Запобігання «свічці з довгим хвостом» Криптоактивів, ринку, можливо, потрібен цей «чарівний засіб»

На крипторинку не бракує розумного коду, не вистачає лише підсумку, якого повинні дотримуватися всі. У цій статті ми розглянемо, як правило заборони торгівлі захищає трейдерів? Ця стаття взята зі статті, написаної Daii та складеної та наданої Foresight News. (Синопсис: Повний запис найбільшого ліквідаційного дня в історії криптовалют!) Деякі альткоїни в один момент пішли в нуль, хто снайперський снайпер Binance і маркет-мейкери? (Передісторія додана: Чому в умовах екстремального ринку криптовалют ваша позиція раптом змушена закритися?) Я завжди говорив, що крипторинок сьогодні більше схожий на «Дикий Захід». Найбільш яскравим доказом є «шпилька». Це не метафізика, а результат суперпозиції глибоке тонконіг + ліквідація ланцюга кредитного плеча + уподобання на ринку: ціна врізається до вашого рівня стоп-лоссу в ключові мілісекунди, і позиція змітається, залишаючи тільки довгий і тонкий «гніт» в лінії K - як проколоту холодну голку. У цьому середовищі не вистачає не удачі, а суті. Традиційні фінанси вже давно вписали цей підсумок в систему - правило Trade-Through Rule. Його логіка проста і потужна: коли на ринку краща відкрита ціна, жоден брокер або біржа не повинні залишатися глухими, не кажучи вже про те, щоб виконати ваш ордер за гіршою ціною. Це не моральне переконання, а жорстке обмеження, за яке можна притягнути до відповідальності. У 2005 році Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) чітко закріпила цю суть у Правилі 611 Reg NMS: Всі учасники ринку (де дилінгові центри не повинні проникати в захищені котирування, а брокери мають зобов'язання щодо найкращого виконання FINRA 5310) повинні виконувати «захист замовлень», віддавати перевагу найкращій доступній ціні та залишати сліди, перевірюваність та відповідальність за маршрутизацію та виконання. Він не обіцяє, що «ринок не волатильний», але гарантує, що ваша транзакція не «зіпсується» без причини під час коливань - кращі ціни доступні в інших місцях, і вас не можуть довільно «підібрати на місці» в цьому місці. Багато людей запитають: «Чи може це правило запобігти появі шпильок?». Скажу прямо: вона не може зруйнувати довгу голку, але може перерізати ланцюжок пошкоджень «довгої угоди проти вас». Уявіть собі сцену, яку можна зрозуміти з першого погляду: в той же момент біржа А з'являється вниз, миттєво розбиваючи BTC до $59 500; Біржа B все ще має дійсний ордер на покупку в розмірі $60 050, який очікує на розгляд. Якщо ваш маркет ордер стоп-лосс виконується “на місці” в точці A, ви перебуваєте на кінчику голки; При захисті ордерів маршрутизація повинна відправляти ваше замовлення на кращу ціну пропозиції B або відмовлятися закриватися за нижчою ціною A. Результат: голка все ще на графіку, але це вже не ваша ціна угоди. У цьому і полягає цінність цього правила – не для того, щоб вбити голку, а для того, щоб утримати голку від себе. Звичайно, сам тригер ліквідації контракту також повинен відзначати ціну / індекс, смугу волатильності, перезапуск аукціону, анти-MEV та інші допоміжні засоби для управління «генерацією голок». Однак у сфері чесних транзакцій суть «заборони проникнення транзакцій» є чи не єдиним елементом, який може негайно покращити досвід, може бути впроваджений та перевірений. На жаль, такого прибутку на крипторинку поки що не було. Таблиця варта тисячі слів: За допомогою наведеної вище таблиці котирувань безстрокових контрактів для BTC ви побачите, що жодне з котирувань десяти найбільших бірж з найбільшим обсягом торгів не є однаковим. Поточний ландшафт крипторинку дуже фрагментований: сотні централізованих бірж, тисячі децентралізованих протоколів, ціни фрагментовані один від одного, у поєднанні з децентралізацією крос-чейн екології та домінуванням деривативів із кредитним плечем, інвестори хочуть прозорого та справедливого середовища транзакцій, що складніше, ніж підніматися в небо. Можливо, ви задаєтеся