สงครามผลตอบแทนของ Stablecoin: วิธีที่การแบนของสหรัฐอาจมอบข้อได้เปรียบมูลค่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ให้กับหยวนดิจิทัลของจีน

ข้อกำหนดที่เป็นข้อถกเถียงในพระราชบัญญัติ CLARITY ของสหรัฐอเมริกา ซึ่งพยายามสร้างโครงสร้างตลาดคริปโตที่ครอบคลุม ได้จุดประกายการถกเถียงอย่างรุนแรงที่แบ่งฝ่ายระหว่างผลประโยชน์ด้านธนาคารภายในประเทศกับความสามารถในการแข่งขันทางการเงินระดับโลก

ประเด็นสำคัญของข้อพิพาทคือการห้ามใช้ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่ผู้นำอุตสาหกรรมเช่น Anthony Scaramucci จาก SkyBridge Capital และ CEO ของ Coinbase Brian Armstrong วิจารณ์อย่างรุนแรง พวกเขาโต้แย้งว่าการห้ามให้ผลตอบแทนบน stablecoin ที่ตรึงกับดอลลาร์นี้ เป็นการปลดอาวุธฝ่ายเดียวในสนามนวัตกรรมทางการเงินที่สำคัญ ซึ่งจะเพิ่มความน่าสนใจให้กับ Digital Yuan ของจีน ซึ่งกำลังสำรวจคุณสมบัติที่ให้ดอกเบี้ยอยู่โดยตรง ความขัดแย้งด้านนโยบายนี้เปิดเผยความตึงเครียดพื้นฐานระหว่างความปรารถนาที่จะปกป้องฐานเงินฝากแบบดั้งเดิม—โดยที่ Bank of America เตือนว่าการไหลออกของเงินอาจสูงถึง 6 ล้านล้านดอลลาร์—กับความจำเป็นเชิงกลยุทธ์ที่จะรักษาความเป็นผู้นำของดอลลาร์ในยุคดิจิทัลที่กำลังเปลี่ยนแปลง ผลลัพธ์อาจเป็นการกำหนดเส้นทางใหม่ของการไหลของทุนทั่วโลกในอนาคต

การห้ามให้ผลตอบแทนในพระราชบัญญัติ CLARITY: ความผิดพลาดที่มีเจตนาดี?

เส้นทางกฎหมายสำหรับการควบคุมคริปโตของสหรัฐอเมริกาเป็นเส้นทางที่ยาวและคดเคี้ยว โดยพระราชบัญญัติ CLARITY เป็นความพยายามล่าสุดและทะเยอทะยานที่สุดในการสร้างกรอบนโยบายระดับชาติที่เป็นเอกภาพ อย่างไรก็ตาม ข้อกำหนดสำคัญหนึ่งกลายเป็นจุดสนใจของการวิจารณ์: การห้ามขยายความซึ่งป้องกันไม่ให้แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและผู้ให้บริการคริปโตเสนอโอกาสให้ลูกค้าได้รับผลตอบแทนหรือดอกเบี้ยจากการถือ stablecoin ของตน ข้อบังคับนี้สร้างขึ้นบนพื้นฐานของพระราชบัญญัติ GENIUS ซึ่งเป็นความพยายามแรกในการควบคุม stablecoin ที่ตรึงกับดอลลาร์ ผู้สนับสนุน ซึ่งมักจะสอดคล้องกับผลประโยชน์ของธนาคารแบบดั้งเดิม มองว่าการห้ามนี้เป็นมาตรการป้องกันผู้บริโภคที่สำคัญ พวกเขาโต้แย้งว่ามันป้องกันบริษัทคริปโตไม่ให้เข้าไปในกิจกรรมการให้กู้ยืมที่เสี่ยงและไม่ได้รับการควบคุม ซึ่งอาจนำไปสู่การล่มสลายที่รุนแรงคล้ายกับความล้มเหลวของการให้กู้ยืมคริปโตในอดีต

