Автор: Frank, MSX Дослідницький інститут
Раніше торгуючи американськими акціями, я не міг спати вночі, а в майбутньому не зможу спати і вдень?
Коли ринок криптовалют вже звик до ритму 7×24 безперервної роботи, Nasdaq, що знаходиться в центрі TradFi, нарешті не витримав.
15 грудня Nasdaq офіційно подав документи до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), плануючи продовжити час торгівлі з теперішніх 5 днів на тиждень, 16 годин на день (перед ринком/ під час ринку/ після ринку) до 5 днів на тиждень, 23 годин на день (день/ ніч).
Після затвердження, американські акції будуть торгуватися з неділі ввечері з 21:00 до п’ятниці ввечері 20:00, щоденно залишаючи лише 1 годину (20:00-21:00) на перерву в торгах, офіційна причина також виглядає гідно, а саме: «задовольнити зростаючий попит інвесторів з Азії та Європи, дати їм можливість торгувати в нетрадиційні години».
!
Але якщо розібратися, то стане зрозуміло, що за цим криється набагато більше логіки. Nasdaq очевидно проводить екстремальні стрес-тести для майбутньої токенізації акцій, і ми поступово складаємо послідовну часову шкалу:
NASDAQ та американські фінансові ринки готуються до «фінансової системи без закриття».
Один. Від 5×16 до 5×23: наближення до меж традиційних фінансів у «останній годині»
На перший погляд, це лише подовження часу交易, але з точки зору учасників TradFi, цей крок майже досягнув фізичних меж технічної ємності та координаційної здатності існуючої фінансової інфраструктури.
Як всім відомо, торгівля акціями в рамках системи TradFi є складним механізмом, окрім Nasdaq, зацікавленими сторонами є також брокери, розрахункові установи, регуляторні органи і навіть самі публічні компанії, що означає, що для підтримки 23-годинного режиму торгівлі всі учасники ринку повинні тісно співпрацювати і провести глибоку трансформацію всіх етапів, пов'язаних із розрахунками та системами співпраці:
- Брокери та дилери повинні продовжити системи обслуговування клієнтів, управління ризиками та підтримки угод до цілодобового режиму, що призводить до прямого зростання витрат на операції та трудозатрат;
- Кліринговий орган (DTCC) повинен одночасно оновити час покриття торгівлі та систему клірингу, подовживши години обслуговування до 4:00 ранку, щоб відповідати новим правилам “ночних торгівельних розрахунків на наступний день” (торги з 21:00 до 24:00 зараховуються на наступний день);
- Публічні компанії також повинні знову оцінити темп розкриття фінансової звітності чи оголошень про важливі події, інвесторські відносини та учасники ринку також повинні поступово адаптуватися до нової реальності, коли “важлива інформація оцінюється ринком у не традиційні часи”;
Звісно, для нас, хто знаходиться в східній часовой зоні (GMT+8), раніше торги на американських фондових ринках відбувалися вночі або в ранкові години, але майбутня модель 5 днів × 23 години означає, що немає потреби не спати, щоб брати участь у торгах в реальному часі, що є великою перевагою. Але це також викликає одне глибоке питання — якщо вже вирішено провести реформу, чому не можна відразу реалізувати 7×24, а чому потрібно залишати цей незручний 1 годину?
Згідно з публічним розкриттям Nasdaq, година, що залишилася, насправді в основному використовується для обслуговування системи, тестування та розрахунків по угодах, що якраз і виявляє «Ахіллесову п'яту» традиційної фінансової структури, а саме, що в існуючій централізованій системі клірингу та розрахунків (базується на DTCC та брокерських/банківських системах) має бути певний фізичний час простою для проведення партій даних та забезпечення розрахунків по маржі.
Так само, як і банк повинен зводити рахунки після закриття щодня, з іншого боку, ця 1 година також вважається «вікном для помилок» у реальному світі. Хоча це вимагає значних витрат на робочу силу та обслуговування системи, це також забезпечує необхідну буферну зону для оновлення систем у рамках існуючої фінансової інфраструктури, синхронізації розрахунків, ізоляції збоїв і управління ризиками.
