На зовні шалено підтримують ETH, а всередині бачать падіння. Чи варто ще довіряти команді Тома Лі?

**Автор：**Aki, Уг говорить про Блокчейн

Якщо потрібно вибрати найбільш репрезентативну особу для нарративу про биків Ethereum у 2025 році, голова компанії BitMine, яка займається фінансами Ethereum, співзасновник і головний інвестиційний директор Fundstrat Том Лі зазвичай займає найпомітніше місце. У своїх численних публічних виступах він неодноразово підкреслював, що ETH недооцінений, а нещодавно, 4 грудня, під час тижня Блокчейн Binance, він також заявив, що Ethereum за 3000 доларів “серйозно недооцінений” і раніше дав оцінку “15 000 доларів ETH наприкінці 2025 року”. Як людина з Уолл-стріт, відома як “оракул Уолл-стріт”, яка довгий час активно працює в медіа та в інституційних роуд-шоу, погляди Тома Лі часто сприймаються ринком як індикатор настроїв.

Однак, коли ринок перевів погляд з об'єктивів на внутрішні документи установ, ситуація змінилася: у новій стратегії прогнозу Fundstrat, заснованій Томом Лі, для внутрішніх підписників на 2026 рік представлено протилежну точку зору, відповідно до базового прогнозу, у першій половині 2026 року криптоактиви можуть зазнати значного зниження, а цільовий діапазон для ETH становитиме 1800–2000 доларів. Така різниця в висловлюваннях “публічно закликати до зростання” та “внутрішньо бути песимістом” також поставила Тома Лі та його асоційовані установи на перший план суспільної думки.

Основні прогнози та погляди Fundstrat у «2026 Crypto Outlook»

Звіт був підготовлений аналітиком Шоном Фарреллом з Fundstrat, який відповідає за дослідження криптоактивів і наразі займає посаду керівника стратегії цифрових активів, основна увага приділяється дослідженню стратегій та висловленню думок, пов'язаних із крипторинком та Блокчейн. Цей звіт в основному призначений для його клієнтів, які підписалися на внутрішню підписку, щомісячна плата за яку становить 249 доларів.

Звіт малює для внутрішніх клієнтів короткострокові очікування ринку, які кардинально відрізняються від громадської думки, прогнозуючи значну корекцію ринку в першій половині 2026 року: біткойн може впасти до 60000–65000 доларів, ефір знизиться до 1800–2000 доларів, а Solana впаде до 50–75 доларів, при цьому зазначається, що ці корекційні зони стануть хорошою можливістю для відкриття довгих позицій; якщо ринок не відкоригується, команда також схиляється до підтримки оборонної стратегії, чекаючи на чіткі сигнали посилення тренду для повторного входу на ринок.

!

Звіт пояснює, що вищезгаданий песимістичний сценарій не є переходом до тривалого ведмежого ринку, а є «стратегічним скиданням» заходів контролю ризику. Fundstrat вказує на кілька короткострокових негативних факторів, які можуть стримувати криптовалютний ринок на початку 2026 року: зокрема, можливе призупинення роботи уряду США, невизначеність міжнародної торгової політики, зниження впевненості в інвестиційній віддачі AI, а також політична невизначеність, пов'язана зі зміною голови Федеральної резервної системи.

Ці макрофактори в поєднанні з високою волатильністю можуть спричинити зниження оцінки криптоактивів у середовищі обмеженої ліквідності. Fundstrat підкреслює, що ця корекція є “відкатом, а не крахом”, вважаючи, що різке падіння часто є передвісником нового етапу зростання. Після усунення ризиків в першій половині року, в другій половині очікується відновлення.

Звіт навіть надав оптимістичну мету на кінець 2026 року: біткойн 115000 доларів, ефір 4500 доларів, і особливо зазначив, що ефір може продемонструвати відносну силу в цьому циклі корекції. У звіті зазначається, що ефір має певні структурні переваги: відсутність тиску продажу з боку майнерів після переходу на консенсус PoS, на відміну від біткойна, де існує постійний тиск від майнерів на продаж; також немає потенційних факторів тиску на продаж, подібних до величезних власників монет, таких як MicroStrategy. Крім того, у порівнянні з біткойном, побоювання щодо загрози квантових обчислень у ефіру також нижчі.