อย่างไรก็ตาม ท่าทีเชิงป้องกันนี้ถูกมองโดยนักวิจารณ์ว่าเป็นการเข้าใจผิดอย่างลึกซึ้งทั้งเทคโนโลยีและสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ การห้ามนี้ไม่ได้จำกัดเพียงการให้กู้ยืมเชิงเก็งกำไรเท่านั้น แต่ยังเป็นการห้ามแรงจูงใจทางการเงินพื้นฐาน—มูลค่าของเงินตามเวลา ในตลาดโลก ทุนไหลไปยังที่ที่ได้รับการปฏิบัติที่ดีที่สุด โดยการบังคับให้ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐเป็นเครื่องมือไร้ผลตอบแทน การควบคุมนี้จึงลดคุณสมบัติการแข่งขันสำคัญออกไปอย่างมีนัยสำคัญ Anthony Scaramucci ตั้งคำถามเชิงเปรียบเทียบอย่างตรงไปตรงมา: “ในขณะเดียวกัน จีนก็ออกผลตอบแทน แล้วคุณคิดว่าประเทศเกิดใหม่จะเลือกเส้นทางไหน ระบบรางที่มีผลตอบแทนหรือไม่มี?” การวางกรอบนี้เปลี่ยนการถกเถียงจากเรื่องความปลอดภัยทางการเงินภายในประเทศ ไปสู่เรื่องกลยุทธ์ทางการเงินระหว่างประเทศ ถามว่าสหรัฐยินดีที่จะเสียอำนาจอ่อนและประโยชน์ใช้สอยเพื่อความเสถียรที่รับรู้หรือไม่

ผลกระทบทันทีคือการชะลอการนวัตกรรมในระบบนิเวศสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ ผู้ให้บริการ stablecoin และแพลตฟอร์มถูกบังคับให้เสนอผลิตภัณฑ์ที่น้อยดึงดูดใจเมื่อเทียบกับคู่แข่งระดับโลกที่ดำเนินการภายใต้กฎระเบียบที่ผ่อนคลายมากขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น มันส่งสัญญาณให้นักพัฒนาและผู้ประกอบการทราบว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ อาจให้ความสำคัญกับการปกป้องผู้มีอำนาจเดิมมากกว่าการส่งเสริมชั้นทางการเงินใหม่ที่แข่งขันได้ เมื่อเศรษฐกิจดิจิทัลขยายตัว ท่าทีนี้อาจผลักดันนวัตกรรม fintech รุ่นใหม่ไปยังเขตอำนาจที่เปิดกว้างมากขึ้น ซึ่งมีผลระยะยาวต่อความเป็นผู้นำด้านเทคโนโลยีของอเมริกา

คำเตือนของ Anthony Scaramucci: การยอมแพ้ “ระบบราง” ให้กับจีน

เสียงของ Anthony Scaramucci อดีตผู้อำนวยการฝ่ายสื่อสารของทำเนียบขาวและผู้ก่อตั้ง SkyBridge Capital มีน้ำหนักในวงการการเงินแบบดั้งเดิมและคริปโต การวิจารณ์ของเขาต่อการห้ามให้ผลตอบแทนมีความเข้มข้นเป็นพิเศษ ซึ่งมีรากฐานมาจากมุมมองเกี่ยวกับการแข่งขันทางการเงินระดับโลก Scaramucci ไม่เพียงมองว่าข้อกำหนดในพระราชบัญญัติ CLARITY เป็นนโยบายที่ไม่ดีเท่านั้น แต่ยังมองว่าเป็นความผิดพลาดเชิงกลยุทธ์ที่ทำให้โครงสร้างของดอลลาร์อ่อนแอลงในช่วงเวลาสำคัญ คำแถลงของเขา “ระบบทั้งหมดยังพัง” สะท้อนความไม่พอใจต่อกระบวนการทางการเมืองและกฎระเบียบที่เขามองว่าเป็นการจับจองโดยผลประโยชน์ของธนาคารเดิมที่ไม่ยอมรับการแข่งขัน

