Звіт ФРС про засідання виявив глибокі розбіжності, шлях зниження ставок у 2026 році залишається туманним

Протокол грудневого засідання Федеральної резервної системи з монетарної політики, опублікований 31 грудня, показав, що в Федеральному комітеті з відкритого ринку (FOMC) існувала значна розбіжність щодо зниження процентних ставок, і врешті-решт було вирішено знизити ставки ще на 25 базисних пунктів голосуванням 9 проти 3, знизивши цільовий діапазон ставки федеральних фондів до 3,5% до 3,75%. Це була найбільша кількість голосів проти резолюції з 2019 року.

Протокол показав, що хоча більшість посадовців вважають, що подальше зниження ставок може бути доречним, якщо інфляція впаде, як очікувалося, деякі чиновники мають серйозні сумніви щодо майбутніх темпів пом’якшення і навіть заявили, що рішення про зниження процентних ставок є «дуже збалансованим» і могло б підтримати збереження ставок без змін. Щодо ринку, згідно з інструментом «FedWatch» від CME, дані станом на 31 грудня показують, що трейдери вважають, що ймовірність того, що ФРС збереже процентні ставки без змін у січні 2026 року, сягатиме 85,1%, і очікування щодо подальших змін політики зазвичай обережні. Ця суперечлива нота кидає тінь невизначеності на глобальні макроринки у 2026 році, особливо на ризиковані активи, які є дуже чутливими до криптоактивів, таких як Bitcoin та Ethereum.

Глибока суперечка щодо голосування 9 до 3: «дуже збалансований» вибір

Засідання ФРС з монетарної політики 9-10 грудня 2025 року може бути значно напруженим, ніж ринок раніше сприймав із результатів. Нещодавно опубліковані протоколи малюють картину запеклого зіткнення поглядів на рівні прийняття рішень. Зрештою, FOMC проголосував 9 «за» і 3 «проти», схваливши зниження базової процентної ставки на 25 базисних пунктів. Троє посадовців, які проголосували проти, встановили рекорд найбільшої розбіжності політики у ФРС з 2019 року. Рідкісне голосування саме по собі — це як камінчик, кинутий у спокійне озеро, і його хвильовий ефект безпосередньо вказує на зовсім інші оцінки політиків щодо економічних перспектив.

Головний парадокс протоколу полягає в тому, що посадовцям потрібно знайти надзвичайно крихкий баланс між підтримкою ринку праці та стримуванням інфляційних ризиків. У початковому протоколі було зазначено: «Більшість учасників вважали, що якщо інфляція знизиться, як очікувалося, з часом, то подальше зниження цільового діапазону для ставки федеральних фондів може бути доцільним.» Це речення теоретично підтверджує це зниження процентної ставки, натякаючи, що це «запобіжна» або «інфляційна» пом’якшення. Однак наступне повідомлення одразу виявило приховані тривоги. Щодо масштабу та часу майбутніх коригувань політики, «деякі учасники припустили, що можливо доцільно зберегти цільовий діапазон незмінним деякий час після цієї зустрічі, залежно від їхніх економічних перспектив. Цей консервативний голос «робити крок за кроком» різко контрастує з табором, який прихильники продовжують пом’якшувати.

Ще більш тонким є те, що протоколи навіть показали, що навіть у таборі, який підтримує зниження процентних ставок, консенсус не є єдиним. «Деякі прихильники зниження політичної ставки на цьому засіданні вказали, що рішення було ‘дуже збалансованим’ або що вони могли б підтримати збереження цільового діапазону без змін.» Таке твердження є надзвичайно рідкісним, і це означає, що рішення про зниження ставки у грудні майже на межі «коливаючої держави», і будь-яка незначна зміна економічних даних або особиста думка посадовців може призвести до зовсім іншого результату. Ця глибоко вкорінена невизначеність ускладнює інтерпретацію майбутньої політики ФРС, а також свідчить про те, що кожне засідання щодо процентних ставок у 2026 році може стати полем битви між довгою та короткою сторонами.