Просто в порівнянні з минулим **, майбутнє, яке залишилось лише 1 година, ставить майже жорсткі вимоги до міжрольової координації в усій галузі TradFi, немов екстремальне випробування на стрес. **
!
На відміну від цього, криптовалюти та токенізовані активи на основі блокчейну покладаються на розподілені реєстри та атомарні розрахунки смарт-контрактів, маючи вроджену генетику цілодобової торгівлі 7×24×365, без закриття, без необхідності в перерві в торгах, і не потрібно втиснути критичні процеси в фіксоване вікно закриття дня.
Це також пояснює, чому Nasdaq важко і невдало викликає виклики, і не раптово прозріває, знаючи про «піклування» про азійських користувачів, а скоріше це зумовлено обставинами — з огляду на те, що межа між 7×24 криптовалютним ринком та традиційними фінансовими ринками все більше розмивається, попит на додаткові торги на традиційних біржах все більше походить від глобальних інвестицій із різних часових поясів та покриття ліквідності на довші періоди.
Можна сказати, що після 2025 року токенізація вже стала невідворотною, а такі гравці, як Nasdaq, вже давно проклали свої позиції за кулісами. Тому з цієї точки зору, 23-годинна торгова система не є ізольованою зміною правил «додати ще кілька годин торгів», а скоріше є перехідним етапом, що прокладає шлях для токенізації акцій, ончейнового клірингу та глобальної мережі активів 7×24:
Не зриваючи існуючі закони про цінні папери та систему національного ринку (NMS), спочатку потрібно привернути торгову систему, інфраструктуру та поведінку учасників до ритму «близько до ланцюга» — щоб створити передумови для подальших більш радикальних цілей (більш безперервна торгівля, більш короткі цикли розрахунків і навіть розрахунки в ланцюзі та токенізовані поставки).
Уявіть собі, якщо SEC схвалить, режим торгівлі 23 години на добу почне працювати і поступово стане нормою, терпимість та залежність ринку від “торгівлі в будь-який час, миттєвого ціноутворення” зросте, чи далеко тоді до справжнього 7×24 кінця?
З моментом офіційного впровадження токенізованих американських акцій, глобальна фінансова система плавно перейде до справжнього «ніколи не закривається» майбутнього.
Два, які глибокі наслідки це матиме для ринку?
Об'єктивно кажучи, модель «5×23» може стати структурним збуренням, яке вплине на глобальну екосистему TradFi.
З точки зору часової ширини, це суттєво розширило часові межі торгівлі, що безумовно є суттєвою перевагою для інвесторів у різних часових поясах, особливо на азійських ринках; але з точки зору мікроструктури ринку, це також вводить нову невизначеність у розподілі ліквідності, передачі ризику та рівнях ціноутворення, що може легко призвести до питань щодо “стійкості” глобальної ліквідності.
Насправді, в останні роки активність на американському фондовому ринку в не традиційні торгові години (перед відкриттям та після закриття) дійсно показала вибуховий ріст.
Дані Нью-Йоркської фондової біржі показують, що в другому кварталі 2025 року обсяг торгівлі поза торговими годинами перевищив 2 мільярди акцій, а сума угод досягла 62 мільярдів доларів, що становить 11.5% від торгівлі акціями США за цей квартал, встановивши історичний рекорд. Одночасно обсяги угод на нічних торгових платформах, таких як Blue Ocean та OTC Moon, також постійно зростають, і нічні торги давно вже не є периферійним явищем, а стали новою ареною, яку не можуть ігнорувати основні фінансові потоки.
!
Джерело: Нью-Йоркська фондова біржа
Це в основному зосереджене вивільнення реальних потреб глобальних трейдерів, особливо азійських роздрібних інвесторів, «торгувати американськими акціями у власному часовому поясі». З цієї точки зору, NASDAQ намагається не створити попит, а повернути нічні торги, які спочатку розпорошені в позабіржовому, низькотранспарентному середовищі, знову в централізовану, регульовану біржову систему, отримуючи «права» на них у відповідності з нормами, щоб повернути втрачені в потаємних місцях права на збирання.