แก่นของข้อโต้แย้งของ Scaramucci อยู่ที่ความไม่สมดุลระหว่างแนวทางของสหรัฐและจีนต่อสกุลเงินดิจิทัลของตน ขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐดำเนินการปราบปรามกลไกผลตอบแทนสำหรับ stablecoin ดอลลาร์ที่ออกโดยเอกชน ธนาคารกลางของจีน (PBOC) กำลังดำเนินการในทิศทางตรงกันข้าม ในเดือนมกราคม 2026 PBOC เริ่มอนุญาตให้ธนาคารพาณิชย์จ่ายดอกเบี้ยบนเงินฝาก Digital Yuan (e-CNY) ซึ่งไม่ใช่แค่การปรับเทคนิคเล็กน้อย แต่เป็นการออกแบบเชิงกลยุทธ์เพื่อทำให้สกุลเงินดิจิทัลที่สนับสนุนโดยรัฐน่าสนใจในฐานะเครื่องมือออมและการทำธุรกรรม โดยการให้ผลตอบแทน จีนกำลังบูรณาการ Digital Yuan เข้ากับโครงสร้างแรงจูงใจทางการเงินแบบดั้งเดิม ทำให้เป็นทางเลือกที่น่าเชื่อถือแทนการฝากเงินในธนาคารและที่สำคัญที่สุดคือ Digital dollar ที่ไร้ผลตอบแทน

สำหรับ Scaramucci สิ่งนี้สร้างทางเลือกที่ชัดเจนสำหรับตลาดเกิดใหม่และประเทศที่มองหา “ระบบราง” ที่มีประสิทธิภาพสำหรับการค้าและการเงิน พวกเขาจะเลือกใช้ระบบดอลลาร์ดิจิทัลที่ถูกห้ามตามกฎหมายไม่ให้ให้ผลตอบแทนหรือจะเลือกใช้ Digital Yuan ที่สามารถบูรณาการเข้ากับบัญชีที่ให้ดอกเบี้ยและเครื่องมือทางนโยบายการเงินได้? คุณสมบัติให้ผลตอบแทนเป็นเหตุผลทางเศรษฐกิจที่จับต้องได้ในการเลือกโครงสร้างพื้นฐานหนึ่งเหนืออีกอัน ในบริบทนี้ การห้ามของสหรัฐฯ จึงไม่ใช่การควบคุมที่รอบคอบ แต่เป็นความผิดพลาดที่ไม่ได้ตั้งใจซึ่งเป็นอุปสรรคต่อความเป็นนวัตกรรมของดอลลาร์ในสงครามเพื่อการยอมรับสกุลเงินดิจิทัล มันสับสนระหว่างการควบคุมความเสี่ยงในประเทศกับการชนะอิทธิพลในต่างประเทศ ซึ่งอาจมีต้นทุนสูงต่ออำนาจนำของดอลลาร์ในระยะยาว

ความกลัวของธนาคารมูลค่าแสนล้าน: การปกป้องเงินฝากกับการขัดขวางความก้าวหน้า

แรงผลักดันอย่างรุนแรงเบื้องหลังการห้ามให้ผลตอบแทนไม่ใช่ความลับ เป็นแรงผลักดันจากหนึ่งในพลังที่ทรงอิทธิพลที่สุดในเศรษฐกิจใดๆ นั่นคือการปกป้องโมเดลธุรกิจที่มีอยู่ คำเตือนจากผู้นำธนาคารแบบดั้งเดิม เช่น CEO ของ Bank of America Brian Moynihan เผยให้เห็นถึงขนาดของสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าสูญเสียไป ในการประชุมผลประกอบการล่าสุด Moynihan ชี้ให้เห็นว่าการนำ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนมาใช้กันอย่างแพร่หลาย อาจทำให้เกิดการไหลออกของเงินฝากจากระบบธนาคารแบบดั้งเดิมสูงถึง 6 ล้านล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้เน้นให้เห็นถึงภัยคุกคามที่ธนาคารมองว่าเป็นอันตรายต่อความเสถียรของระบบธนาคารแบบเดิม

ความกลัวนี้เป็นเหตุผลทางเศรษฐกิจที่สมเหตุสมผลจากมุมมองของธนาคาร การให้กู้ยืมของธนาคารขึ้นอยู่กับฐานเงินฝากเป็นพื้นฐาน การอพยพของเงินฝากจำนวนมากเข้าสู่ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนจาก stablecoin ซึ่งอาจให้ผลตอบแทนดีกว่าด้วยโครงสร้างต้นทุนและความเสี่ยงที่แตกต่างกัน จะลดขนาดทุนที่พร้อมให้กู้ยืมสำหรับจำนอง สินเชื่อธุรกิจ และวงเงินเครดิตโดยตรง ผู้ควบคุมดูแล ซึ่งมีภารกิจหลักคือความเสถียรของระบบการเงินแบบเดิม จึงเข้าใจและเห็นใจต่อความกังวลนี้ การห้ามให้ผลตอบแทนจึงสามารถมองเป็นแนวกันชนเชิงกฎระเบียบที่สร้างขึ้นเพื่อปกป้องส่วนสำคัญของเครื่องยนต์เศรษฐกิจที่มีอยู่จากการแข่งขันที่รุนแรง

อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์เช่น CEO ของ Coinbase Brian Armstrong โต้แย้งว่าการป้องกันเช่นนี้พลาดประเด็นสำคัญไป เขาอ้างว่า “รางวัลบน stablecoins จะไม่เปลี่ยนแปลงการให้กู้ยืมเลย แต่มีผลกระทบอย่างมากต่อความสามารถในการแข่งขันของ stablecoins สหรัฐฯ” มุมมองของเขาคือ ผลตอบแทนที่เสนอใน stablecoins มักมาจากเครื่องมือระยะสั้นที่มีความเสี่ยงต่ำ เช่น Treasury bills ไม่ใช่การให้กู้ยืมแบบ fractional reserve ที่ธนาคารดำเนินการ การแข่งขันจึงน้อยกว่าที่จะเป็นเรื่องของการให้กู้ยืมและมากกว่าประสิทธิภาพและทางเลือกของผู้ใช้ โดยเน้นว่าการปกป้องเงินฝากของธนาคารเท่านั้น เป็นการเสี่ยงสร้างระบบดอลลาร์ดิจิทัลที่ไม่น่าดึงดูดและน้อยพลวัตที่สุดในยุคนี้ นโยบายนี้จึงเป็นการรักษาโครงสร้างธนาคารในศตวรรษที่ 20 มากกว่าการส่งเสริมเครือข่ายดอลลาร์ดิจิทัลในศตวรรษที่ 21 ซึ่งอาจมีผลในอีกสิบปีข้างหน้า

การเลือกเส้นทางสกุลเงินดิจิทัล: ข้อจำกัดของสหรัฐฯ กับแรงจูงใจของจีน(

• นโยบายหลัก: ห้ามให้ผลตอบแทน/ดอกเบี้ยสำหรับผู้ถือ stablecoin
• เป้าหมายที่ประกาศไว้: การปกป้องผู้บริโภค, การป้องกันกิจกรรมการให้กู้ยืมที่เสี่ยง, ความเสถียรทางการเงิน
• มุมมองอุตสาหกรรม: การปกป้องธนาคารเดิม, การกดดันการแข่งขัน
• ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้: ระบบดอลลาร์ดิจิทัลที่ปลอดภัย แต่มีความสามารถในการแข่งขันและนวัตน้อยลง

เส้นทางของจีน )การพัฒนา Digital Yuan(

• นโยบายหลัก: การสำรวจคุณสมบัติให้ผลตอบแทนสำหรับเงินฝาก e-CNY
• เป้าหมายที่ประกาศไว้: เพิ่มการยอมรับ, การบูรณาการกับนโยบายการเงิน, ปรับปรุงความน่าสนใจ
• มุมมองระดับโลก: การเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์เพื่อเพิ่มประโยชน์ใช้สอยและความน่าสนใจของสกุลเงิน
• ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้: CBDC ที่สมบูรณ์แบบมากขึ้น, น่าสนใจในฐานะเส้นทางการค้าและสำรอง

การตัดสินใจระดับโลก

• สำหรับตลาดเกิดใหม่: เลือกระหว่างระบบดิจิทัล Yuan ที่มีผลตอบแทนสูงหรือระบบดอลลาร์ดิจิทัลที่ปลอดภัยแต่ไร้ผลตอบแทน
• สำหรับทุน: ไหลเข้าสู่ระบบที่ให้สมดุลดีที่สุดระหว่างความปลอดภัย ประสิทธิภาพ และผลตอบแทน
• ความเสี่ยง: อิทธิพลต่อรางพื้นฐานของการค้าและการเงินดิจิทัลในอนาคต

กลไกของผลตอบแทน stablecoin: เกินกว่าการ “ให้กู้ยืมที่เสี่ยง”

