Чому цей цикл такий важкий?

Автор: Децентралізовані фінанси Інвестор Переклад:善欧巴, 金色财经

Без перебільшення, 2025 рік стане жорстоким роком для більшості криптофахівців.

Я особисто не очікував, що на ринку в кінці року відбудеться таке різке падіння. Але як трейдери та інвестори, наша відповідальність полягає в тому, щоб пристосовуватися до змінного ринку.

Не діяти або відмовлятися приймати реальність - зовсім не дієва стратегія. Хочу поділитися деякими роздумами: чому цей циклічний етап так важко вловити, а також моїм прогнозом на майбутнє.

Один. Кількість проектів і токенів зростає експоненціально

У 2017 році кількість проектів на крипторинку становила лише кілька сотень. До 2021 року ця цифра зросла в 10 разів, до кількох тисяч.

А до 2025 року, завдяки платформам для випуску токенів без бар'єрів, таким як Pump Fun, кількість токенів на ринку зросла до кількох мільйонів.

Коли велика кількість команд проектів скупчується, щоб завоювати увагу ринку, ліквідність неминуче розподіляється між величезною кількістю токенів, що призводить до серйозного розмивання капіталу. Тим часом, грабіжницька природа економічних моделей токенів стає все більш очевидною.

Незважаючи на те, що фактична корисність токенів під час цього циклу загалом покращилася, що є позитивним прогресом, нові токени, випущені протягом останніх кількох років, майже всі слідують тренду “низька ліквідність + висока повна розведена оцінка”.

Так званий низький обіг + висока повністю розведена оцінка означає, що під час випуску токенів обсяг обігу надзвичайно низький (зазвичай не перевищує 10%), але повністю розведена оцінка встановлюється дуже високо.

Низька обігова кількість створює штучну дефіцитність, зменшуючи тиск на продаж на початку TGE, що призводить до зростання ціни токена. Однак, як тільки настане хвиля розблокування токенів, велика кількість нових постачань потрапить на ринок, і ціна токена неминуче впаде, завдаючи величезних втрат інвесторам, які зайшли на ринок на ранній стадії.

Протягом багатьох років майже кожен новий випущений токен не міг уникнути цієї долі.

Два, механізм накопичення балів штучно роздуває дані, створюючи ілюзію відповідності продукту - ринку

Цього року нові токени, запущені на Binance, мають середню прибутковість інвестицій лише 0,25 рази.

! 32d3vA0o1xRUFsZ7rhpqSedSs7A7yXzWwea6yDEk.png

Джерело даних: cryptorank.io

На біржі Bybit це значення ще нижче, лише 0.11 раз. Це означає, що за минулий рік нові токени, які з'явилися на цих провідних централізованих біржах, в середньому впали на 75%-89%!

Очевидно, однією з причин цього явища є те, що невдача стартапів є нормою.

Але я твердо вірю, що найголовнішою причиною, чому ці токени показали погані результати на початку запуску, є поширення механізму балів. Багато проектів, які ще не випустили токени та які не мають якісних продуктів, штучно створюють фальшивий попит через механізм балів, щоб мати можливість випустити токени з високою повністю розбавленою оцінкою.

Хочете залучити велику кількість користувачів для видобутку в короткий термін і підвищити TVL? Просто запровадьте механізм балів. Хочете тимчасово зайняти інформаційний простір криптоспільноти? Просто ініціюйте кампанію з обговорення теми Kaito.

Звичайно, я не заперечую повністю проти програми лояльності або діяльності з просування теми. Якщо їх правильно використовувати, вони можуть стати відмінними інструментами для зростання — наприклад, проект Hyperliquid успішно побудував величезну спільноту користувачів за допомогою механізму лояльності.

Але проблема в тому, що багато проектів, які ще не реалізували продукт - PMF, також, скориставшись хвилею механізму балів, навмисно перебільшують загальну вартість заморожених активів і обсяги торгів, лише для того, щоб продати за високу ціну під час виходу токена.

Перед випуском токенів такі проекти, які не мають реальної вартості, лише за рахунок механізму балів “успішно виходять на ринок”, але насправді вони не вирішують жодних реальних потреб.

А коли токен з’являється на ринку, майнери починають масово покидати його, більшість людей також перестає користуватися продуктами цих проєктів, ціна монети різко падає і поступово доходить до нуля. Така схема повторно збирає кошти з дрібних інвесторів, зрештою залишаючи їх зовсім без інтересу до нових токенів — це, безумовно, зрозуміло.

Сніг на голову, події з крахом FTX та Terra Luna у 2022 році вже змусили багатьох втратити довіру до криптоіндустрії.

По-третє, увага ринку переключилася з криптосфери на штучний інтелект

Кожен раунд бичачого ринку має свою унікальну сферу бульбашок.

У 2025 році цією бульбашкою стане штучний інтелект – так само, як і криптовалюти у 2021 році. Капітал з усіх верств суспільства спрямовується в компанії зі штучним інтелектом за обурливими оцінками, щоб зловити цю хвилю бичачого настрою.