Але проблема полягає в тому, що торгівля «5×23» не обов'язково призводить до вищої якості виявлення цін; скоріше, вона може представляти собою дуже вражаючий двосічний стан:
- По-перше, це ризики «фрагментації» та «розведення» ліквідності: хоча подовження часу торгівлі теоретично може залучити більше капіталу з різних часових поясів, насправді це також означає, що обмежений попит на торгівлю розділяється та розпорошується на більш тривалий часовий проміжок, особливо у «нічному» періоді в рамках моделі «5×2 3», де відповідний обсяг торгівлі акціями США зазвичай нижчий, ніж у звичайні години, і подовження цього часу може ще більше призвести до розширення спреду, недостатньої ліквідності, підвищення витрат на торгівлю та волатильності, а також у періоди низької ліквідності легше зазнати маніпуляцій з цінами;
- По-друге, це потенційні зміни в структурі цінового права: Як згадувалося раніше, Nasdaq має надію зібрати розділені замовлення, які були перенаправлені на позабіржові платформи, такі як Blue Ocean, OTC Moon, через модель «5×23», але для інститутів фрагментація ліквідності не зникла, вона просто змінилася з «позабіржового розподілу» на «внутрішній розподіл у часі», що ставить перед ризик-менеджментом і моделями виконання вищі витрати.
- Останнє - це можливість посилення ризику «чорного лебедя» через «0 затримки»: У рамках 23-годинної торгівлі значні несподівані події (будь то раптові фінансові результати, регуляторні висловлювання чи геополітичні конфлікти) можуть бути миттєво перетворені на торгові команди, ринок більше не має «часу на відпочинок», щоб «переварити» інформацію за ніч, у середовищі нічної торгівлі з відносно низькою ліквідністю така миттєва реакція легше викликає ситуації, де стрибки, різкі коливання проявляються в експоненційному зростанні ланцюгових «лебедів»;
Тому автор у вищезазначеному вказав, що торги в режимі «5×23» зовсім не є такими простими, як «додати кілька годин торгів», і це не лише питання «менших або більших ризиків», а й системного стрес-тестування механізму виявлення цін, структури ліквідності та розподілу цінових прав у TradFi.
Все це робиться для того, щоб підготуватися до токенізованого майбутнього, яке «ніколи не закривається».
Третє, ціла гра на Nasdaq: всі підготовки вказують на On-Chain
Якщо ми розширимо наш погляд і з'єднаємо останні дії Nasdaq, ми з більшою впевненістю зрозуміємо, що це стратегічна мозаїка, яка складається з поступових кроків. Основна мета полягає в тому, щоб зробити так, щоб акції зрештою мали можливості обігу, розрахунку та ціноутворення, подібно до токенів.
Для цього Nasdaq обрав шлях м'якого вдосконалення в традиційному фінансовому стилі, логіка еволюції дорожньої карти є надзвичайно чіткою, поступово розвиваючись.
Перший етап відбудеться в травні 2024 року, коли система розрахунків на ринку акцій США офіційно скоротиться з T+2 до T+1, що є, з одного боку, здавалося б, консервативним кроком, а з іншого – критично важливим оновленням інфраструктури; невдовзі, на початку 2025 року, Nasdaq почне подавати сигнали про намір запровадити «круглосуточну торгівлю», анонсуючи плани запустити безперервний торговий сервіс п’ять днів на тиждень у другій половині 2026 року.
Потім Nasdaq змістив акцент реформ на більш приховану, але більш критичну бекенд-систему — систему Calypso, яка інтегрує технологію блокчейн для реалізації автоматизованого управління маржею та забезпеченням 24/7. Цей крок майже не призвів до явних змін для звичайних інвесторів, але для інституцій це є дуже чітким сигналом.
До другої половини 2025 року NASDAQ почне позитивно просуватися на рівні регуляторів і системи.
Спочатку у вересні подали офіційну заявку на торгівлю акціями «токенізованими» до SEC США, а в листопаді основною стратегією стане токенізація американських акцій, яку «швидко просунуть вперед».