питанням, чому я задаюся цим питанням саме зараз? Тому що 18 вересня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) збере круглий стіл щодо заборони правил проникнення в торгівлю, щоб обговорити її прибутки і збитки в національній ринковій системі (NMS). Це питання начебто пов'язане лише з традиційними цінними паперами, але, на мій погляд, воно також служить тривожним дзвінком для крипторинку: якщо у висококонцентрованій та зрілій фондовій системі США механізм захисту транзакцій потребує переосмислення та модернізації, то на більш фрагментованому та складному крипторинку звичайним користувачам потрібна найпростіша лінія захисту: постачальники крипторинку (включаючи CEX та DEX) не можуть ігнорувати кращі публічні ціни в будь-який час і не можуть дозволити інвесторам торгувати за нижчими цінами, коли їх можна було б уникнути. Тільки так крипторинок зможе перейти від «Дикого Заходу» до справжньої зрілості та надійності. Ця річ зараз здається фантастикою, і не буде перебільшенням сказати, що це мрія дурня. Однак, коли ви зрозумієте переваги встановлення правила безторгового проникнення для фондового ринку США, ви зрозумієте, що навіть якщо це складно, спробувати варто. 1. Як встановлюється правило Trade-Through Rule? Озираючись назад, можна сказати, що встановлення цього правила пройшло повний ланцюжок: від законодавчого мандату в 1975 році, до експерименту з взаємоз'єднанням системи міжбіржової торгівлі (ITS), до повного електронного переходу в 2005 році і, нарешті, до поетапного впровадження в 2007 році. Мова йде не про усунення волатильності, а про те, щоб інвестори все ще отримували кращі ціни, на які вони заслуговують. 1.1 Від фрагментації до єдиного ринку У 60-70-х роках найбільшою проблемою, що стояла перед фондовим ринком США, була фрагментація. Різні біржі та маркет-мейкерські мережі фрагментовані, і інвестори просто не можуть бути впевнені, де отримати «найкращу ціну на даний момент» на всьому ринку. У 1975 році Конгрес США прийняв поправку до Закону про цінні папери, яка вперше прямо запропонувала створення «національної ринкової системи (NMS)» і попросила SEC очолити побудову єдиної структури, яка може відкрити всі торгові майданчики, з метою підвищення справедливості та ефективності [Congressional Network, sechistorical.org]. Маючи юридичні мандати, регулюючі органи та біржі запустили перехідний «кабель взаємоз'єднання» – Міжбіржову торговельну систему (ITS). Це схоже на виділений мережевий кабель, який зв'язує біржу разом, дозволяючи обмінюватися котируваннями та маршрутами між різними майданчиками, уникаючи ігнорування кращої ціни по сусідству, коли ринок торгується за поганою ціною [SEC, Investopedia]. Незважаючи на те, що ITS поступово згасає з ростом електронних транзакцій, концепція «нехтування кращими цінами» глибоко вкоренилася. 1.2 Регулювання NMS і захист замовлень У 90-х роках веб і десяткова система зробили транзакції швидшими і більш фрагментованими, а стара напівштучна система просто не встигала. У 2004–2005 роках SEC запровадила історичний новий регламент — Регламент NMS. Воно містить чотири основні положення: справедливий доступ (Правило 610), відсутність проникнення транзакцій (Правило 611), мінімальна одиниця котирування (Правило 612) і правило ринкових даних (Правило 603) [SEC]. Серед них Правило 611 також відоме як «правило захисту замовлення», яке пояснюється народною мовою: коли інші місця виставляють більш захищену пропозицію, ви не можете зіставити список з гіршою ціною тут. Так зване “захищене котирування” має бути котируванням, яке може бути виконано автоматично в режимі реального часу, а не повільним ордером [Final Rule SEC], обробленим вручну. Для того, щоб зробити це правило дійсно здійсненним, ринок США також встановив дві ключові «основи»: NBBO (National Best Bid and Offer): поєднує в собі найкращі ціни пропозиції та найкращої пропозиції всіх бірж, щоб стати єдиним мірилом для вимірювання того, чи «проникає» воно. Наприклад, малюнок Е…