เขียนโดย: will 阿望
ในห่วงโซ่ของการให้สินเชื่อผู้บริโภคส่วนบุคคลทั่วโลก ผู้กู้มักจะเหมือนฝูงแกะที่ถูกเลี้ยงดูอย่างอ่อนโยน — คุ้นเคยกับความสะดวกสบาย แต่ขาดความละเอียดอ่อนต่ออัตราดอกเบี้ยและเงื่อนไข ไม่มีข้อสงสัยเลยว่านี่คือ ตลาดที่มีกำไรสูง เมื่อสินเชื่อผู้บริโภคที่ไม่มีหลักประกันค่อย ๆ ย้ายไปสู่เส้นทางของ Stablecoin กลไกการทำงานของมันจะเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง และ “ผู้เลี้ยงแกะ” ใหม่ก็มีโอกาสที่จะได้รับส่วนแบ่งจากการเปลี่ยนแปลงนี้เช่นกัน.
ความพิเศษของ Stablecoin คือมันตั้งอยู่ที่จุดตัดของสามตลาดใหญ่: การชำระเงิน, การกู้ยืม และตลาดทุน เมื่อเราหันมาสนใจการแข่งขันใน “ทะเลแดง” ของการชำระเงินด้วย Stablecoin ในขณะเดียวกันที่รอการศึกษาตลาด Stablecoin ที่แพร่หลายมากขึ้น เราสามารถหันมามองไปยังพื้นที่การกู้ยืมทางการเงินได้หรือไม่ เพราะไม่ว่าจะเป็นการจับมูลค่าจากส่วนต่างของตลาดหรือการสร้างโครงสร้างใหม่ของทั้งห่วงโซ่มูลค่า นี่อาจเป็นตลาดที่ตรงไปตรงมาที่สุด
หนึ่ง ตลาดมีขนาดใหญ่พอสมควร
ตามข้อมูลของธนาคารกลางนิวยอร์กในปี 2023 ยอดคงค้างเงินกู้ส่วนบุคคลที่ไม่มีหลักประกันได้สูงถึง 232,000 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 40,000 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับปี 2022 และเพิ่มขึ้น 86,000 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับปี 2021 แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่แข็งแกร่งในตลาดสำหรับสินเชื่อประเภทนี้ ในช่วงปี 2021-2023 ปริมาณการปล่อยกู้ให้กับผู้กู้ที่มีเครดิตต่ำและต่ำกว่าก็ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยแพลตฟอร์มเทคโนโลยีทางการเงินกลายเป็นแรงผลักดันหลักในการขยายตัวนี้.
การเพิ่มขึ้นของความตระหนักรู้เกี่ยวกับเงินกู้บุคคลที่ไม่มีหลักประกันในกลุ่มคนรุ่นใหม่ กำลังขับเคลื่อนการขยายตลาดทั่วโลกอย่างมีนัยสำคัญ หลายคนในกลุ่มวัยรุ่นประสบปัญหาทางการเงินจากหนี้เงินกู้นักเรียนและค่าครองชีพที่สูงขึ้น ทำให้เงินกู้ส่วนบุคคลที่มีดอกเบี้ยสูงและการเบิกเงินสดล่วงหน้าสั้น ๆ กลายเป็น “ทางลัด” ที่ช่วยบรรเทาความกดดันทางการเงินได้อย่างรวดเร็ว การสมัครที่สะดวก มีข้อกำหนดน้อย การอนุมัติง่าย และการใช้งานที่ไม่มีข้อจำกัด ทำให้เงินกู้วันจ่ายกลายเป็นเครื่องมือที่สะดวกและมีความน่าสนใจอย่างมาก ในขณะเดียวกัน อัตราการเข้าถึงลูกค้ากลุ่มเยาวชนที่เพิ่มขึ้น และการเข้ามาของสถาบันการเงินใหม่ ๆ ก็ช่วยเร่งการขยายตัวของตลาดต่อไป
แม้ว่าสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคจะเต็มไปด้วยความท้าทาย แต่ตลาดสินเชื่อส่วนบุคคลที่ไม่มีหลักประกันยังคงทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยไม่มีสัญญาณของการชะลอตัว ตามรายงานอุตสาหกรรมที่เผยแพร่โดย TransUnion ในเดือนพฤษภาคม 2025 ขนาดตลาดสินเชื่อส่วนบุคคลที่ไม่มีหลักประกันถึง 253,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และยอดสินเชื่อรวม 29.8 ล้านรายการ ปัจจุบันในสหรัฐอเมริกามีผู้ถือสินเชื่อส่วนบุคคลที่ไม่มีหลักประกันจำนวน 24.6 ล้านคน โดยเฉลี่ยแล้วผู้กู้แต่ละคนมีหนี้สินอยู่ที่ 11,600 ดอลลาร์สหรัฐ.