Практично в один і той же час голова SEC США Пол Аткінс у інтерв'ю Fox Business також заявив, що токенізація є напрямком розвитку капітальних ринків у майбутньому, і що шляхом переведення цінних паперів на блокчейн можна досягти більш чіткої ідентифікації прав власності. Він прогнозує, що «в найближчі приблизно 2 роки всі ринки США перейдуть на роботу в ланцюзі, реалізуючи ланцюгове розрахування».
Саме на такому фоні Nasdaq подав до SEC заявку на 5×23 години торгівлі в грудні 2025 року.
!
З цієї точки зору, подовження часу торгівлі на NASDAQ у вигляді «23-годинної торгової системи» не є одноразовою реформою, а є невід'ємним етапом на шляху до токенізації акцій. Адже токенізовані активи майбутнього неминуче прагнутимуть до цілодобової ліквідності 7×24, а нинішні 23 години є найближчим до темпу блокчейну «перехідним станом».
Найцікавіше те, що регулятор (SEC США), інфраструктура (DTCC) та торгові майданчики (NASDAQ) у 2025 році продемонстрували високу синергію.
- Секретаріат SEC пом'якшує регулювання та визначає тон: з одного боку, постійно пом'якшуючи регулювання, з іншого - через інтерв'ю з керівництвом продовжує випускати очікування щодо «повного ланцюга», надаючи ринку впевненість;
- DTCC Foundation: 12 грудня дочірня компанія DTCC, компанія з депозитарного трасту (DTC), отримала беззастережний лист від SEC США, що затверджує її надання послуг токенізації реальних активів у контрольованому виробничому середовищі, з планами офіційного запуску в другій половині 2026 року, щоб вирішити найбільш критичні питання відповідності щодо клірингу та зберігання;
- Насдак Штурм: Офіційне оголошення про токенізацію акцій, пріоритетна черга заповнена, подано заявку на торгівлю протягом 23 годин для залучення глобальної ліквідності;
!
Джерело: сайт DTCC
Коли ці три лінії розміщені на одній часовій осі, така гармонія у виконанні важко не призводить до висновку:
Це не випадковість чи спонтанна ідея Nasdaq, а високо координований, безперервний процес інституційної інженерії, Nasdaq та американський фінансовий ринок готуються до фінального спурту до «фінансової системи без закриття».
на завершення
Звісно, як тільки відкрити ящик Пандори, «5×23 години» лише перший крок.
Адже потреби людської природи, як тільки вони звільнені, стають незворотними, тому, оскільки акції на американському ринку можуть торгуватися й опівночі, користувачі неодмінно запитають: чому я повинен терпіти цю 1-годинну перерву? Чому торгівля не може проходити у вихідні? Чому я не можу використовувати U для миттєвого розрахунку?
Коли апетит глобальних інвесторів повністю піднято «5×23 години», існуюча недосконала структура TradFi зіткнеться з остаточним ударом, і лише 7×24 рідні токенізовані активи зможуть заповнити останню годину прогалини, ось чому, крім Nasdaq, гравці на кшталт Coinbase, Ondo, Robinhood та MSX також змагаються — вони також піддаються цьому потоку.
Майбутнє ще попереду, але часу для “старих годинників” вже небагато.
(Вищезазначений вміст отриманий з дозволу партнера PANews ****, уривок та повторне видання, оригінальне посилання | Джерело: MSX Інститут __)
_
Відмова від відповідальності: ця стаття призначена лише для надання ринкової інформації, всі зміст та погляди є лише для довідки, не є інвестиційною порадою і не представляють точки зору та позицію блокчейн-експерта. Інвестори повинні самостійно приймати рішення та здійснювати торгівлю, автор та блокчейн-експерт не несуть жодної відповідальності за прямі або непрямі збитки, що виникають внаслідок торгівлі інвесторів.
_
Теги: 5 x 23Nasdaq токенізовані цілодобові криптовалютні інвестиції в блокчейн Nasdaq акції американського ринку