เพื่อเข้าใจการถกเถียงอย่างเต็มที่ ต้องก้าวข้ามคำพูดทางการเมืองและพิจารณาความเป็นจริงทางเทคนิคของวิธีการสร้างผลตอบแทนใน stablecoin โดยทั่วไป คำเล่าเรื่องของกฎระเบียบและธนาคารมักวาดภาพของกลุ่มกู้ยืมที่ซ่อนเร้นและมีความเสี่ยงสูง แต่ความเป็นจริงมักจะเรียบง่ายและเชื่อมโยงกับระบบการเงินแบบดั้งเดิม สินทรัพย์สำรองของ stablecoin ที่มีชื่อเสียงและมีการสำรองเต็ม เช่น USDC )ออกโดย Circle( หรือ USDP สนับสนุนโทเคนของตนด้วยสินทรัพย์ที่ถือในผู้ดูแลที่ได้รับการควบคุมและปลอดภัย สินทรัพย์สำรองเหล่านี้ส่วนใหญ่มาจาก Treasury bills ระยะสั้นของสหรัฐและสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูงอื่นๆ

ผลตอบแทนที่เกิดขึ้นมาจากดอกเบี้ยที่ได้รับจากการถือครองสินทรัพย์สำรองเหล่านี้ เมื่อผู้ใช้ถือ stablecoin พวกเขากำลังถือสิทธิ์ดิจิทัลในส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอสำรองนี้ ในตลาดที่แข่งขันกัน แพลตฟอร์มหรือผู้ออกสามารถเลือกส่งต่อส่วนหนึ่งของดอกเบี้ยที่ได้รับจาก Treasury กลับไปยังผู้ถือเป็นรางวัล กระบวนการนี้ไม่ได้เพิ่มความเสี่ยงโดยธรรมชาติ มันเพียงแค่แบ่งปันรายได้จากพันธบัตรรัฐบาลที่ปลอดภัยอย่างมาก การเสนอผลตอบแทนให้กับผู้ถือจึงเป็นการทำให้การถือ stablecoin มีลักษณะคล้ายกับการถือกองทุนตลาดเงิน ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีการควบคุมอย่างเข้มงวด การห้ามนี้จึงไม่ใช่เรื่องของการป้องกันอันตราย แต่เป็นการควบคุมว่าผู้ใดสามารถเสนอโครงการออมทรัพย์ที่ใกล้เคียงได้

นี่คือจุดที่การวิจารณ์ว่าการห้ามเป็นการต่อต้านการแข่งขันมีฐานะแข็งแกร่งที่สุด ธนาคารแบบดั้งเดิมสามารถรับเงินฝาก ซื้อ Treasury ด้วยเงินจำนวนหนึ่ง รับดอกเบี้ยและจ่ายดอกเบี้ยให้ผู้ฝากน้อยลง—รักษาความแตกต่างเป็นกำไร โมเดล stablecoin เสนอการส่งต่อผลตอบแทนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น การล็อบบี้ของอุตสาหกรรมธนาคารเพื่อห้ามผลตอบแทนจึงอาจถูกตีความว่าเป็นความพยายามที่จะห้ามคู่แข่งทางเทคโนโลยีที่มีประสิทธิภาพมากกว่าในหนึ่งในแหล่งกำไรหลักของพวกเขา เป็นการต่อสู้เพื่อสิทธิ์ในการเป็นตัวกลางสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุดในโลก และภาษาของพระราชบัญญัติ CLARITY ก็สนับสนุนกลุ่มเก่าอย่างชัดเจน ซึ่งอาจมีต้นทุนต่อความเป็นดิจิทัลของดอลลาร์ในอนาคตอันใกล้นี้

เส้นทางข้างหน้า: ดอลลาร์จะยังคงแข่งขันได้ในยุคดิจิทัลหรือไม่?