ในสหรัฐอเมริกา รูปแบบการกู้ยืมที่ไม่มีหลักประกันที่เป็นกระแสหลักคือบัตรเครดิต: เครื่องมือสินเชื่อที่มีอยู่ทั่วไป มีสภาพคล่องสูง และสามารถเข้าถึงได้ทันที ทำให้ผู้บริโภคสามารถกู้ยืมเงินได้โดยไม่ต้องให้หลักประกันเมื่อทำการซื้อ บัตรเครดิตที่ยังไม่ชำระหนี้ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะนี้มีขนาดประมาณ 1.21 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
สอง ธรรมชาติทางการเงินยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่เทคโนโลยีกำลังอัปเกรด
ลักษณะของการเงินคืออะไร? คือการไม่ตรงกันของมูลค่าในช่วงเวลาและสถานที่ที่แตกต่างกัน ลักษณะนี้ไม่เปลี่ยนแปลงในพันปี แต่วิธีการให้บริการกำลังเปลี่ยนแปลง: “จุดเริ่มต้น” ของสินเชื่อผู้บริโภคส่วนบุคคลคือการซื้อขายเชื่อในยุคโบราณ แต่สิ่งที่ทำให้มันกลายเป็น “เงินเฉพาะสำหรับคนธรรมดาที่ซื้อของ” คือการชำระเงินแบบผ่อนชำระในต้นศตวรรษที่ 20; ต่อมาบัตรเครดิตได้รวม “การซื้อ” และ “การยืม” ไว้ในแผ่นพลาสติกชิ้นเดียว และจากนั้นอินเทอร์เน็ตมือถือได้แยกวงเงินออกเป็นสินเชื่อขนาดเล็กแบบวินาที ทุกการอัปเกรดทางเทคโนโลยีทำให้เกณฑ์การกู้ยืมต่ำลง สถานการณ์แตกต่างกันมากขึ้น และการควบคุมความเสี่ยงรวดเร็วขึ้น และยังช่วยผลักดันให้ดอกเบี้ยหาสมดุลใหม่ระหว่างการแข่งขันและการกำกับดูแล.
และการเงินใหม่ที่อิงจากบล็อกเชนสามารถเพิ่มประสิทธิภาพทางการเงินได้อย่างมาก สร้างโลกการเงินออนไลน์ที่ข้ามเวลา ข้ามพื้นที่ และข้ามประเภทสินทรัพย์.
Stablecoins และโปรโตคอลสินเชื่อบนบล็อกเชนได้สร้างพื้นฐานใหม่: สกุลเงินที่สามารถเขียนโปรแกรมได้, ตลาดที่โปร่งใส และการเงินที่ไหลเวียนแบบเรียลไทม์ การรวมตัวกันของทั้งสามอย่างนี้ อาจสามารถทำลายวงจรเก่า และคิดค้นใหม่ว่าการให้สินเชื่อจะถูกเริ่มต้น, การจัดหาเงินทุน และการชำระคืนในเศรษฐกิจดิจิทัลที่ไร้พรมแดนนี้ได้อย่างไร
การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญครั้งสุดท้ายในการกู้ยืมเงินด้วยบัตรเครดิตเกิดขึ้นในทศวรรษ 1990 เมื่อ Capital One ได้แนะนำกลไกการกำหนดราคาแบบอิงความเสี่ยง ซึ่งการพัฒนานี้ได้เปลี่ยนโฉมหน้าของตลาดสินเชื่อผู้บริโภค หลังจากนั้น แม้ว่าจะมีธนาคารดิจิทัลและบริษัทฟินเทคใหม่ ๆ เกิดขึ้นมากมาย โครงสร้างพื้นฐานของอุตสาหกรรมบัตรเครดิตกลับแทบไม่มีการเปลี่ยนแปลงเลย.
ต่อไปนี้คือตัวอย่างจริงในการระดมทุนสำหรับบัญชีลูกหนี้บัตรเครดิตผ่านการทำโทเค็น
ในระบบการชำระเงินด้วยบัตรธนาคารในปัจจุบัน มีความล่าช้าในระหว่างการอนุมัติการทำธุรกรรม (หรือการอนุมัติธุรกรรม) กับการชำระเงิน (หรือการโอนเงินจากธนาคารผู้ออกบัตรไปยังผู้ค้า) การย้ายกระบวนการจัดหาเงินทุนไปยังบล็อกเชนจะทำให้บัญชีลูกหนี้เหล่านี้สามารถถูกสร้างเป็นโทเค็นและสามารถใช้เงินทุนได้ในเวลาจริง.
