Огляд "розумних грошей": які акції зараз шортять американські хедж-фонди?

Оригінальний автор: Caixin

Перевидання: White55, Mars Finance

З огляду на нещодавні коливання на фондовому ринку США, різке зростання угод з CDS (кредитними дефолтними свопами) компанії Oracle та навіть визнання деякими фахівцями в галузі штучного інтелекту наявності певного бульбашкового стану на ринку, активні установи, такі як хедж-фонди, зараз зосереджені на питанні “як, коли, де” коротко продавати ринок, що стало предметом уваги багатьох інвесторів.

Добре, що останній звіт Goldman Sachs щодо позицій хедж-фондів містить багато інформації, вартої глибшого аналізу. Основне відкриття, яке можна отримати з звіту Goldman Sachs, полягає в тому, що так звані “розумні гроші” поки не готові масово продавати акції AI-гігантів, проте деякі установи вже почали націлюватися на деякі компанії в цій сфері, які мають відносно слабші позиції…

Позиції коротких продажів на американському ринку акцій перебувають на найвищому рівні за останні роки.

Спочатку розглянемо загальну ситуацію на ринку. Незважаючи на сильний зріст цього року, медіанний відсоток коротких позицій акцій, що входять до індексу S&P 500, залишається вражаюче високим. Поточні короткі позиції становлять 2,4% від загальної ринкової капіталізації, що відповідає 99-му процентилю за останні п’ять років — і значно перевищує довгостроковий середній рівень з 1995 року.

Експерти насправді звернули увагу на відновлення інтересу до коротких позицій на фондовому ринку США ще в травні цього року, але цікаво, що з того часу цей рівень все ще трохи зріс і залишався на високому рівні — незважаючи на те, що в липні та на початку жовтня відбулися дві невеликі, але достатні для того, щоб завдати болю ведмедям, короткі стиснення.

У різних індексах, Nasdaq 100, що складається в основному з технологічних акцій, наразі має трохи вищий рівень коротких позицій, ніж S&P 500, становлячи 2,5%. Звичайно, найбільше коротких позицій все ще спостерігається у акціях малих компаній, середнє значення коротких позицій акцій індексу Russell 2000 наразі досягає 5,5%.

Сектор комунальних послуг став втіленням бульбашки штучного інтелекту?

У конкретних галузях, мабуть, найбільшою увагою останнім часом користується різке зростання частки шортів у секторі комунальних послуг.

Частка шортів у цьому секторі зросла на 0,3 процентних пункти до 3,2%. Хоча на перший погляд це не виглядає особливо високим, але згідно з даними Goldman Sachs, це вже стало одним з найвищих рівнів в історії цього сектора.

Експерти вважають, що це може бути непрямим відображенням бульбашки штучного інтелекту. Адже центри даних, які підтримують моделі ШІ, мають надзвичайно високий рівень споживання енергії, що робить раніше непомітні акції комунальних підприємств цього року досить привабливими.

Наприклад, акції американської електричної компанії (AEP) цього року зросли більш ніж на 31%, а ринкова капіталізація досягла 65 мільярдів доларів. Минулого місяця компанія збільшила свій п'ятирічний план капітальних витрат з уже досить великої суми 54 мільярди доларів до 72 мільярдів доларів, в основному для постачання електроенергії для дата-центрів, які будуються для таких компаній, як материнська компанія Google Alphabet, Amazon і Meta.

Згідно з даними Koyfin, частка коротких продажів акцій тепер зросла до 4%, що значно перевищує звичайний діапазон 1%-2% за останнє десятиліття.

Які акції є улюбленими у ведмедів?

Отже, чи стали компанії комунальних послуг найпопулярнішими об'єктами для короткого продажу в даних Goldman Sachs? Відповідь не зовсім така — адже, в порівнянні з іншими галузями, загальний обсяг коротких продажів у цьому секторі залишається помірним — у будь-якому випадку, компанії комунальних послуг вже мають “оборонну ауру” в очах багатьох експертів.

Згідно з доповіддю Goldman Sachs, Tesla знову «посіла» перше місце серед акцій, які найбільше продавалися на американському ринку, а «новачок» Morgan Stanley несподівано з'явився на четвертому місці. Варто зазначити, що багато інших нових учасників у кошику акцій, що активно продаються Goldman Sachs — виділені жирним шрифтом у наведеній таблиці — можна справедливо віднести до слабших учасників AI або акцій, пов'язаних з AI, з серйозними ознаками бульбашки.

Згідно зі статистикою Goldman Sachs, наразі короткі позиції проти Oracle досягли 5,4 мільярда доларів, короткі позиції Intel становлять 4,6 мільярда доларів, а короткі позиції General Electric ( компанії, яка постачає газові турбіни для AI дата-центрів ), складають 4,1 мільярда доларів.

Звісно, багато з цих компаній є великими, тому з точки зору відсотка коротких позицій від загальної капіталізації ці короткі позиції все ще займають невелику частку — Oracle 1%, Intel та General Electric 3%.

Отже, які акції є найбільш короткими в порівнянні з їхньою ринковою капіталізацією?

Згідно зі статистикою Goldman Sachs, серед американських акцій з ринковою капіталізацією не менше 25 мільярдів доларів, найбільше коротких продажів зазнала компанія Bloom Energy. Цей акціонер на початку цього місяця досягнув максимуму в 147,86 долара, що майже в десять разів більше, ніж близько 15 доларів у квітні, але протягом останніх кількох торгових днів знову різко впав нижче 100 доларів. Деякі експерти вважають, що він досяг стадії, коли “люди згодом будуть сміятися з цього”.

Інші акції, які були найбільше знищені на короткій позиції у списку Goldman Sachs, включають Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood та Apollo.

Нарешті, слід нагадати інвесторам, що звіт про позиції хедж-фондів Goldman Sachs є лише затриманою фотографією поточної ринкової ситуації, хоча його довідкова цінність є досить високою — цей звіт базується на даних про позиції до 982 хедж-фондів, які останнім часом подали звітність, загальний обсяг акціонерних позицій становить 4 трильйони доларів, з яких довгі позиції складають 2,6 трильйона доларів, а короткі позиції — 1,4 трильйона доларів.

З початку цього тижня, судячи з ринкових тенденцій, американський фондовий ринок, здається, відновив зростання після різких коливань минулого тижня. З огляду на те, що тривалість бульбашки може значно перевищити межі платоспроможності компаній, багато хедж-фондів також обережні в коротких позиціях щодо AI гігантів (hyperscaler). Насправді, за даними Goldman Sachs, Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia та материнська компанія Google Alphabet наразі є п'ятьма найпоширенішими активами для довгих ставок американських хедж-фондів.

Але водночас зростання коротких позицій у комунальних підприємствах та деяких акціях концепції ШІ з поганими показниками все ще вказує на те, що деякі інвестори можуть почати обережно готуватися до наступної великої можливості для короткого продажу, яка може виникнути в цій галузі.