ความขัดแย้งที่สะท้อนโดยการห้ามให้ผลตอบแทน stablecoin เป็นภาพสะท้อนของความท้าทายที่กว้างขึ้นสำหรับสหรัฐอเมริกา: วิธีการบริหารจัดการนวัตกรรมเทคโนโลยีที่เปลี่ยนแปลงอย่างก้าวกระโดดโดยไม่ขัดขวางมันและยอมแพ้ต่อความได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ เส้นทางข้างหน้ามีความซับซ้อน ในด้านหนึ่งคือความจำเป็นที่สมเหตุสมผลในการปกป้องผู้บริโภคและความเสถียรทางการเงิน ซึ่งไม่อาจละเลยได้ อีกด้านหนึ่งคือความจำเป็นในการสร้างนวัตกรรมทางการเงินและความสามารถในการแข่งขันระดับภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งต้องการความยืดหยุ่นและการมองการณ์ไกลด้านกฎระเบียบ การต่อสู้ทางกฎหมายในทันทีจะเน้นไปที่ว่าการห้ามผลตอบแทนสามารถปรับเปลี่ยนได้หรือไม่ หรือว่ามีการยกเว้นสำหรับ stablecoin ที่มีการสำรองเต็มและตรวจสอบได้อย่างโปร่งใส นักเคลื่อนไหวในอุตสาหกรรมจะผลักดันให้มีกรอบนโยบายที่แยกแยะระหว่างโปรแกรม “ให้กู้ยืม” ที่เสี่ยงและการส่งต่อรายได้จากพันธบัตรรัฐบาล ผลลัพธ์จะเป็นสัญญาณว่านักการเมืองของสหรัฐสามารถสร้างกฎระเบียบที่ละเอียดอ่อนซึ่งลดความเสี่ยงจริงและส่งเสริมการนวัตกรรมได้หรือไม่ หากล้มเหลว อาจไม่ทำให้ดอลลาร์ล่มในทันที แต่จะค่อยๆ ลดความสามารถในการใช้งานในยุคดิจิทัล

มองไปนอกวอชิงตัน การทดลองระดับโลกยังดำเนินต่อไป จีนจะดำเนินการ Digital Yuan ที่ให้ผลตอบแทน ขณะที่ประเทศอื่นจะเปิดตัว CBDC ของตนเองด้วยคุณสมบัติต่างๆ และ stablecoin เอกชนจะยังคงพัฒนาในเขตอำนาจที่มีกฎระเบียบชัดเจนหรือผ่อนคลายมากขึ้น เครือข่ายที่ดึงดูดนักพัฒนา ผู้ใช้ และทุนมากที่สุดจะกลายเป็นมาตรฐานโดยปริยาย คำถามสำหรับสหรัฐคือ ต้องการให้ดอลลาร์ในรูปแบบดิจิทัลเป็นผู้เข้าร่วมหลักในอนาคตนั้นหรือไม่ หรือเป็นเพียงมรดกที่ถูกเก็บรักษาไว้ในกำแพงป้องกัน การถกเถียงในไม่กี่บรรทัดในพระราชบัญญัติ CLARITY จึงเป็นการถกเถียงเกี่ยวกับคำตอบของคำถามสำคัญนั้นในที่สุด

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

พระราชบัญญัติ CLARITY คืออะไรและส่งผลต่อ stablecoins อย่างไร?

พระราชบัญญัติ CLARITY เป็นกฎหมายที่เสนอของสหรัฐอเมริกาเพื่อสร้างกรอบกฎระเบียบที่ครอบคลุมสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลและตลาดคริปโต ข้อกำหนดสำคัญและเป็นที่ถกเถียงในร่างปัจจุบันคือการขยายการห้ามเดิม ซึ่งป้องกันไม่ให้แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและผู้ให้บริการคริปโตเสนอโอกาสให้ลูกค้าได้รับผลตอบแทนหรือดอกเบี้ยจากการถือ stablecoin ของตน ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความน่าสนใจและการใช้งานของ stablecoin ที่ตรึงกับดอลลาร์โดยการลบแรงจูงใจทางการเงินสำคัญนี้ออกไป

ทำไม Anthony Scaramucci และคนอื่นๆ จึงกล่าวว่านี่ช่วย Digital Yuan ของจีน?