จินตนาการถึงผู้บริโภคคนหนึ่งทำการใช้จ่าย 5,000 ดอลลาร์ การทำธุรกรรมจะได้รับการอนุมัติในทันที ก่อนที่จะแก้ไขกับ Visa หรือ Mastercard สถาบันการเงินที่ออกบัตรจะทำการโทเคนหนี้สินนี้บนบล็อกเชน และได้รับเงินทุน 5,000 USDC จากพูลสินเชื่อแบบกระจายศูนย์ เมื่อการชำระเงินเสร็จสิ้น สถาบันการเงินที่ออกบัตรจะโอนเงินเหล่านี้ให้กับผู้ค้า.
จากนั้นเมื่อผู้กู้ชำระคืนเงินกู้ เงินที่ชำระคืนจะถูกส่งกลับไปยังมือของผู้ให้กู้บนบล็อกเชนโดยอัตโนมัติผ่านสมาร์ทคอนแทรค - เสร็จสิ้นในเวลาจริงเช่นกัน.
วิธีนี้ทำให้สามารถสร้างสภาพคล่องแบบเรียลไทม์, การจัดหาเงินทุนที่โปร่งใส และการชำระคืนอัตโนมัติ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากคู่สัญญาและกำจัดกระบวนการที่พึ่งพามนุษย์ซึ่งยังคงมีอยู่ในสินเชื่อผู้บริโภคในปัจจุบัน
นี่คือเหตุผลพื้นฐานที่ Visa ได้ประกาศอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับการเปิดตัว Visa Direct โดยใช้สเตเบิลคอยน์ในการให้เงินทุนล่วงหน้าในบัญชีลูกหนี้
สาม จากการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ ไปจนถึงสระการกู้ยืมบนบล็อกเชน
ตลาดสินเชื่อผู้บริโภคได้พึ่งพาการฝากเงินและการทำให้เป็นหลักทรัพย์เพื่อดำเนินการปล่อยกู้ขนาดใหญ่มาเป็นเวลาหลายทศวรรษ ธนาคารและผู้ให้บริการบัตรเครดิตจะรวบรวมบัญชีรับเงินหลายพันบัญชีเป็นหลักทรัพย์ที่มีการสนับสนุนทรัพย์สิน (ABS) และขายให้กับนักลงทุนสถาบัน โครงสร้างนี้ให้สภาพคล่องที่ลึกซึ้ง แต่ก็ยังนำมาซึ่งความซับซ้อนและความไม่โปร่งใสด้วยเช่นกัน.
แพลตฟอร์ม “ซื้อก่อนจ่ายทีหลัง” (BNPL) เช่น Affirm และ Afterpay ได้แสดงให้เห็นถึงการพัฒนาวิธีการประเมินเครดิต พวกเขาไม่ให้วงเงินเครดิตทั่วไปอีกต่อไป แต่จะทำการประเมินแยกในแต่ละธุรกรรม - แยกความแตกต่างระหว่างโซฟา 10,000 ดอลลาร์สหรัฐกับรองเท้าผ้าใบ 200 ดอลลาร์สหรัฐ.
การประเมินเครดิตตามระดับธุรกรรมนี้สร้างขึ้นจากการเรียกเก็บเงินที่เป็นมาตรฐานและแยกออกเป็นรายการ โดยแต่ละรายการมีผู้กู้ ระยะเวลา และลักษณะความเสี่ยงที่ชัดเจน ซึ่งเหมาะอย่างยิ่งสำหรับการจัดหาเงินทุนแบบเรียลไทม์ผ่านพูลการให้ยืมบนบล็อกเชน.
สินเชื่อบนบล็อกเชนสามารถขยายแนวคิดนี้เพิ่มเติม โดยอนุญาตให้มีการออกแบบพูลสินเชื่อเฉพาะที่มุ่งเน้นไปที่โปรไฟล์ผู้กู้เฉพาะหรือประเภทการใช้จ่าย ตัวอย่างเช่น พูลหนึ่งอาจมุ่งเน้นไปที่การให้เงินทุนการทำธุรกรรมขนาดเล็กแก่ผู้กู้ที่มีคุณภาพสูง ในขณะที่อีกพูลหนึ่งอาจมุ่งเน้นไปที่การให้บริการการผ่อนชำระการท่องเที่ยวแก่ผู้บริโภคที่มีคุณภาพรองลงมา.