У 2017 та 2021 роках всі були впевнені, що криптовалюта змінить світ. У 2025 році всі вважали, що штучний інтелект перепише майбутнє людства.

На мою думку, ці дві галузі безсумнівно мають потенціал змінити світ.

Але наразі найбільше на нас впливає те, що: багато великих інвестиційних компаній втратили інтерес до крипторинку і переключилися на сектор штучного інтелекту. Слід зазначити, наскільки перебільшеним є поточний бум штучного інтелекту? У першому кварталі 2025 року 57,9% венчурного капіталу пішло до компаній, що займаються штучним інтелектом. Тим часом обсяги венчурних інвестицій у компанії, що займаються блокчейном, за останні роки суттєво скоротилися.

З переходом капіталу з крипторинку в сферу штучного інтелекту, альткоїни також втратили спекулятивну премію, отриману під час бичачого ринку 2021 року.

Я не впевнений, як криптоіндустрія може повернутися в центр уваги та знову привернути увагу інституційних та роздрібних інвесторів. Але очевидно, що «виступ» штучного інтелекту негативно вплинув на ціни криптовалют. На мою думку, саме поєднання трьох вищезазначених факторів робить цей ринковий цикл особливо важким. Наступним я хочу поговорити про свої погляди на тенденції ринку в найближчі кілька років, принаймні про те, в якому напрямку я сподіваюся, що ця галузь зможе рухатися.

Майбутній шлях

На жаль, у 2025 році майже всі альткоїни впали принаймні на 50%-70%. Тим не менш, якщо зараз хтось запитає мене: “Чи загинуло криптовалюта?”, моя відповідь все ще абсолютно ні.

Стабільні монети та ринкові прогнози є двома типовими прикладами, які успішно інтегрувалися в основний потік. І сьогодні регулятори ставляться до криптоіндустрії дружніше, ніж будь-коли раніше.

У такому успішному криптосекторі, як стабільні монети, проєкти, які досягають відповідності продукту та ринку та приносять значні доходи, ймовірно, значно зростуть у найближчі роки.

Проте водночас я вважаю, що те, що ми пережили за останні кілька місяців - це падіння ринку, в певному сенсі, було неминучим.

Це правда, що на крипторинку є деякі високоякісні проєкти з сильними командами, але частіше за все є «повітряні проєкти» з багатомільярдними оцінками, але не мають ні доходу, ні відповідності продукту ринку.

Криптоіндустрії на сьогоднішній день дійсно потрібно більше продуктів, які можуть вирішити реальні проблеми простих людей (а не лише криптоуродженців). Найголовніше, щоб ці продукти могли створювати стабільний дохід і розробити дійсно сталу токеноміку, яка приносить користь тримачам токенів.

Лише так криптовалюти знову можуть стати привабливим об'єктом для інвестування.

Протягом останніх кількох років більшість бізнес-моделей dApp, по суті, полягали в “продажу власних токенів”.

Але сьогодні спекулятивна премія зійшла нанівець, і капітал, що вливається в криптоіндустрію, стає все більш дефіцитним. Я вважаю, що ринок поступово повернеться до фундаментальних показників.

Ви можете подумати, що це бачення звучить надто ідеалістично і недосяжно. Але саме така різка падіння, ймовірно, призведе до того, що велика кількість проектів без продуктів, які покладаються на продаж токенів для виживання, втратить фінансову ланцюг і зникне, завершуючи перетворення в галузі.

Водночас шанси на виживання для проектів, які вже отримали прибуток, значно вищі — адже їхній дохід достатній для покриття значної частини (або навіть усіх) витрат на розробку.

Суть насправді дуже проста: успішний проект насамперед повинен бути прибутковим бізнесом. Інакше я ніколи не розгляну його токени як об'єкт для довгострокових інвестицій.

Звичайно, виняткові ситуації завжди будуть існувати. Наприклад, монети приватності, незважаючи на те, що у них зовсім немає вдосконаленої та сталого економічної моделі, проте в останній час демонструють вражаючі результати.

Ставлячи на популярні наративи (наприклад, на теперішню концепцію приватності), навіть ігноруючи фундаментальні показники, можна заробити великі гроші. Але пам'ятайте, що життєвий цикл більшості наративів триває не більше кількох місяців. Тому, якщо ви вирішите брати участь у таких торгах, будьте обережні, щоб не стати тим, хто купує на піку.

На жаль, 99% криптопроєктів не зможуть адаптуватися до нових умов ринку і врешті-решт зникнуть.

Саме тому, сьогоднішні інвестиційні рішення потребують більш ретельного відбору, ніж будь-коли раніше. Але я також впевнений, що для тих, хто не виходив з гри, у майбутньому все ще буде багато можливостей.

Відновлення криптовалют не є питанням, чи відбудеться це, а питанням, коли це відбудеться.