Ці фактори означають, що Ефір може краще протистояти тиску продажу у середньостроковій перспективі. Звіт внутрішніх досліджень Fundstrat має обережний тон; хоча в довгостроковій перспективі все ще позитивний, у короткостроковій рекомендується внутрішнім клієнтам збільшити частку готівки та стейблкоїнів, терпляче чекати на кращі точки входу.

Том Лі публічний оптимістичний прогноз щодо Ethereum на 2025 рік

На контрасті з внутрішнім звітом Fundstrat, його співзасновник Том Лі у 2025 році постійно виконував роль “супербика” на публічних подіях, неодноразово оголошуючи прогнози цін на біткойн та ефір, що значно перевищують реальні ринкові значення:

На початку року прогнозують зростання біткоїна, за повідомленням CoinDesk, Том Лі на початку року підвищив цільову ціну біткоїна до кінця 2025 року до максимуму приблизно 250 000 доларів. У липні-серпні 2025 року, коли ціна ефіру різко зросла до історичних максимумів, Том Лі публічно заявив, що ефір має шанс досягти 12000–15000 доларів до кінця 2025 року, назвавши це однією з найбільших макроінвестиційних можливостей наступних 10–15 років.

У серпні, коли він відвідав CNBC, він ще більше підвищив цільову ціну, зазначивши, що ефіріум входить у критичну точку, подібну до біткоїна в 2017 році. У 2017 році біткоїн стартував з менше ніж 1000 доларів і піднявся до 120 тисяч доларів під впливом наративу “цифрового золота”, що призвело до зростання в 120 разів. Оскільки “Закон Genius” дав зелене світло для стейблкоїнів, криптоіндустрія переживає “момент ChatGPT”, а основна перевага смарт-контрактів не застосовна до біткоїна, він прогнозує, що це “момент 2017 року” для ефіріуму, ціна якого може піднятися з 3700 доларів до 30 тисяч або навіть вище.

Теорія суперциклів: Після входу в осінній ринок Том Лі все ще зберігає надзвичайно оптимістичну позицію. У листопаді 2025 року в інтерв'ю він заявив: “Ми віримо, що ETH відкриває аналогічний суперцикл, як Bitcoin у 2017–2021 роках”, натякаючи на те, що ефір має потенціал повторити траєкторію ста кратного зростання Bitcoin у найближчі роки.

Виступ на саміті в Дубаї: На тижні Блокчейну Binance на початку грудня 2025 року Том Лі знову вразив усіх, закликавши до бичачого ринку, прогнозуючи, що біткойн може “в кількох місяцях” підскочити до 250 тисяч доларів, і прямо заявив, що тодішня ціна ефіру, близько 3000 доларів, “серйозно недооцінена”.

Він через порівняння історичних даних вказав, що якщо ETH/BTC повернеться до середнього рівня за вісім років (близько 0.07), ціна ETH може досягти 12000 доларів; якщо повернеться до відносного максимуму 2021 року (близько 0.16), то ETH може зрости до 22000 доларів; а в екстремальному випадку, якщо співвідношення ETH/BTC підніметься до 0.25, то теоретично оцінка Ethereum може перевищити 60000 доларів.

!

Очікування нових максимумів на короткому терміні: Навіть незважаючи на коливання ринку наприкінці року, Том Лі все ще не зменшив своїх оптимістичних прогнозів. У середині грудня 2025 року він в інтерв'ю CNBC заявив, що “не вважає, що цей ріст вже закінчився”, і ставить ставку на те, що біткойн та ефір досягнуть історичних максимумів до кінця січня наступного року, в той час біткойн вже перевищив рівень 2021 року, а ефір близько 3000 доларів, що все ще на близько 40% менше за його історичний максимум у 4954 долари.