Крапкова діаграма показує різницю температур між спекою, холодом і спекою, яку очікує ринок

Окрім суперечливого голосування, ще одним важливим акцентом грудневого засідання було одночасне оприлюднення квартального Підсумку економічних прогнозів (SEP), особливо медіанних офіційних прогнозів процентних ставок, відомих як «точкова діаграма». Карта курсу процентної ставки, складена 19 посадовцями, 12 з яких мають право голосу, показує, що очікувана медіанна політична ставка ФРС передбачає ще одне зниження ставки у 2026 році та ще одне у 2027 році. Якщо цей прогноз буде реалізований, ставка федеральних фондів поступово знизить до майже 3% за два роки. У межах Федеральної резервної системи 3% часто вважається «нейтральною ставкою» — рівнем процентної ставки, який теоретично ні стимулює, ні стримує економічне зростання.

Однак ринкові трейдери, здається, скептично ставляться до цього «офіційного шляху». Згідно з даними інструменту CME FedWatch станом на 31 грудня, існує різниця температур між ймовірністю процентної ставки, яку натякає ринок ф’ючерсів фондів ФРС, і тоном «терплячого пом’якшення», показаним на точковій діаграмі. Згідно з даними, ринок вважає, що ймовірність того, що ФРС знизить ставки на 25 базисних пунктів на засіданні у березні 2026 року, становить 45,2%, тоді як ймовірність збереження ставок без змін становить 48,3%, і остання навіть має невелику перевагу. Це означає, що трейдери ставлять на те, що ФРС залишиться на паузі на наступних двох засіданнях, а не одразу розпочне новий раунд зниження ставок. Цей тонкий розрив між ринковими очікуваннями та офіційними рекомендаціями відображає величезні внутрішні розбіжності, виявлені протоколами, які ретельно зафіксовані ринком.

Ключові очікування щодо грудневої зустрічі «точковий графік»

Медіанна довгострокова ставка політики: Близько 3% (нейтральна ставка)

Очікування на 2026 рік: 1 додаткове зниження ставки

Очікування на 2027 рік: Ще одне зниження ставки

Основні занепокоєння нинішньої опозиції: Прогрес у боротьбі з інфляцією зупинився у 2025 році, і потрібно більше впевненості, щоб підтвердити, що інфляція стійко рухається до цілі в 2%

Табір чиновників, які виступають проти подальшого зниження ставок, чітко висловили свої занепокоєння у протоколі. Вони зазначили, що прогрес Комітету у досягненні цілі інфляції у 2% застопорився у 2025 році, або висловили потребу в більшій впевненості в тому, що інфляція стійко знижується до цільового рівня. Крім того, чиновники обговорювали посилюючий вплив тарифів, запроваджених колишнім президентом Трампом, на інфляцію, але загальна думка така, що цей вплив тимчасовий і може ослабнути у 2026 році. Ці фрагменти обговорення складають логічний ланцюг для жорстких чиновників: стійкість до інфляції зберігається, а зовнішні невизначеності існують, тому будь-яке пом’якшення слід підходити з надзвичайною обережністю, щоб уникнути повторення тих самих помилок.

Туман економічних даних і політичних дилем на початку 2026 року

Причина такого глибокого розколу всередині ФРС полягає в тому, що економічна картина, з якою вони стикаються, сповнена суперечливих сигналів, ніби пливеш у густому тумані. Після грудневої зустрічі економічні дані, які публікувалися один за одним, не розвіяли туман чітко. Ринок праці перебуває у дивному стані «слабкості, але не краху»: найм все ще повільний, але хвилі масштабних звільнень немає. Щодо інфляції, ціновий тиск поступово слабшає, але основні індикатори все ще досить далекі від цілі ФРС у 2%, і процес відкату не проходить гладко.

