#ETF与衍生品 Увидеть, как Hyperliquid потерял с 80% до 20% рыночной доли — я видел это слишком много раз. Вспышка ICO 2017 года, доминирование Uniswap в 2020-м, гонка за синтетические активы в 2021-м — каждый раз сценарий один и тот же: какой-то продукт благодаря первому движению и исполнительности раздавливает конкурентов, а в самый яркий момент меняет стратегию, и за этим следуют охотники за кровью, которые начинают его поглощать.

Но в этот раз история Hyperliquid немного отличается. На первый взгляд — это "старая история" в секторе деривативов: истощение стимулов, конкуренты быстрее вертикально интегрируются, доля рынка уходит. Но настоящая суть в том — они отказались от борьбы за краткосрочный B2C-трафик и переключились на создание "AWS ликвидности". Это не упадок, а смена направления.

Я видел подобное еще в 2015 году. Тогда Ethereum тоже сталкивался с сомнениями относительно преимуществ в смарт-контрактах, но они не стремились к более быстрой скорости или меньшим комиссиям, а строили инфраструктуру. Сейчас кажется, что это решение все изменило.

HIP-3 и Builder Codes по сути переводят "право на инновации" с централизованных команд на экосистему разработчиков. Постоянные акции TradeXYZ, предварительные торги Ventuals — это то, что трудно быстро скопировать конкурентам, которые занимаются вертикальной интеграцией. Потому что как только разработчики увидят, что развертывание рынка на Hyperliquid дает доступ к более широким пулам ликвидности, у них появится естественный стимул строить там.

Lighter сейчас занимает 25% рынка, но я ставлю, что это преимущество не продлится до их TGE. Период бонусов — это как праздник, который истощает будущее, а настоящий тест — впереди. А Hyperliquid использует год молчания, чтобы создать инфраструктурные барьеры для следующего цикла.

Это напоминает мне древнее инвестиционное правило: лучшие дны дна часто приходят, когда все спорят: "Этот проект умрет или нет". Сейчас именно такой момент.