Чому S&P знизив рейтинг Tether після того, як компанія купила більше золота, ніж будь-яка країна?

Протягом минулого року Tether – одиниця випуску стейблкоїну USDT – накопичила Біткойн та золото з темпами, які зрівняли їх з багатьма національними скарбницями. Лише за останній квартал Tether купила більше золота, ніж загальна кількість закупівель усіх центральних банків разом узятих, що підвищило загальний обсяг утримуваного фізичного золота до 116 тонн.

Цей крок показує, що Tether будує “багатосторонній” резерв, який включає традиційні інструменти, такі як золото та державні облігації, в поєднанні з Біткойном та забезпеченими кредитами, щоб підвищити фінансову міцність і здатність до довгострокового ризик-менеджменту.

Накопичення золота Tether (Джерело: Financial Times)## S&P знизило рейтинг USDT – причини та підстави

26 листопада рейтингове агентство S&P Global знизило рейтинг здатності підтримувати курс USDT до 5 – найнижчого рівня в їх рейтингу стейблкоїнів. Згідно з S&P, причина полягає не в якості активів, а в зосередженні на:

1. Ліквідність та прозорість резервів:

   • Збільшення частки Біткойн та забезпечених кредитів створює цінові коливання та ризики контрагента.
   • Tether наразі володіє близько 10 мільярдів USD Біткойн і приблизно 15 мільярдів USD забезпечених кредитів, поряд з 13 мільярдами USD золота.
   • Хоча золото є “твердим” активом з довгостроковою вартістю, але його важко швидко ліквідувати, і воно не може задовольнити потребу в значних грошових коштах, як короткострокові державні облігації.

2. Відсутність прозорості:

   • Tether не оприлюднює деталі щодо типу активів, які підлягають резервуванню.
   • Немає публічних інструкцій щодо дій у разі різкого зниження вартості активу або групи активів.
   • Брак інформації про наглядові органи, партнерів та структуру ринку грошей ускладнює визначення надійності резервів.

S&P вважає, що поточна структура резервів мало відповідає моделі стейблкоїна, яка зобов'язується обмінювати один-на-один на USD негайно. Це важливий момент для інвесторів та регуляторів, оскільки здатність швидко обробляти запити на виведення є важливим стандартом для будь-якого стейблкоїна.

Резерви стейблкоїнів USDT від Tether (Джерело: S&P 500)## Tether пояснює інвестиційну стратегію

Генеральний директор Паоло Ардойно стверджує, що утримування Біткойн, золота та землі є способом довгострокового захисту від глобальної нестабільності та ослаблення державного бюджету. Tether додатково інвестував у:

• Компанії з видобутку та права на видобуток золота,
• Підприємство токенізованого золота,
• Послуги з безпечного зберігання та позики під заставу золота.

Пан Ардойно відреагував безпосередньо на зниження оцінки S&P:

“Ми пишаємося тим, що нас критикують… Коли компанія кинула виклик привабливості застарілої фінансової системи, традиційні фінансові ЗМІ починають турбуватися.”

Згідно з Tether, ця стратегія не лише зміцнює баланс компанії, але й створює стійкий прибуток, незважаючи на те, що резерви не зовсім відповідають традиційній моделі стейблкоїнів.

Ринок криптовалют все ще довіряє USDT

На відміну від думки S&P, ринок все ще високо оцінює USDT:

• Ця стейблкоїн підтримує курс до USD вже більше 10 років, незважаючи на те, що інші біржі, платформи кредитування та стейблкоїни зазнали краху.
• USDT має глибоку ліквідність на світових біржах і є базовою монетою для багатьох криптогамів, особливо на ринках, що розвиваються.
• Ринкова капіталізація наразі становить понад 184 мільярди USD, встановивши рекордний рівень.

Крім того, прибуток від короткострокових державних облігацій (~15 мільярдів USD/рік ) створює потужну “капітальну подушку”, що допомагає поглинати коливання цін на Біткойн та забезпечені кредити, перевершуючи стандартну модель ризику S&P.

Для користувачів і трейдерів ці фактори важливіші за традиційний коефіцієнт оцінки. Ринок бачить:

• Великий резерв державних облігацій,
• Запаси золота зростають,
• Модель прибуткового бізнесу,
• Стабільний та надійний механізм виведення коштів.

Прозорість все ще є ключовим фактором

Тим не менше, експерти підкреслюють, що прозорість залишається найважливішим фактором:

• Утримання золота і Біткойна не є слабкістю, а скоріше відсутністю детальної інформації про те, як управляються резерви, як обирати партнерів і управляти забезпеченими кредитами.
• Навіть при наявності міцного балансу, відсутність прозорої звітності ускладнює оцінку реальних ризиків для інституційних інвесторів та регуляторних органів.

Покращення прозорості допоможе зменшити нестабільність для великих утримувачів і наблизити USDT до стандарту глобального платіжного активу.

Тхач Сань