Загальна ринкова вартість євро-стабільних крипто-коштів перевищила 400 мільйонів доларів, зростаючи більш ніж на 170% з початку року. Це зростання переважно зумовлене регуляторним просуванням Європейського Союзу «Закон про ринок криптоактивів» (MiCA) та потребою у диверсифікації ринку, що свідчить про глибоку трансформацію ліквідності в крипто-екосистемі єврозони.
(Попередній огляд: Французький Парижський банк та 10 європейських банків запускають Qivalis євро-стабільний крипто-кошт, плануючи запуск у другій половині 2026 року)
(Додатковий фон: Deutsche Bank запустив «EURAU» євро-стабільний крипто-кошт: отримавши сертифікацію MiCA та подвійне підтвердження в Німеччині, чи змінить це платіжний ландшафт Європи?)

Зміст статті

• Надання відповідних ліцензій для входу, визначеність регулювання як драйвер зростання
• Від хеджування ризиків до арбітражних стратегій, ще один каталізатор масштабування
• Мультиланцюгова стратегія та застосування, EURC займає 70% ринку
• Банківський сектор входить у гру, CBDC також активно розвивається

Коли у глобальній карті стабільних крипто-коштів обсягом понад 300 мільярдів доларів США доля доларів становить 99%, однак один нестандартний сегмент тихо набирає обертів.

Дані Dune показують, що загальна ринкова вартість євро-стабільних крипто-коштів нещодавно історично перевищила 400 мільйонів доларів, зростаючи з початку року більш ніж на 170%.

На тлі величезного обсягу долар-стабільних крипто-коштів, хоча євро-стабільні крипто-коштів займають лише 0.14% світового ринку, ця сила все ж не може бути ігнорованою. В умовах посилення регуляторних вимог за «Закон про ринок криптоактивів» (MiCA) та зростаючого регуляторного бар’єру, цей несподіваний стрибок даних свідчить про глибоку трансформацію крипто-екосистеми єврозони.

Можливо, вже розпочалася беззвучна війна за євро на блокчейні, і це може стати переломним моментом для переходу євро-стабільних крипто-коштів з периферії до мейнстриму.

Надання відповідних ліцензій для входу, визначеність регулювання як драйвер зростання

Найбільше заплутаності у зростанні євро-стабільних крипто-коштів викликає саме регуляторний тиск. З традиційної фінансової точки зору, суворе регулювання зазвичай означає обмеження ринкової активності. Однак логіка ринку часто протилежна інтуїції: жорсткі правила фактично зменшують невизначеність входу капіталу.

Після краху FTX та Terra, глобальний капітал боїться нелегальних активів значно більше, ніж суворого регулювання. Хоча MiCA встановлює пороги, вона також надає великим фінансовим інститутам та емітентам стабільних крипто-коштів ліцензії для легального входу.

Перш ніж повністю запровадити MiCA, ринок євро-стабільних крипто-коштів був фрагментованим через різні правила у країнах-членах. У червні 2024 року положення MiCA щодо стабільних крипто-коштів набудуть чинності, вимагаючи від емітентів отримати дозвіл від національних органів електронної валюти або кредитних установ ЄС.

Фактично, цей високий бар’єр входу виконує роль «очищувача». У рамках MiCA нестандартні стабільні крипто-коштів, що не відповідають вимогам 100% резервування, щомісячного аудиту сторонніх та можливості швидкого викупу, повинні покинути європейський ринок.

На короткий час паніка охопила ринок, і навіть гігант стабільних крипто-коштів Tether був змушений покинути європейський ринок. Значне очищення пропозиції створило вакуум для таких легальних емітентів, як Circle. Дані Dune показують, що за 18 місяців після впровадження MiCA обсяг місячних торгів євро-стабільних крипто-коштів зріс з 197 мільйонів до 3,1 мільярда доларів, що становить приблизно 15.74-кратне зростання.

Ще важливіше, що MiCA запроваджує механізм «паспортів», який дозволяє будь-якому емітенту, отримавшому дозвіл у країні-члені, діяти по всій Європейській Універсальній Зоні. Для таких провідних європейських централізованих бірж (CEX), як Bitstamp, Bitpanda, та інших крипто-активних сервіс-провайдерів (CASP), вилучення нелегальних торгових пар USDT та перехід на відповідні стандартам MiCA євро-стабільні крипто-коштів (наприклад, EURC) є не лише регуляторною вимогою, а й необхідністю для уникнення потенційних санкцій. Очевидно, регулювання вже перетворилося з опційної дії на необхідність виживання і безпосередньо сприяє масштабуванню євро-стабільних крипто-коштів.

