Автор: will 阿望
У глобальному ланцюгу особистого споживчого кредитування позичальники часто нагадують ніжно доглянуте стадо овець — звикли до зручності, але не мають чуття до відсоткових ставок і умов. Безсумнівно, це ринок з високими прибутками. З переходом беззаставного споживчого кредитування на трек стейблкоїнів його механізм роботи зазнає кардинальних змін, нові «пастухи» також матимуть можливість отримати свою щедру частку в цьому процесі зміни.
Унікальність стейблкоїнів полягає в тому, що вони перебувають на перетині трьох великих ринків: платежів, кредитування та капітальних ринків. Коли ми змагаємось у “червоному морі” стейблкоїн-платежів, водночас чекаючи на постійне поширення знань про ринок стейблкоїнів, чи можемо ми звернути увагу на фінансове кредитування. Адже, як для захоплення вартості ринкових спредів, так і для реконструкції всього ланцюга вартості, це, можливо, є найпростішим і найжорсткішим ринком.
- Ринок достатньо великий
Згідно з даними Федерального резерву Нью-Йорка за 2023 рік, залишок непогашених беззаставних споживчих кредитів досяг 232 мільярдів доларів, що на 40 мільярдів доларів більше, ніж у 2022 році, і на 86 мільярдів доларів більше, ніж у 2021 році, що свідчить про сильний попит на такі кредити на ринку. У період з 2021 по 2023 рік обсяги кредитування позичальників з субпервинним кредитним рейтингом постійно зростали, при цьому фінансові технологічні платформи стали ключовою силою, що сприяє цьому розширенню.
Зростання обізнаності молодого покоління про беззаставні особисті кредити помітно сприяє розширенню глобального ринку. Багато молодих людей стикаються з фінансовою нестабільністю через студентські кредити, зростання вартості життя та інші фактори, тому кредити з високими відсотками та короткострокове овердрафтування стали для них «швидким шляхом» до полегшення фінансового тиску. Простота подачі заявки, невеликі вимоги, швидке видавання коштів та відсутність обмежень на використання роблять кредити до зарплати надзвичайно привабливим зручним інструментом. Тим часом, зростаюча частка молодих клієнтів та постійний приток нових кредитних установ ще більше прискорює розширення ринку.
Незважаючи на те, що макроекономічне середовище сповнене викликів, ринок беззаставних особистих кредитів продовжує встановлювати історичні рекорди, але жодних ознак сповільнення не спостерігається. Згідно з галузевим звітом TransUnion, опублікованим у травні 2025 року, станом на перший квартал 2025 року обсяг ринку беззаставних особистих кредитів досяг 253 мільярдів доларів, а загальна кількість кредитів становить 29,8 мільйона. В даний час у США 24,6 мільйона людей мають беззаставні особисті кредити, в середньому кожен позичальник має борг у 11,6 тисячі доларів.
У США основною формою незабезпеченого кредитування є кредитні картки: універсальний, ліквідний та миттєво доступний кредитний інструмент, який дозволяє споживачам позичати без надання забезпечення під час покупок. Невиплачений борг за кредитними картками продовжує зростати, наразі його обсяг становить близько 1,21 трильйона доларів.
Друге, сутність фінансів залишається незмінною, але технології оновлюються.
Яка суть фінансів? Це невідповідність термінів вартості в часі та просторі. Ця суть залишається незмінною протягом тисячоліть. Але способи обслуговування змінюються: «початкова точка» особистого споживчого кредитування - це давнє боргове зобов'язання, але справжнім «спеціальним грошима для купівлі речей звичайними людьми» стало розстрочення початку 20 століття; згодом кредитні картки об'єднали «купівлю» та «позичання» в одну пластикову картку, а потім мобільний Інтернет розділив кредитні ліміти на кілька мікрокредитів на секунду. Кожне технологічне оновлення робить поріг для отримання кредиту нижчим, сценарії більш фрагментованими, а управління ризиками швидшим, а також сприяє пошуку нової рівноваги між відсотковими ставками у конкуренції та регулюванні.
А нові фінансові системи на основі блокчейну можуть значно підвищити ефективність фінансів, реалізуючи онлайновий фінансовий світ, який охоплює різний час, простір і категорії активів.
Стабільні монети та кредитні угоди на базі блокчейну принесли абсолютно нову основу: програмовані гроші, прозорі ринки та миттєве фінансування. Поєднання трьох елементів, можливо, нарешті зможе розірвати старий цикл і знову уявити, як кредит може бути ініційовано, профінансовано та погашено в цифровій, безмежній економіці.
Остання значна зміна в кредитних картах відбулася в 90-х роках XX століття, коли компанія Capital One запровадила механізм ціноутворення на основі ризику, що радикально змінило споживчий кредитний ландшафт. З тих пір, незважаючи на те, що нові цифрові банки та фінансові технологічні компанії постійно з'являються, основна структура кредитних карт практично не змінилася.
Ось реальний випадок отримання фінансування для дебіторської заборгованості за кредитними картками через токенізацію:
У сучасній системі платежів за допомогою банківських карток існує часова затримка між авторизацією транзакції (тобто затвердженням транзакції) та розрахунком (тобто переказом з емітента картки до торговця через карткову організацію). Перемістивши фінансові процеси на блокчейн, ці рахунки можуть бути токенізовані та забезпечити фінансування в режимі реального часу.