З іншого боку, загальна макроекономічна рамка, здається, залишається сильною. Валовий внутрішній продукт (ВВП) зріс у річному темпі на 4,3% у третьому кварталі 2025 року, значно перевищивши ринкові очікування і на 0,5 відсоткових пункти більше, ніж у попередньому сильному другому кварталі. Ця стійкість до зростання мала б підтримати ідею збереження високих ставок довше. Однак усі дані стикаються з серйозним попередженням: багато державних установ досі борються зі складенням і переглядом економічної статистики того періоду через «період темної інформації», спричинений попереднім закриттям уряду США. Це означає, що багато сучасних так званих «актуальних» звітів є скомпрометованими щодо своєчасності та повноти. Навіть відносно своєчасні дані з офіційних джерел мають інтерпретуватися з надзвичайною обережністю аналітиками та політиками, оскільки прогалини в даних можуть призвести до помилок у розрахунках.

Ця невизначеність на рівні даних безпосередньо передається очікуванням політики. Очікується, що FOMC збереже процентні ставки без змін на найближчих засіданнях, оскільки політикам потрібен час, щоб оцінити ці хаотичні та потенційно спотворені інформаційні потоки. Представники ФРС зазвичай мовчали під час новорічних свят, а кілька публічних коментарів також висловлювали обережність щодо економічної ситуації на початку 2026 року. Крім того, склад самого комітету ось-ось зміниться, і чотири регіональні голови ФРС по черзі перейдуть до виборчих місць. Серед них президент ФРС Клівленда Бет Хаммак публічно висловила свою опозицію щодо подальших зниження процентних ставок і навіть оскаржила попередні зниження ставок. Політичні упередження цих нових облич, які отримають виборчі права, можуть ще більше загострити внутрішню гру, ускладнюючи прогнозування курсу процентних ставок у 2026 році.

Зміна політики у 2026 році є макрокореляцією з крипторинком

Для Bitcoin, Ethereum та всього крипторинку невизначені хвилини ФРС не менш важливі, ніж будь-які новини про оновлення технологій на рівні блокчейну. Традиційна макромонетарна політика, особливо процентна ставка та цикл ліквідності долара США, завжди була однією з основних зовнішніх змінних, що рухають великий ринок криптоактивів. Нинішній складний вибір між «антиінфляційною» та «антирецесією» всередині ФРС фактично визначає, наскільки відкриваються шлюзи глобальної ліквідності долара, і це безпосередньо пов’язано з рівнем оцінки ризикових активів.

З точки зору історичної кореляції, ринок криптовалют часто набирає сильний імпульс вгору наприкінці циклу підвищення процентної ставки ФРС або на початку циклу зниження ставки. Логіка полягає в тому, що ринок торгуватиметься заздалегідь з очікуванням незначного пом’якшення ліквідності. Однак складна ментальність «бажання впасти і відпочити», показана в цих хвилинах, може означати, що шлях до виконання цього розпливчастого очікування буде більш звивним і повільнішим, ніж будь-коли. Якщо інфляційні дані повторять несподівані повороти, ФРС може навіть випустити більш жорсткий сигнал, що, без сумніву, створить короткостроковий тиск на основні криптоактиви, які перебувають у критичній позиції. Ціни на Bitcoin та Ethereum, на думку макротрейдерів, є не лише носієм цінності децентралізованої мережі, а й цифровим барометром глобальної ліквідності.

Тому, для учасників крипторинку, зосереджуючись на діяльності в блокчейні, оновленні протоколів і екологічному розвитку, важливо більше зосереджуватися на традиційних календарях економічних даних. Кожен важливий звіт про індекс споживчих цін у США (CPI), несільськогосподарські звіти та дані про ВВП у 2026 році можуть спричинити різкі коливання на крипторинку, вплинувши на очікування ФРС щодо прийняття рішень. На основних CEX обсяги торгівлі ф’ючерсами та опціонами, пов’язаними з макроіндикаторами, можуть суттєво зрости, що свідчить про те, що професійні інвестори активно хеджують від цього ризику невизначеності політики. Цей макро-криптозв’язок лише зросте у 2026 році, а не ослабне.