Від хеджування ризиків до арбітражних стратегій, ще один каталізатор масштабування

Обмінний курс євро-стабільних крипто-коштів зростає і є ще одним прихованим стовпом їх масштабування. У 2024 році наприкінці року та у 2025-му, коливання інфляційних очікувань у США та стійкість макроекономічних даних єврозони формують базову логіку для зростання євро щодо долара.

Для інвесторів у крипто-ринку, володіння євро-стабільними крипто-коштами не лише задовольняє потребу в хеджуванні ризиків на ланцюгу, а й стає інструментом арбітражу та диверсифікації активів.

Коли євро зростає щодо долара, прагнучі до стабільності капітали зазвичай переводять кошти у євро-активи, щоб захиститися від ослаблення долара. Власники євро-стабільних крипто-коштів при цьому отримують додатковий прибуток за рахунок зростання купівельної спроможності фіатних грошей. Для європейських інвесторів, особливо тих, хто виконує міжвалютне хеджування, конвертація частини долар-стабільних крипто-коштів у євро-стабільні крипто-коштів дозволяє уникнути валютних ризиків і отримати позитивний ефект від коливань курсу.

У цьому році, через позитивний вплив очікувань курсу, вартість утримання євро-стабільних крипто-коштів фактично нижча за долар-стабільних. Така арбітражна стратегія сприяє пасивному зростанню масштабів євро-стабільних крипто-коштів, створюючи потужний додатковий потік капіталу.

Крім того, у глобальному масштабі зростає занепокоєння щодо надмірної залежності від долара у розрахунках. Зміни у торговій політиці США та геополітична напруженість стимулюють частину міжнародних гравців шукати альтернативи. Оскільки євро є другою за значенням резервною валютою світу, його цифрова форма, тобто євро-стабільні крипто-коштів, стає пріоритетом для нерезиденційних гравців у міжланцюгових міжнародних розрахунках.

Дані Chainalysis свідчать, що після квітня цього року, з урахуванням реалізації торгової політики США, спостерігається значний перехід з USD-до EUR-коштів. У цей період обсяг торгів EURC значно перевищує USDC, що відображає зростаючу потребу у диверсифікації валютних резервів.

Мультиланцюгова стратегія та застосування, EURC займає 70% ринку

У ринку євро-стабільних крипто-коштів обсягом 4 мільярди доларів Circle знову підтверджує свою домінуючу роль як регуляторного гіганта.

Дані Dune показують, що обсяг випущеного Circle EURC вже близько 300 мільйонів доларів, і він займає приблизно 70% ринку, що робить його головним рушієм зростання всього сегмента.

Ключова перевага Circle — це стратегічне передбачення. Ще до впровадження MiCA, Circle отримав ліцензію на електронну валюту у Франції, що дозволило їй працювати під регулюванням французької наглядової та розрахункової установи. Це зробило її першим «ліцензованим» гравцем у рамках MiCA.

Прозорість резервів EURC — це основа довіри користувачів. Згідно з її публічним аудитом, резервне управління EURC відповідає найвищим стандартам, встановленим у рамках MiCA.

Однак, регулювання — це лише вхідний квиток, для захоплення ринку потрібна екосистема. EURC не обмежується мережею Ethereum, а запустила мультиланцюгову стратегію.

Ethereum: основна платформа для великих розрахунків інституцій, що охоплює близько 60% обігу.

Base: на основі великої бази роздрібних користувачів Coinbase, застосування EURC швидко поширюється на малі платежі та щоденні соціальні витрати.

Solana: завдяки високій швидкості транзакцій та низьким комісіям стала улюбленою платформою для високочастотної валюто-обмінної торгівлі та арбітражу.

Stellar: глибока інтеграція з платіжними гігантами, такими як Visa та Wirex, дозволяє EURC здійснювати миттєві розрахунки 24/7, оптимізуючи витрати на міжнародні перекази.