Уявіть собі споживача, який здійснює покупку на 5,000 доларів. Транзакція миттєво отримує авторизацію. Перш ніж провести розрахунок з Visa або Mastercard, емітент картки токенізує цю дебіторську заборгованість в блокчейні і отримує фінансування в розмірі 5,000 USDC з децентралізованого кредитного пулу. Після завершення розрахунків емітент картки передає ці кошти торговцю.
Потім, коли позичальник повертає позику, кошти повертаються до кредитора на ланцюгу за допомогою смарт-контракту – також в режимі реального часу.
Цей спосіб забезпечує реальну ліквідність, прозоре фінансування та автоматичне погашення, знижує ризик контрагента та усуває ручні процеси, на яких все ще сильно залежить сучасний споживчий кредит.
Це також є основною логікою, яку нещодавно оголосила Visa щодо запуску Visa Direct для фінансування дебіторської заборгованості за допомогою стейблкоінів.
Третє, від сек’юритизації активів до пулів кредитування на блокчейні
Протягом десятиліть ринок споживчого кредитування покладався на депозити та сек’юритизацію для здійснення масштабного кредитування. Банки та емітенти карток упаковують тисячі рахунків до отримання в активи, що підтримуються цінними паперами (ABS), і продають їх інституційним інвесторам. Ця структура забезпечує глибоку ліквідність, але також приносить складність і непрозорість.
Платформи «покупка зараз, сплата пізніше» (BNPL), такі як Affirm та Afterpay, продемонстрували еволюцію способів оцінки кредитоспроможності. Вони більше не надають єдиного кредитного ліміту, а проводять окрему оцінку під час кожної угоди — розрізняючи диван за 10 000 доларів і кросівки за 200 доларів.
Ця оцінка кредитоспроможності на рівні угоди генерує дискретні, стандартизовані дебіторські заборгованості, кожна з яких має чітко визначеного позичальника, термін та ризикові характеристики, що робить їх дуже підходящими для рефінансування через кредитні пул на блокчейні.
Онлайн-кредитування може ще більше розширити цю концепцію, дозволяючи створювати спеціалізовані кредитні пул, розроблені навколо конкретних профілів позичальників або категорій споживання. Наприклад, один пул може зосередитися на наданні фінансування для малих транзакцій для якісних позичальників, а інший — на наданні послуг розстрочки для туристичних потреб для позичальників з нижчим рейтингом.
З часом ці ці pools можуть еволюціонувати в高度 сегментовані кредитні ринки з динамічним ціноутворенням та прозорими показниками ефективності, які всі учасники можуть переглядати в реальному часі.
Ця програмованість прокладає шлях до більш ефективного розподілу капіталу, кращих відсоткових ставок за позиками, а також до відкритого, прозорого та миттєво аудитованого глобального ринку споживчого кредитування без забезпечення.
Чотири, новий стек кредитування на блокчейні
Перепроектування беззаставних позик для епохи блокчейн не є простим перенесенням кредитних продуктів до блокчейну, а вимагає повної реконструкції всієї кредитної інфраструктури з нуля. Традиційна позикова екосистема, окрім емітентів карток та платіжних обробників, також залежить від низки складних посередницьких установ:
Потрібен новий спосіб оцінки кредитоспроможності. Традиційні FICO та VantageScore, можливо, можуть бути перенесені на блокчейн, але децентралізовані системи ідентичності та репутації можуть зіграти ще більшу роль.
Позичальникам також потрібна оцінка надійності — подібна до механізмів рейтингових агентств, таких як Standard & Poor's, Moody's або Fitch, для оцінки кредитної якості та виконання позик.
Не така яскрава, але вкрай важлива частина кредитування — стягнення боргів — також повинна еволюціонувати. Заборгованість, виражена в стейблкоїнах, все ще потребує механізмів виконання та процесів повернення, необхідно інтегрувати автоматизацію на ланцюгу з правовою базою поза ланцюгом.
Загалом, блокчейн і стейблкоїни не можуть змінити сутність бізнесу та ризикові коефіцієнти особистого споживчого кредитування, механізм кредитного рейтингу, моделі управління ризиками та правова структура є невід'ємними. Але мріючи про майбутнє, ми можемо за допомогою цього нового стеку кредитування на базі блокчейн реалізувати глобальний розподіл особистих споживчих кредитів, отримати ліквідність глобальних фінансів, досягти більш ефективного розподілу капіталу, кращих процентних ставок по кредитах тощо.
П'ять, написане наприкінці
Кредитні картки на основі стейблкоїнів створили міст між фіатними валютами та споживанням на блокчейні; кредитні протоколи та токенізовані ринки грошових фондів переосмислили заощадження та прибуток; впровадження беззаставного кредитування на блокчейн завершує замкнуте коло — дозволяючи споживачам безперешкодно позичати, а інвесторам прозоро фінансувати кредити, і все це буде підтримуватися відкритою фінансовою інфраструктурою блокчейну.