Вищезгаданий прогнозний список практично охоплює більшість часових точок 2025 року. На аналізі Fundstrat в unbias fyi, Том Лі позначений як “Perma Bull (тривалий бичачий настрій)”. Кожен його виступ надає ринку вищі цільові ціни та більш оптимістичні терміни прогнозів. Однак ці агресивні прогнози значно відрізняються від реальних тенденцій. Ця серія фактів змусила ринок почати ставити під сумнів достовірність “чарівника Уолл-стріт” Тома Лі.

!

Хто такий Том Лі

Томас Джон Лі, який часто називають Томом Лі, є відомим американським стратегом фондового ринку, керівником досліджень та фінансовим коментатором. Він розпочав свою кар'єру на Уолл-стріт у 1990-х роках, працював у Kidder Peabody та Salomon Smith Barney, а в 1999 році приєднався до JPMorgan і з 2007 року обіймає посаду головного стратега акцій.

У 2014 році він спільно заснував незалежну дослідницьку організацію Fundstrat Global Advisors та обійняв посаду голови досліджень, перетворившись з аналітика інвестиційного банку на керівника незалежної дослідницької організації, і вважається одним з перших аналітиків Уолл-стріт, які включили Біткоїн у обговорення оцінки. У 2017 році він опублікував звіт під назвою «A framework for valuing bitcoin as a substitute for gold», вперше висловивши думку, що Біткоїн має потенціал частково замінити золото як інструмент зберігання вартості.

Через високу медіалізацію своїх досліджень та поглядів, Том Лі також часто з'являється в основних фінансових програмах та заходах під назвою “Керівник досліджень Fundstrat” (включаючи посилання на його титул на сторінках та у відео, пов'язаних з програмами/заходами CNBC). З 2025 року його вплив ще більше розширився до наративу “скарбниці Ethereum”: за повідомленнями Reuters, BitMine, просуваючи фінансування, пов'язане зі стратегією скарбниці Ethereum, додала Тома Лі з Fundstrat до свого правління, щоб підтримати свою стратегію скарбниці, орієнтовану на Ethereum. Тим часом Fundstrat також продовжує публікувати прогнози та фрагменти поглядів на ринок, зосереджуючи увагу на Томе Лі, через свій власний канал YouTube.

Передня гордість і задня покірність: публічні гучні заклики до покупки та обережний песимізм всередині

Том Лі та його команда суперечили один одному в різних випадках, що викликало обговорення їхніх мотивів і порядності в середовищі. У відповідь на недавні суперечки керівник стратегії цифрових активів Fundstrat Шон Фаррелл опублікував заяву, в якій зазначив, що зовнішні спостерігачі мають хибне уявлення про процес дослідження Fundstrat.

Це означає, що в Fundstrat є кілька аналітиків, які використовують незалежні дослідницькі рамки та часові масштаби для обслуговування цілей різних типів клієнтів; зокрема, дослідження Тома Лі більше націлене на традиційні інвестиційні компанії та інвесторів з «низькою часткою», які зазвичай виділяють лише 1%–5% своїх активів на BTC/ETH, підкреслюючи довгострокову дисципліну та структурні тенденції, тоді як він сам в основному обслуговує портфелі з високою часткою криптоактивів (близько 20%+). Однак сам Том Лі під час публічного заклику до покупки ETH не зазначив, що він орієнтується на групу «1%–5% активів, виділених на BTC/ETH».

!

Фаррелл додав, що його обережний базовий сценарій на першу половину 2026 року є частиною управління ризиками, а не зміною погляду на довгострокові перспективи криптовалюти. Він вважає, що поточне ціноутворення на ринку є «майже ідеальним», але ризики, такі як зупинка роботи уряду, коливання в торгівлі, невизначеність у капітальних витратах на ШІ та зміна голови Федеральної резервної системи, все ще існують. Він також навів свої історичні результати, зазначивши, що його портфель токенів зріс приблизно в 3 рази з середини січня 2023 року, а портфель криптоакцій зріс приблизно на 230% з моменту свого створення, що на 40% перевищує BTC. Обидва ці портфелі, ймовірно, перевершили більшість ліквідних фондів протягом їхніх термінів існування. Але ця формулювання більше нагадує про спробу виправдати конфлікт між збитками Bitmine в 30 мільярдів доларів і заявами засновника.

