Два однажды сломанных IPO могут совершить значительное возвращение в 2026 году — вот почему

Недооцененные компании на рынке IPO начинают выглядеть как выгодные покупки

2025 год оказался смешанным для вновь上市 акций. В то время как более широкий рынок стремительно растет, не каждая недавняя IPO-дебюта привлекла внимание. StubHub (NYSE: STUB) и Klarna Group (NYSE: KLAR) являются яркими примерами — обе торгуются значительно ниже своих IPO цен всего через несколько месяцев после上市. Тем не менее, под поверхностью эти компании демонстрируют удивительную устойчивость и потенциал роста, которые могут вознаградить терпеливых инвесторов в 2026 году.

StubHub: Лидер по перепродаже билетов, который учится восстанавливаться

Путешествие StubHub далеко не простое. Основанная в 2000 году MBA Стэнфорда Эриком Бейкером и Джеффом Флуэром для решения простой проблемы — поиска трудно доступных билетов на мероприятия — платформа стала основой торговли живыми развлечениями. eBay приобрела ее в 2007 году, а затем продала обратно компании Viagogo Бейкера в 2020 году за $4 миллиард, что казалось ужасным моментом: через несколько недель COVID-19 закрыл живые площадки по всему миру.

Сегодня StubHub занимает совершенно другую позицию, чем когда его приобрели пять лет назад, будучи гораздо меньшим игроком. Цифры рассказывают историю. В 2019 году, до пандемии, StubHub заработал 211,6 миллиона долларов. Теперь доход составляет 1,8 миллиарда долларов — почти девятикратное увеличение. Цена IPO в 23,50 долларов в сентябре оценила компанию в $8 миллиард, но последующий спад акций снизил рыночную капитализацию до 4,3 миллиарда долларов.

На первый взгляд, замедление доходов выглядит тревожно уже четвертый год подряд. Но если копнуть глубже, ситуация становится более обнадеживающей. В последнем квартале был зафиксирован рост доходов на 8% наряду с внушительным увеличением валовых товарных продаж на 19%. Аналитики прогнозируют рост доходов на 47% к 2026 году, а прогнозируемые оценки прибыли составляют всего 10 раз чистой прибыли на акцию, что предполагает, что рынок уже учел значительный пессимизм.

Преимущества масштаба остаются главным конкурентным преимуществом StubHub. Он растет быстрее, чем Live Nation Entertainment и Vivid Seats, что делает его лидером среди публичных платформ для продажи билетов. Существуют регуляторные препятствия, в том числе потенциальные ограничения в Великобритании на перепродажу билетов выше номинальной стоимости, но маловероятно, что они помешают компании, имеющей преимущества от экономики масштаба.

Klarna: Лидер в сфере “Купи сейчас, заплати позже” на консолидирующемся рынке

Сектор “Купи сейчас, заплати позже” (BNPL) стал причиной появления нескольких недавних IPO, и Klarna вышла на биржу всего три месяца назад. В настоящее время торгуется на 22% ниже этой цены, Klarna вошла на публичные рынки, когда мировая экономика приняла решения по финансированию торговцев.

Сказание о росте впечатляет. Выручка выросла на 28% в первом квартале Klarna как публичной компании, или на 25% на сопоставимой основе с учетом валютных колебаний. Основные рынки, такие как США и Европа, показали еще более быстрые темпы роста. Несмотря на то, что ожидания были превзойдены, акции изначально упали на фоне квартальных результатов — типичная картина для вновь публичных компаний, которые еще устанавливают свою репутацию в инвестиционном сообществе.

Бизнес-модель Klarna основывается на объеме. В последнем квартале она обработала 32,7 миллиарда долларов США валового объема товаров, получив $40 миллион долларов США выручки. Индивидуальные ставки взимания с торговцев невысоки, но они складываются на миллионах транзакций по всему миру. Компания продолжает расширять свою сеть торговцев и внедрять инструменты искусственного интеллекта для укрепления связей между покупателями и торговцами.

В секторе, который, вероятно, столкнётся с консолидацией, Klarna, похоже, занимает позицию потенциального консолидатора, а не цели. Её технологии, масштаб и отношения с торговыми партнёрами предполагают, что она будет среди выживших, когда рынок BNPL будет созревать.

Дело для 2026 года

Обе компании несут шрамы от трудных выходов на рынок, но сломанные цены IPO не обязательно отражают сломанные бизнесы. StubHub предлагает инвесторам с ориентиром на стоимость потенциал роста, поддерживаемый восстановлением после пандемии и увеличением доли рынка. Тем временем, Klarna стоит на переднем крае финтех-тренда, который кардинально изменяет то, как потребители финансируют покупки.

Доверие, которое разрушается при IPO, часто восстанавливается, когда фундаментальные показатели догоняют рыночные ожидания. Для этих двух это событие может наступить раньше, чем ожидают скептики.