Почему название "Токен ценной бумаги" или "Токенизированная ценная бумага" на самом деле имеет большее значение, чем вы думаете

Революция блокчейна обещала токенизировать всё в 2017-18 годах, но мечта застопорилась. Теперь она действительно возвращается, и все снова говорят об этом — за исключением того, что растёт проблема с терминологией, которую никто не решает должным образом.

Вы слышали, как бросаются терминами: “токен ценной бумаги” здесь, “токенизированная ценная бумага” там. Звучит как одно и то же, верно? Неправильно. И путаница на самом деле стоит настоящим проектам денег и возможностей.

Фундаментальный разрыв, который все упускают

Вот неудобная правда: эти метки не являются взаимозаменяемыми.

Секьюрити токены являются нативными созданиями блокчейна. Это токены, разработанные с нуля для экосистем на цепочке, предоставляющие держателям такие преимущества, как распределение доходов, права управления или доступ к платформе. Они существуют, потому что блокчейн позволил создать нечто совершенно новое — структуры стимулов, которые были невозможны до появления распределенных реестров.

Токенизированные ценные бумаги, с другой стороны, это всего лишь старомодные финансовые инструменты в цифровой одежде. Облигации, акции, фонды, муниципальные ценные бумаги — кто-то взял существующие активы и сказал: “давайте поместим их в блокчейн”. Основной актив остался тем же; только обертка изменилась.

Да, все токенизированные ценные бумаги могут технически квалифицироваться как токены ценных бумаг в рамках регуляторного контроля. Но обратное не верно. Не каждый токен ценной бумаги является токенизированной ценной бумагой. Это различие имеет гораздо большее значение, чем академическая педантичность.

Где возникают реальные проблемы с регулированием

Последствия размывания этих терминов проявляются в судебных залах и действиях правоохранительных органов.

Возьмите LBRY, децентрализованный протокол хранения. В 2016 году они выпустили токены LBC для финансирования разработки — токены, которые предоставляли пользователям реальный доступ к платформе. Похоже на случай использования утилитарного токена, не так ли? SEC думала иначе, утверждая, что продажи токенов были незарегистрированными предложениями ценных бумаг. После многолетней судебной борьбы судья встал на сторону регуляторов в 2021 году. Убытки были ужасными.

Затем есть Ripple, который все еще борется со своим делом SEC уже третий год, пытаясь выяснить, считались ли продажи XRP выпуском ценных бумаг. Это не быстрые соглашения. Это многолетние юридические испытания, которые создают прецеденты и пугают другие проекты от экспериментов.

Токенизированные ценные бумаги? Они испытывают совершенно другую траекторию. Финансовые учреждения активно выпускают облигации, коммерческие бумаги, акции и даже токенизацию золота на блокчейнах. Где же регуляторная враждебность? Заглушена. Международные органы создают явные рамки, а не используют принуждение в качестве политики.

Почему существует регуляторное разделение

Основное различие заключается в поддержке со стороны учреждений — или ее отсутствии.

Токенизированные ценные бумаги представляют собой цифровизацию существующей финансовой инфраструктуры. Регуляторы понимают облигации. Они понимают акции. Они понимают фонды. Добавление блокчейн-технологий к этим проверенным механизмам? Это обновление инфраструктуры, а не концептуальная проблема. Банки и официальные учреждения, поддерживающие эти эксперименты, придают регуляторам уверенность в том, что стандарты хранения, расчета и прозрачности могут быть соблюдены.

Тем не менее, токены безопасности предлагают новые формы финансирования, вовлечения и создания ценности, которые не вписываются в существующие регуляторные рамки. С точки зрения соблюдения норм они более рискованны, потому что являются действительно новыми. Пока SEC и другие организации не прояснят правила, каждый проект токенов безопасности работает в юридической серой зоне.

Инвестиционные последствия, которые большинство людей игнорирует

Смешивание этих терминов создает опасные рыночные предположения.

Когда люди объединяют “токены безопасности” и “токенизированные ценные бумаги”, они неявно предполагают, что оба имеют равную регуляторную легитимность. Это не так — пока. Это ложное равенство заставляет токены безопасности выглядеть как простые блокчейн-версии традиционных активов, что значительно недооценивает их потенциал.

Токенизированные ценные бумаги абсолютно изменят то, как учреждения перемещают капитал и осуществляют расчеты по сделкам. Недавняя экспериментальная волна это подтверждает. Но токены безопасности? Если когда-нибудь прояснится регуляторная неопределенность, они могут коренным образом изменить то, как работают инвестиции и участие, позволяя создавать экономические модели и структуры взаимодействия, которых ранее не существовало.

Итог

Эти термины не являются синонимами. Один представляет собой инновации, ограниченные неясными правилами. Другой представляет собой модернизацию инфраструктуры с поддержкой регуляторов. Рассматривать их одинаково затушевывает это различие и препятствует прогрессу, которого они оба заслуживают.

Лучшая терминология важна не только для педантов. Она важна для инвесторов, пытающихся оценить риски, для проектов, решающих, стоит ли экспериментировать, и для регуляторов, пытающихся создать разумные рамки. Перестаньте их путать.