Глобальні старі гроші роблять ставку на MiniMax! Чому команда з 385 людей кидає виклик OpenAI?

MiniMax 9 січня вийшла на Гонконгську біржу під кодом 0100, оцінка становить від 46,1 до 50,4 мільярдів гонконгських доларів. Команда з 385 осіб із середнім віком 29 років залучила 1,423 мільярди гонконгських доларів від 14 ключових інвесторів. За всього 500 мільйонів доларів США досягнуто провідних результатів у всіх модальностях: текстова модель M2 входить до п’ятірки світових лідерів, голосова модель перевершує OpenAI.

Чому старі гроші обрали молодий MiniMax?

На фондовому ринку «старі гроші» — це інституційні капітали з довгим горизонтом інвестування, що цінують фундаментальні показники, включаючи публічні фонди, суверенні фонди та стратегічні компанії. Якщо венчурний капітал — це ставка на один із десяти проектів, що стануть єдинорогами, то «старі гроші» мають терпіння, орієнтоване на складний відсоток і довгострокову перспективу. Вони зосереджені на дивідендах, зростанні прибутку та довгостроковій цінності компаній, мають високий поріг входу, більше уваги приділяють здоров’ю розвитку бізнесу та вірять, що технологічні бар’єри можуть приносити десятиліття монопольних доходів.

У 1988 році Berkshire Hathaway Білла Гейтса почала масштабне накопичення акцій Coca-Cola, досягнувши піку близько 9%, і ніколи не торгувала через короткострокові коливання. Після цього великі американські пенсійні фонди та індексні довгострокові інвестиції почали слідувати за ними. Вони цінують стабільний грошовий потік, передбачуваний попит на ринку та чітке цінове домінування. Довгострокові фонди шукають компанії, які можна довести до підтвердження часом, особливо ті, що здатні перетворити технології у незамінні виробничі ресурси. У момент наступної зміни виробничих факторів ці фонди звернули увагу на AI, і серед них обрали MiniMax.

Фінансові дані MiniMax демонструють унікальну криву зростання: дохід зріс на 174.7%, витрати на R&D — лише на 30%. Така асиметрія зростання приховує їхню основну логіку виживання і є ключем для залучення «старих грошей». У проспекті емісії зазначено, що 1,1 мільярда доларів готівки забезпечують 53 місяці операційної діяльності, обіг дебіторської заборгованості — 38 днів (нижче за галузевий середній 60-90 днів), валова маржа B-сегменту — 69.4%, джерела доходу — підписки та API, що мають сталий характер. Ці дані ідеально відповідають логіці довгострокових інвестицій: високий захист, сталий грошовий потік, стійкість до циклічності.

Перевірка антивразливості внутрішньої модальності

«Справді потужна система не залишається незмінною під впливом ударів, а навчається на хаосі та стає сильнішою під тиском». Це концепція антивразливості, запропонована колишнім трейдером Уолл-стріт Насімом Талебом. MiniMax — це конкретизація цієї ідеї.

Три роки тому MiniMax обрала самостійну розробку всіх модальностей — це був ризик. Тоді галузевий консенсус був у тому, що зосереджуватися потрібно на одному напрямку, оскільки повна модальність означає надмірне розтягнення ресурсів і довгі лінії фронту. Але MiniMax наполягла на самостійній розробці всіх модальностей і тепер входить до четвірки світових лідерів у цій сфері, досягаючи успіхів у тексті, відео, голосі та музиці.

Технологічні прориви у чотирьох модальностях

Текстові моделі — у топ-5 світу: M1 — перша у світі відкритий масштабний гібридний модель з увагою для дедуктивних задач, друга генерація M2 — у топ-5 та перша у відкритому доступі. На платформі OpenRouter обсяг токенів у Китаї став рекордним, у програмуванні — у трійці світових лідерів, Google, Amazon і Microsoft швидко інтегрували. Рейтинг WebDev від LMArena AI показує, що M2.1 Preview посіла четверте місце у світі та перше в країні, поступившись лише Anthropic, OpenAI і Google.

Голосові моделі — перевершують OpenAI: новий Speech 2.6 демонструє продуктивність, що перевищує OpenAI та ElevenLabs, ставши базовим движком для високорівневих голосових режимів ChatGPT. Плавний перехід понад 40 мов, час відповіді Voice Agent у сценах зменшено до 250 мс.

Комерціалізація відео моделей — лідерство: Hailuo підтримує створення відео з тексту, зображень, референсних об’єктів, початкових і кінцевих кадрів, остання версія Hailuo 2.3 — у лідерах за якістю зображень і цілісністю. Загалом, понад 590 мільйонів відео створено за допомогою Hailuo, серед партнерів — Каннський кінофестиваль, Нью-Йоркська академія мистецтв.

Двоколісний режим B+C: 2.1 мільярда користувачів, платформа обробля трильйони токенів щодня. Quark — аудіокниги, голосові помічники, генерація відео для Tencent, AI-функції WPS — все це підтримується їхніми технологіями, понад 70% доходів — з-за кордону.

Декларація довгострокової орієнтації: 90% залучених коштів — на R&D

MiniMax планує випустити 25 389 220 акцій за ціною від 151 до 165 гонконгських доларів за акцію. Залучені кошти — 90% спрямовані на дослідження і розробки, з них 70% — на великі моделі, решта 20% — на оновлення продуктів і оптимізацію. Такий розподіл ресурсів свідчить про перехід AI-індустрії від епохи «трафіку понад усе» до зрілості довгострокового інвестування.

14 ключових інвесторів демонструють високий рівень довіри до MiniMax. Ці інституційні інвестори орієнтовані не на короткострокові коливання цін, а на потенціал зростання MiniMax у наступні 5–10 років як ключового гравця у AI-інфраструктурі. Час — найкращий інструмент зростання, і MiniMax, що володіє антивразливими характеристиками, вже на старті довгострокового випробування ринком.