Тонкі зміни в операціях з ліквідністю: відновлення кількісного пом’якшення та вплив на ринок

Окрім самого рішення щодо процентної ставки, на грудневому засіданні було прийнято рішення, яке легко ігнорувати звичайні інвестори, але яке безпосередньо впливає на ліквідність на фінансових ринках: комітет проголосував за відновлення програми купівлі облігацій. За новою схемою ФРС почне купувати короткострокові казначейські векселі, щоб послабити тиск на ринки короткострокового фінансування. Центральний банк запустив програму, купуючи близько $40 мільярдів казначейських векселів на місяць і підтримуючи розмір протягом кількох місяців, перш ніж зменшити ставки. Цю операцію ринок широко розуміє як форму «квазі-кількісного пом’якшення» (QE), хоча ФРС може уникати використання цього терміну.

У протоколі зазначалося, що якщо цю програму закупівлі не буде відновлено, це може призвести до «значного зниження рівня резервів», що опустить її нижче режиму «достатніх» резервів, встановленого Федеральною резервною системою для банківської системи. Раніше зусилля ФРС щодо скорочення балансу активів приблизно на $2,3 трильйона впали до нинішніх $6,6 трильйона. Відновлення короткострокових купівель облігацій фактично означає введення базової ліквідності у фінансову систему для забезпечення її безперебійної роботи. Хоча це відрізняється за метою та масштабом від масштабних закупівель активів, впроваджених у відповідь на кризу, її вплив на ринкову психологію та реальну ліквідність не можна недооцінювати.

Для крипторинку ця «гідратація» базової ліквідності має непряму, але важливу підтримуючу роль. Чим вільніше загальне ліквідне середовище у фінансовій системі, тим сильніший стимул знаходити високоприбуткові, швидко зростаючі активи з переливу традиційних сфер. Історія показує, що криптоактиви, такі як Bitcoin, зазвичай більш привабливі для інституційних та ризикованих інвесторів у періоди великої ліквідності. Отже, поки ФРС керує «ціною» процентних ставок, коригування «кількості» її балансу є ще одним прихованим каналом, що впливає на ціну криптоактивів. Відстеження змін у розмірі балансу ФРС може стати обов’язковим для криптоаналітиків макроекономіки у 2026 році.

Макростратегії реагування для криптоінвесторів у 2026 році

З огляду на таку складну та розділену політику ФРС, як інвесторам на крипторинку слід структурувати свої відповіді? По-перше, важливо усвідомити, що важливість «наративних транзакцій» зростатиме. На волатильних ринках без чітких односторонніх тенденцій коливання ринкових настроїв навколо макронаративів, таких як «поворот ФРС», «м’яке приземлення/жорстке приземлення» економіки та «відродження інфляції», часто впливають на ціни активів. Це означає, що операції зі свінгом складніші, але також може бути більше можливостей для контраріанної торгівлі на основі наративних перевернень.

По-друге, посилення управління ризиками є першим пріоритетом. У періоди високої невизначеності у політичному шляху волатильність ринку має тенденцію зростати. Інвесторам слід розглянути можливість використання більш консервативного важеля, щоб уникнути надмірної експозиції в одному напрямку. Водночас ринки опціонів на Bitcoin та Ethereum можна використовувати для захисту від ризику макро-«чорних лебедів», таких як купівля пут-опціонів без грошей, щоб захиститися від різких падінь, спричинених несподіваними яструбиними сигналами.

Нарешті, зберігайте впевненість у довгостроковій тенденції. Цикл політики ФРС, яким би складним він не був, зрештою полягає у згладженні економічних коливань. У тривалішому періоді тенденція глобальної цифрової валюти, наратив біткоїна як резервного активу для цифрового золота та основна цінність Ethereum як децентралізованої обчислювальної платформи не зміняться через короткострокові коливання процентних ставок. Для фіксованих інвесторів або довгострокових власників період макротуману може бути стратегічним вікном для накопичення основних активів за відносно недооціненими цінами. Аналіз короткострокових спорів щодо процентних ставок і зосередження на фундаментальних змінах, спричинених технологією блокчейн, може стати найнадійнішим компасом крізь туман макроневизначеності у 2026 році.