เมื่อเวลาผ่านไป สระเหล่านี้อาจพัฒนาไปสู่ตลาดเครดิตที่มีความเฉพาะเจาะจงสูง พร้อมด้วยการตั้งราคาแบบไดนามิกและดัชนีประสิทธิภาพที่โปร่งใส ซึ่งผู้เข้าร่วมทุกคนสามารถดูได้แบบเรียลไทม์.
ความสามารถในการเขียนโปรแกรมนี้ได้ปูทางให้เกิดการจัดสรรทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น อัตราดอกเบี้ยในการกู้ยืมที่ดียิ่งขึ้น และตลาดสินเชื่อเพื่อบริโภคที่ไม่มีหลักประกันระดับโลกที่เปิดกว้าง โปร่งใส และสามารถตรวจสอบได้ทันที
สี่ สแต็คสินเชื่อบนบล็อกเชนที่เกิดขึ้นใหม่
การออกแบบใหม่เกี่ยวกับการให้ยืมโดยไม่ต้องมีหลักประกันในยุคของบล็อกเชน ไม่ใช่แค่การ “ย้าย” ผลิตภัณฑ์สินเชื่อไปยังบล็อกเชน แต่ต้องเริ่มต้นจากศูนย์เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานสินเชื่อทั้งหมดใหม่ ระบบการให้ยืมแบบดั้งเดิมนอกจากธนาคารที่ออกบัตรและผู้ให้บริการชำระเงินแล้ว ยังต้องพึ่งพาสถาบันกลางที่ซับซ้อนอีกมากมาย:
จำเป็นต้องมีวิธีการประเมินเครดิตใหม่ วิธีการแบบดั้งเดิมอย่าง FICO และ VantageScore อาจถูกนำไปยังบล็อกเชน แต่ระบบตัวตนและชื่อเสียงแบบกระจายศูนย์อาจมีบทบาทที่สำคัญยิ่งกว่า
ผู้ให้กู้ยังต้องการการประเมินความน่าเชื่อถือ - กลไกการจัดอันดับบนบล็อกเชนที่คล้ายกับของมาตรฐานและพูล, มูดี้ส์ หรือฟิทช์ เพื่อประเมินคุณภาพเครดิตและผลการกู้ยืม.
ส่วนสำคัญที่ไม่โดดเด่นแต่จำเป็นในระบบการให้กู้ยืม - การเรียกเก็บหนี้ - ก็ต้องพัฒนาเช่นกัน หนี้ที่คิดเป็นสกุลเงินดิจิตอลต้องมีการดำเนินการและกระบวนการเรียกเก็บคืน ต้องรวมระบบอัตโนมัติตามบล็อกเชนเข้ากับกรอบกฎหมายภายนอก.
โดยรวมแล้ว บล็อกเชนและสเตเบิลคอยน์ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงธรรมชาติของธุรกิจและความเสี่ยงของสินเชื่อผู้บริโภคได้ ระบบการจัดอันดับเครดิต โมเดลการบริหารความเสี่ยง และโครงสร้างทางกฎหมายต่างเป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้ แต่เมื่อจินตนาการถึงอนาคต เราสามารถใช้ชุดสแต็กสินเชื่อบนบล็อกเชนใหม่เพื่อทำให้การจัดจำหน่ายสินเชื่อผู้บริโภคระดับโลก การเข้าถึงสภาพคล่องของเงินทุนทั่วโลก การจัดสรรทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่ดีกว่า และอื่น ๆ ได้
ห้า เขียนไว้ในที่สุด
บัตรเครดิตสเตเบิลคอยน์ได้สร้างสะพานเชื่อมโยงระหว่างเงิน fiat และการใช้จ่ายบนบล็อกเชน; โปรโตคอลการให้ยืมและกองทุนตลาดเงินที่มีการโทเคนได้กำหนดนิยามใหม่ของการออมและผลตอบแทน; การนำสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันเข้าสู่บล็อกเชนทำให้เกิดวงจรปิด - ทำให้ผู้บริโภคสามารถกู้ยืมได้อย่างไร้รอยต่อ และนักลงทุนสามารถสนับสนุนสินเชื่อได้อย่างโปร่งใส ซึ่งทั้งหมดนี้จะถูกขับเคลื่อนโดยโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบล็อกเชนที่เปิดกว้าง.
