Стратегія важливіша за майнерів для ціни Bitcoin: JPMorgan

За словами аналітиків JPMorgan, рівень «стійкості» Strategy відіграє ключову роль у короткостроковій динаміці ціни біткоїна, важливішу навіть за посилення тиску продажу з боку майнерів — хоча Strategy, найбільший у світі власник біткоїнів, поки що не продав жодного.

У звіті, опублікованому в середу, аналітична група під керівництвом генерального директора Ніколаоса Панігіртцоглу зазначає, що на ціну біткоїна останнім часом впливають два фактори: зниження hashrate та складності майнінгу в мережі, а також події, пов’язані зі Strategy.

Зниження hashrate і складності обумовлено двома причинами: Китай знову підтвердив заборону на майнінг після суттєвого зростання приватної майнінгової активності, а майнери з високими витратами за межами Китаю вимушені залишати ринок через низьку ціну біткоїна і зростання вартості електроенергії, що знижує прибутковість.

Зазвичай падіння hashrate допомагає збільшити дохід майнерів. Однак, за даними JPMorgan, «ціна біткоїна все ще нижча за собівартість виробництва», що тисне на найбільший цифровий актив.

JPMorgan наразі оцінює собівартість виробництва біткоїна на рівні 90 000 доларів, що менше, ніж 94 000 доларів минулого місяця. Ця ціна передбачає вартість електроенергії 0,05 долара/кВт·год; кожне додаткове 0,01 долара/кВт·год підвищує собівартість виробництва для майнерів з високими витратами приблизно на 18 000 доларів.

У звіті зазначається: коли вартість електроенергії зростає, а ціна біткоїна знижується, багато майнерів із високими витратами були змушені продавати біткоїн останніми тижнями.

Попри це, аналітики підкреслюють, що саме майнери не є вирішальним фактором подальшої динаміки біткоїна. Натомість ринок стежить за балансом Strategy та її здатністю уникнути продажу біткоїнів.

Сигнали від Strategy

Показник співвідношення вартості підприємства до обсягу біткоїна у володінні Strategy — розраховується як сума ринкової вартості боргу, привілейованих акцій і власного капіталу, поділена на ринкову вартість наявних біткоїнів — наразі становить 1,13 після різкого падіння в другій половині цього року. Той факт, що показник залишається вищим за 1, вважається «позитивним», оскільки свідчить про відсутність тиску на Strategy продавати біткоїн для покриття відсотків за боргами або дивідендів.

«Поки цей показник залишається вище 1 і Strategy уникає продажу біткоїнів, ринок буде заспокоєний, і найгірший період для ціни біткоїна, ймовірно, вже позаду», — йдеться у звіті.

Аналітична група також згадує резервний фонд у розмірі 1,44 млрд доларів, який нещодавно створила Strategy, що дозволяє покривати зобов’язання з виплати дивідендів і відсотків до двох років — це суттєво знижує ризик вимушеного продажу біткоїнів у найближчому майбутньому.

Хоча темпи акумулювання біткоїна дещо сповільнилися, іноді протягом тижня не відбувається жодної покупки, Strategy продовжує розширювати свої резерви і цього тижня оголосила, що обсяг її володінь перевищив 650 000 BTC.

Ризик виключення з MSCI «майже повністю врахований»

Ринок зараз спостерігає, чи вилучить MSCI Strategy та інші компанії, що володіють цифровими активами, зі свого індексного кошика. За даними JPMorgan, вплив цього рішення буде «асиметричним».

Очікується, що у разі виключення ціна впаде помірно, оскільки цей ризик «вже переважно враховано». З 10 жовтня — коли MSCI оголосила про консультації, — по 2 грудня акції Strategy впали на 40%, відставши від біткоїна на 20%, що еквівалентно втраті близько 18 млрд доларів ринкової капіталізації. Це глибоке падіння свідчить про те, що ринок уже заклав у ціну можливість виключення з MSCI, а можливо, й з інших великих індексів.

Минулого місяця JPMorgan оцінив, що виключення з MSCI призведе до відтоку 2,8 млрд доларів зі Strategy і 8,8 млрд доларів, якщо інші індекси зроблять те саме. Тоді співзасновник і виконавчий голова Майкл Сейлор заявив: «Індексна класифікація не визначає нас. Наша стратегія — довгострокова, і наша віра в біткоїн незмінна».

JPMorgan вважає, що рішення MSCI, яке очікується 15 січня, буде важливим для Strategy і траєкторії біткоїна, але навіть негативний результат навряд чи створить додатковий суттєвий тиск на продаж.

Навпаки, якщо Strategy залишиться в індексі, акції і біткоїн «ймовірно різко відновляться» до рівнів до 10 жовтня — дати найбільшої ліквідації в історії криптовалют.

Собівартість виробництва може створити «м’яке дно», довгострокові перспективи залишаються позитивними

Якщо ціна біткоїна впаде нижче нової собівартості виробництва у 90 000 доларів і залишиться там надовго, як це було у 2018 році, багато майнерів зазнають тиску, що ще більше знизить загальну собівартість. Історія показує, що собівартість часто виступає «м’яким дном» для ціни.

Хоча короткострокові чинники залишаються нестабільними, аналітики підтверджують позитивний довгостроковий прогноз для біткоїна. Порівняння волатильності біткоїна і золота свідчить, що справедлива ціна біткоїна може сягати 170 000 доларів, що відкриває значний потенціал зростання у найближчі 6–12 місяців за умови стабілізації ринку.

Ван Тянь