Висновок: контраст не є самою проблемою, проблема полягає в розкритті та межах

Справжня спірна частина цього питання полягає не в тому, що всередині Fundstrat існують різні рамки, а в тому, що спільним засновникам бракує достатньої ясності щодо сфери застосування та розкриття інтересів між публічною комунікацією та сервісами.

Sean Farrell використовує послуги для пояснення суперечливих висловлювань різних типів клієнтів, логічно це може бути виправдано, але на рівні поширення все ще існують три проблеми:

1. Коли Том Лі у відео, публічних інтерв'ю часто висловлює сильний оптимізм щодо ETH, глядачі не вважають це “обговоренням довгострокового розміщення, що підходить лише для низького обсягу”, і не автоматично розуміють приховані ризики, часові масштаби та ймовірнісні ваги. Він також не зробив публічно чітке уточнення щодо цього та сфери його застосування.

2. Модель підписки FS Insight / Fundstrat в основному є “монетизація досліджень”, офіційна сторінка безпосередньо пропонує «Почати безкоштовну пробну версію» та демонструє Тома Лі як рекламу. Том Лі є ключовою фігурою в Fundstrat, а на сторінці FS Insight він безпосередньо позначений як «Том Лі, CFA / Керівник досліджень». Коли потік користувачів та підписка зростають завдяки публічним інтерв'ю Тома Лі в різних медіа, компанія намагається переконати публіку, що «це всього лише вираження особистої думки».

!

3. Публічні дані свідчать, що Том Лі одночасно є головою правління компанії BitMine Immersion Technologies (BMNR), яка спеціалізується на стратегіях фінансування Ethereum, а ця компанія визначає ETH як один з основних напрямків фінансування. У такій структурі особи його постійний вислів про «оптимістичний погляд на ETH» буде природно сприйнято ринком як таке, що має високу відповідність з інтересами пов'язаних сторін. Для сертифікованих фахівців CFA професійна етика також підкреслює необхідність «достатнього та чіткого розкриття» щодо питань, які можуть вплинути на незалежність та об'єктивність.

Ці спори зазвичай стосуються питань відповідності: антифрод та розкриття конфлікту інтересів. У контексті американського законодавства про цінні папери, правило 10b-5 є типовою антифрод нормою, основна суть якої полягає у забороні на суттєві неправдиві або оманливі заяви, пов'язані з торгівлею цінними паперами.

Крім того, структура Fundstrat ускладнює суперечки: Fundstrat Global Advisors підкреслює у своїх умовах та документах про розкриття, що є дослідницькою компанією, “не є зареєстрованим інвестиційним консультантом і не є брокерським дилером”, а підписка на дослідження “призначена лише для використання клієнтами”. Але водночас Fundstrat Capital LLC чітко надає консультативні послуги під іменем “зареєстрованого інвестиційного консультанта (RIA) SEC”.

Враховуючи, що публічні інтерв'ю та ведення каналу Fundstrat на Youtube фактично виконують функцію «залучення клієнтів/маркетингу», виникає інше питання: який контент належить до особистих досліджень, а який - до корпоративного маркетингу. Якщо установа постійно публікує на своєму відкритому відеоканалі «підбадьорливі фрагменти», а на підписному сервісі публікує прогнози «песимізму на першу половину року», не відображаючи при цьому на публічному каналі ключові обмеження та рамки ризиків, то це принаймні буде означати селекційне представлення інформації в умовах асиметрії.

!

Це, можливо, не порушує закон, але буде продовжувати підривати довіру громадськості до незалежності та достовірності досліджень, а також зробить межі між “дослідженням — маркетингом — наративною мобілізацією” розмитими. Для дослідницьких установ, для яких репутація є одним із бізнес-ядер, такі витрати на довіру зрештою можуть обернутися проти самого бренду.