опасения не помешали Федеральной резервной системе снизить ставку на 25 базисных пунктов в прошлом месяце.

Ранее в среду, Адам Позен, эксперт по валютной политике и экономист, который ранее занимал должность в Комитете по установлению процентных ставок Банка Англии, заявил, что он считает, что Федеральная резервная система США будет вынуждена начать повышение процентных ставок этим летом, чтобы справиться с бюджетным планом Трампа.

Однако в среду инвесторы также услышали выступление члена ФРС Уоллера, в котором он заявил, что поддерживает проведение дополнительного снижения процентных ставок в этом году и не считает, что предлагаемые уходящим правительством Трампа таможенные пошлины могут создать давление на продолжительное повышение инфляции.

Инвесторы еще не готовы полностью связывать повышение доходности по американским облигациям с тревогами, вызванными тарифами и другими политиками.

Статья Крюгмана также является ответом на опубликованную во вторник статью главного экономиста Apollo Global Management Торстена Слока, который считает, что рост доходности 10-летних государственных облигаций с уровня около 3,6% в сентябре до уровня около 4,7% после снижения ставок ФРС - это весьма необычно.

«Это финансовая тревога? Это снижение внешнего спроса? Или меры ФРС по снижению процентных ставок несостоятельны? Рынок говорит нам о некоторых вещах, и для инвесторов очень важно понимать, почему долгосрочные процентные ставки растут во время снижения процентных ставок ФРС», - написал Сток.

Инвесторы и аналитики по-прежнему спорят о потенциальном влиянии планов Трампа по тарифам, являются ли эти планы лишь тактикой в переговорах, и какое в конечном итоге будет их влияние на цены.

В то же время, вне зависимости от того, что стало причиной роста, взлет доходности является главной причиной снижения рынка акций после выборов в США, особенно учитывая чрезмерно высокую оценку технологических акций.

Директор по инвестиционным исследованиям Nationwide Марк Хэкетт во время телефонного интервью сказал: «Я считаю, что развлекательная сторона событий на Гренландии может быть больше, чем ее фундаментальные основы».

Он сказал, что беспокойство по поводу тарифов начинает сказываться, но он считает, что рынок акций «находится в режиме поиска причин для продажи».

Иными словами, после того как индекс S&P 500 второй год подряд показал прирост более 20%, рынок стал “дорогим и усталым”, а паника, вызванная торговыми пошлинами, стала удобным предлогом для продажи.

Когда речь идет о увеличении доходности, Крюгман признает, что его предпочтительное объяснение “может быть слишком оптимистичным”. Этот экономист прогнозировал, что мировая экономика начнет ухудшаться, когда Трамп впервые был избран президентом в ноябре 2016 года, но вскоре отозвал свой прогноз, предупредив, что победа Трампа в конечном итоге может иметь ужасные последствия, но может способствовать ускорению краткосрочного экономического роста.

В своей статье, опубликованной в среду, Кругман сказал, что он не хочет продвигать свои аргументы «слишком далеко», отчасти потому, что «я не хочу поддаваться мотивационным рассуждениям». «Те из нас, кто шокирован приходом Трампа к власти, хотят, чтобы рынок наказал его, но мы не должны ожидать немедленного удовлетворения», — сказал он. Последствия его экономических заблуждений, вероятно, будут ощущаться годы спустя. ”