Справжній прорив може статися у сфері застосувань. 12 грудня EURC оголосив про інтеграцію з World App, що має 37 мільйонів користувачів, і це може дати значний поштовх для розширення роздрібної бази, оскільки користувачі зможуть безпосередньо у чаті надсилати EURC.

Як лідер ринку, розширення EURC безпосередньо сприяє якісним змінам у масштабах євро-стабільних крипто-коштів. Коли ліквідність досягне певного порогу, EURC переходить від інструменту збереження вартості до платіжного засобу. Зараз Visa вже використовує EURC для розрахунків у мережі Stellar, що може стати ознакою того, що євро-стабільні крипто-коштів офіційно увійшли до інфраструктурного рівня традиційних фінансів.

Банківський сектор входить у гру, CBDC також активно розвивається

Circle не має спокою. З розширенням ринку, традиційні фінансові гіганти починають боротися за частку. EURCV, випущений SG-FORGE під керівництвом Societe Generale, є яскравим прикладом.

На відміну від EURC, EURCV має чистий банківський кров, і його початкове призначення — забезпечити регульовані on-chain інструменти для токенізованих цінних паперів та роздрібних платежів. Звіт платіжного гіганта DECTA показує, що обсяг торгів EURCV у 2025 році зріс на 343.26%, що переважно зумовлено його застосуванням у європейських інституційних репо та обробці облігаційних токенів.

На відміну від EURC, кредитне забезпечення EURCV безпосередньо підтримується провідними банками, що є значною перевагою у традиційних фінансових сценаріях, де дуже важлива кредитна надійність.

Крім Societe Generale, кілька інших європейських банків, включаючи Banco Santander, також запустили експерименти з стабільними крипто-коштами. Ці «банківські стабільні крипто-коштів» мають значний депозитний базис і потенційно можуть у майбутньому швидко масштабуватися на блокчейні.

Водночас, усі учасники ринку стикаються з тиском з боку державних структур. Просування цифрового євро (CBDC) Європейського центрального банку є найбільшим ризиком для приватних євро-стабільних крипто-коштів.

Член Виконавчої ради ЄЦБ Piero Cipollone підкреслював: «Щоб зберегти суверенітет європейської валюти, потрібно запровадити публічний цифровий готівковий засіб». Вчора (18 грудня) президент ЄЦБ Christine Lagarde заявила, що «ЄЦБ завершила підготовку цифрового євро і чекає політичних рішень».

У порівнянні з євро-стабільними крипто-коштами, CBDC має переваги у правовому статусі, обмеженнях володіння та інфраструктурній доступності. Якщо у майбутньому CBDC зможе запропонувати вищий рівень зручності та нульових витрат, це може безпосередньо зменшити масштаб євро-стабільних крипто-коштів.

Глибша тривога ЄЦБ — це фінансова стабільність. Вони постійно висловлюють сумніви щодо потенційних ризиків депозитних відтоків через стабільні крипто-коштів. Аналіз ЄЦБ показує, що масове перетворення роздрібних депозитів у євро-стабільні крипто-коштів може послабити кредитну здатність традиційних банків. Крім того, оскільки резерви стабільних крипто-коштів зосереджені у банках, у разі масового викупу на блокчейні може виникнути миттєвий тиск на ліквідність банківської системи.

Щоб запобігти цим ризикам, MiCA передбачає посилення регулювання євро-стабільних крипто-коштів, з вимогою підвищити резервний коефіцієнт до 60%. Постійне зростання регуляторних витрат може обмежити подальше масштабування євро-стабільних крипто-коштів.

Це створює фундаментальний конфлікт: євро-стабільні крипто-коштів стрімко зростають у рамках регуляторної системи, тоді як їх регулятори самі готують CBDC, яка потенційно може їх замінити. Ця боротьба між державою і ринком стане найбільшим фактором змін у майбутні роки.

Швидкий ріст євро-стабільних крипто-коштів може бути ознакою довгострокового тренду: після остаточного регуляторного врегулювання, світові інвестори перестають задовольняватися лише долар-стабільними крипто-коштами, і екосистема євро-стабільних крипто-коштів швидко заповнює цю нішу.

Одночасно, з подальшою токенізацією реальних активів (RWA) та потребами у міждержавних розрахунках, євро-стабільні крипто-коштів можуть опинитися на порозі масштабного впровадження. Ця гра під керівництвом Європи лише починається.