นักวิจารณ์เช่น Anthony Scaramucci โต้แย้งว่าการห้ามให้ผลตอบแทนบน stablecoin ของสหรัฐฯ ทำให้ stablecoin เหล่านี้ไม่น่าสนใจเท่ากับของจีน ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางของจีน )PBOC( กำลังสำรวจการเพิ่มคุณสมบัติให้ผลตอบแทนใน Digital Yuan )e-CNY ซึ่งเป็นกลยุทธ์เชิงกลยุทธ์เพื่อเพิ่มการยอมรับและความน่าสนใจของสกุลเงินดิจิทัลนี้ ในตลาดโลก โดยเฉพาะสำหรับประเทศเกิดใหม่ที่เลือกใช้เส้นทางการชำระเงินดิจิทัล ผลตอบแทนที่สามารถให้ได้จึงเป็นข้อได้เปรียบที่ชัดเจนในการเลือกใช้สกุลเงินดิจิทัลหนึ่งแทนอีกสกุลหนึ่ง ซึ่งอาจทำให้ Digital Yuan ได้รับการยอมรับในระดับนานาชาติมากขึ้นในขณะที่ดอลลาร์ดิจิทัลไร้ผลตอบแทนอาจสูญเสียความสามารถในการแข่งขัน

ความกังวลของอุตสาหกรรมธนาคารเกี่ยวกับ **** ผลตอบแทน stablecoin คืออะไร?

ผู้นำธนาคาร เช่น CEO ของ Bank of America Brian Moynihan กลัวว่าหาก stablecoin สามารถเสนอผลตอบแทนที่น่าสนใจได้ จะดึงดูดเงินจำนวนมหาศาลออกจากบัญชีออมทรัพย์แบบดั้งเดิม คำเตือนของ Moynihan ระบุว่าการไหลออกของเงินฝากอาจสูงถึง 6 ล้านล้านดอลลาร์ เนื่องจากธนาคารพึ่งพาเงินฝากในการให้กู้ยืม การเปลี่ยนแปลงนี้อาจจำกัดความสามารถในการให้กู้และทำกำไรของธนาคาร การห้ามให้ผลตอบแทนจึงถูกมองว่าเป็นมาตรการป้องกันเพื่อรักษาความเสถียรและการทำงานของระบบธนาคารเดิม

ผลตอบแทนบน stablecoins โดยทั่วไปสร้างขึ้นอย่างไรถ้าไม่ใช่จากการให้กู้ยืมที่เสี่ยง?

สำหรับ stablecoin ที่มีการสำรองเต็ม เช่น USDC ออกโดย Circle หรือ USDP ผลตอบแทนไม่ได้มาจากการให้กู้ยืมที่มีความเสี่ยง แต่เป็นผลมาจากดอกเบี้ยที่ได้รับจากสินทรัพย์สำรอง เช่น Treasury bills ระยะสั้นของสหรัฐ ซึ่งเป็นสินทรัพย์คุณภาพสูง ผลตอบแทนนี้เกิดจากดอกเบี้ยที่ได้รับจากพันธบัตรรัฐบาล การเสนอผลตอบแทนให้กับผู้ถือจึงเป็นการส่งต่อรายได้จากพันธบัตรเหล่านี้ ซึ่งเป็นโมเดลที่คล้ายกับกองทุนตลาดเงิน ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวด การห้ามนี้จึงไม่ใช่เรื่องของการป้องกันอันตราย แต่เป็นการควบคุมว่าผู้ใดสามารถเสนอโครงการออมทรัพย์ที่ใกล้เคียงได้

การห้ามผลตอบแทน stablecoin อาจถูกเปลี่ยนแปลงหรือย้อนกลับได้หรือไม่?

ได้ แน่นอน พระราชบัญญัติ CLARITY ยังอยู่ในกระบวนการทางกฎหมายและสามารถถูกอภิปราย แก้ไข และล็อบบี้ได้อย่างต่อเนื่อง อุตสาหกรรมคริปโตและพันธมิตรของตนกำลังผลักดันให้มีกรอบนโยบายที่แยกแยะระหว่างโปรแกรม “ให้กู้ยืม” ที่มีความเสี่ยงต่ำและการส่งต่อรายได้จากพันธบัตรรัฐบาล ผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นสัญญาณว่านักการเมืองของสหรัฐสามารถสร้างกฎระเบียบที่ละเอียดอ่อนซึ่งลดความเสี่ยงจริงและส่งเสริมการนวัตกรรมได้หรือไม่ หากล้มเหลว อาจไม่ทำให้สถานะของดอลลาร์ล่มในทันที แต่จะค่อยๆ ลดความสามารถในการใช้งานในยุคดิจิทัล