Проблеми з ліквідністю проникають у протоколи ФРС через зростання використання репо

Проблеми з ліквідністю проникають у протоколи ФРС, оскільки використання репо зростає.
Короткий огляд

• Протоколи засідання FOMC у грудні показують, що чиновники стурбовані тим, що резерви знаходяться поблизу нижньої межі «достатніх», що робить ринки фінансування вразливими до шоків.
• Політики зважували питання купівлі казначейських облігацій T‑Bill та більш гнучкий постійний репо-фасилітет, щоб уникнути повтору сплеску ставок репо у 2019 році.
• Ринки все ще закладають високі ймовірності стабільних ставок на засіданні 27—28 січня 2026 року, тримаючи діапазон по фондам на рівні 3,50%—3,75% наразі.

Протоколи засідання Федерального резерву у грудні розкрили занепокоєння щодо потенційних дефіцитів ліквідності у фінансовій системі, навіть попри те, що відсоткові ставки залишаються відносно стабільними, згідно з документами, опублікованими 30 грудня.

Ринок Федерального резерву

Запис засідання Комітету з відкритого ринку ФРС 9-10 грудня показав, що політики все більше звертають увагу на стан короткострокових ринків фінансування, де банки та фінансові компанії позичають і позичають готівку на ніч. Чиновники зазначили, що кілька індикаторів вказують на зростаючий тиск, зокрема підвищені та волатильні нічні ставки репо, розширення розривів між ринковими ставками та адміністративними ставками ФРС, а також збільшене використання постійного репо-фасилітету ФРС, згідно з протоколами.

Основною темою обговорення був рівень резервів у банківській системі. У протоколах зазначалося, що резерви знизилися до рівнів, які ФРС вважає «достатніми». Однак кілька чиновників підкреслили, що ця позначка є перехідною зоною, а не буфером, і що незначні коливання попиту можуть підвищити вартість нічного позичання та напружити ринки фінансування, коли резерви знаходяться поблизу нижньої межі.

Деякі учасники порівнювали поточні умови з баланс-лістом ФРС 2017-2019 років, який закінчився різким сплеском ставок репо у вересні 2019 року. Чиновники припустили, що нинішній тиск може наростати швидше, ніж під час того попереднього епізоду, згідно з протоколами.

Прогнози персоналу показали, що тиск на баланс-ліст наприкінці року, зміщення наприкінці січня та великий весняний відтік, пов’язаний із сплатою податків, що надходить на рахунок Казначейства у ФРС, можуть суттєво зменшити резерви, зазначили у протоколах. Без втручання ці потоки можуть знизити рівень резервів нижче рівня, який політики вважають комфортним, підвищуючи ймовірність збоїв на нічних ринках.

Щоб зменшити ризики, учасники обговорювали ініціативу з купівлі короткострокових казначейських цінних паперів для підтримки достатніх резервів з часом. У протоколах наголошувалося, що такі покупки підтримають контроль за відсотковими ставками та стабільність ринків, а не сигналізуватимуть про зміну монетарної політики. Опитування, наведені у протоколах, показали, що ці покупки, за оцінками, становитимуть приблизно $220 мільярд протягом першого року.

Чиновники також розглядали способи підвищення ефективності постійного репо-фасилітету ФРС, який виступає як резерв ліквідності. Учасники обговорювали скасування загального обмеження використання цього механізму та уточнення комунікацій, щоб учасники ринку сприймали його як рутинну частину операційної структури ФРС, згідно з протоколами.

Цільовий діапазон федеральних фондів наразі становить 3,50% до 3,75%, а заплановане засідання політиків відбудеться 27—28 січня 2026 року. На 2 січня інструмент FedWatch від CME Group показав, що трейдери оцінюють ймовірність утримання ставок на стабільному рівні в 85,1%, порівняно з 14,9% ймовірності зниження на чверть пункту.

Інвестори здебільшого очікували зниження ставки на чверть пункту на грудневому засіданні і вже закладали у ціни додаткові зниження у 2026 році, згідно з даними ринку. Очікування щодо ставок майже не змінилися під час міжзасідань, показали протоколи.

Протоколи грудня показали, що політики загалом задоволені макроекономічною ситуацією, водночас підкреслюючи управління ліквідністю як критичний пріоритет поряд із політикою щодо відсоткових ставок.