Біткойн після річного коригування знову входить у 2026 рік із більш чіткою структурою ринку. Зменшення тиску на фіксацію прибутку, помірне відновлення ризикової прихильності, але ключовим залишається стабільна позиція на важливих рівнях витрат для закріплення тенденції до подальшого зростання. Цей матеріал базується на статті Glassnode, підготовленій, зібраній та перекладеній ForesightNews.
(Передісторія: Співзасновник Glassnode: зняття тиску «хеджування продажу» біткойна, ринок повернеться до механізму ціноутворення попиту та пропозиції)
(Додатковий фон: Жіноча інвесторка-пророк: США — Трамп купить 1 мільйон BTC як національні резерви біткойна)

Зміст статті

• Резюме
• Інсайти з ланцюга
  • Значне зменшення тиску на фіксацію прибутку
  • Опір з боку застряглих позицій зверху
  • Ключові рівні відновлення
  • Перехрестя прибутків і збитків
• Інсайти поза ланцюгом
  • Попит на цифрові активи зменшується
  • Потоки ETF повертаються до чистого входу
  • Відновлення участі у ф’ючерсних ринках
  • «Велика перетасовка» позицій опціонного ринку
  • Внутрішня волатильність, можливо, вже дійшла до дна
  • Ринок стає більш збалансованим
  • У новому році переваги в торгівлі опціонами — на бік зростання
  • Маркетмейкери переходять у негатив у ключових діапазонах
  • Опціони на 95 000 доларів — терпляча премія на бік зростання
• Підсумки

Резюме

· Після глибокого відкату та тривалого консолідаційного періоду, біткойн офіційно входить у 2026 рік. Дані з ланцюга показують, що тиск на фіксацію прибутку значно зменшився, структура ринку в межах діапазону нижньої межі демонструє перші ознаки стабілізації.

· Хоча тиск на продаж зменшився, зверху все ще накопичено багато застряглих позицій, переважно у верхній частині поточного діапазону, що продовжить обмежувати потенціал зростання цін і підкреслює важливість прориву ключових опірних рівнів для відновлення тенденції до зростання.

· Попит на цифрові активи з боку компаній-скарбниць все ще підтримує ціну, але цей попит має імпульсний характер, відсутня стабільність і структурна послідовність.

· Після чистого відтоку коштів у США наприкінці 2025 року, нещодавно спостерігається повернення чистого входу у фонди ETF. Водночас, незакриті ф’ючерсні контракти перестали знижуватися і почали зростати, що свідчить про активізацію участі інституційних інвесторів і відновлення активності деривативних інструментів.

· Величезні обсяги опціонних позицій наприкінці року закінчуються, понад 45% відкритих контрактів ліквідовано, що усуває структурний хеджувальний тиск і дозволяє реальній ризиковій прихильності більш чітко відображатися у ціні.

· Внутрішня волатильність, ймовірно, вже досягла дна, оскільки попит покупців на початку року м’яко підвищує криву волатильності, але залишається в межах останніх трьох місяців.

· Зменшення премії на пут-опціони та зростання частки торгівлі кол-опціонами на бік зростання сприяють поверненню ринкової кривої до нормальності. З початку року торгівля опціонами явно орієнтована на бік зростання, що свідчить про перехід інвесторів від захисних хеджів до активного розміщення на підйом.

· У діапазоні 95 000–104 000 доларів маркетмейкери перейшли у чистий короткий стан, що означає, що при зростанні цін у цьому діапазоні їх хеджування пасивно сприятиме підвищенню цін. Крім того, премії на кол-опціони з рівнем страйку 95 000 доларів свідчать про те, що довгострокові тримачі позицій схильні утримувати їх, а не швидко фіксувати прибутки.

Загалом, ринок поступово переходить від захисного зняття ризиків до вибіркового збільшення ризикових позицій, з більш чіткою структурою та більшою гнучкістю у 2026 році.

Інсайти з ланцюга

Значне зменшення тиску на фіксацію прибутку

У перший тиждень 2026 року біткойн прорвався з діапазону консолідації, що тривав кілька тижнів і був близько 87 000 доларів, зростання склало близько 8.5%, максимум досяг 94 400 доларів. Це зростання базується на значному зниженні тиску на фіксацію прибутку на ринку. Наприкінці грудня 2025 року середньоденний реалізований прибуток за 7 днів знизився з високих рівнів понад 1 мільярд доларів у більшості періодів четвертого кварталу до 1.838 мільярда доларів.

Зниження реалізованого прибутку, особливо у довгострокових тримачів, свідчить про те, що основний тиск з боку продавців, що стримував зростання цін, частково знятий. З ослабленням сили продавців ринок зміг стабілізуватися і відновити довіру, що сприяло новому зростанню. Тому прорив на початку року свідчить про те, що ринок ефективно усунув тиск на фіксацію прибутку і відкрив простір для подальшого зростання цін.

Опір з боку застряглих позицій зверху

Зі зменшенням тиску на фіксацію прибутку ціна може рухатися далі вгору, але поточне відновлення входить у зону пропозиції, сформовану різними рівнями витрат. Ринок наразі увійшов у діапазон, контрольований переважно «недавніми покупцями на вершинах», їхні витрати зосереджені у діапазоні 92 100–117 400 доларів. Ці інвестори купували масово біля історичних максимумів і тримали позиції під час зниження цін до приблизно 80 000 доларів, поки не почалася поточна хвиля відновлення.

Отже, при підвищенні цін до рівня їхніх витрат ці інвестори отримають можливість вийти з позицій або отримати невеликий прибуток, що створює природний опір зростанню. Щоб справді запустити бичачий тренд, ринку потрібно час і стійкість для поглинання цієї пропозиції зверху і прориву цього діапазону.

Ключові рівні відновлення

Під час протистояння з опором з боку застряглих позицій важливо визначити, чи зможе поточне відновлення цін справді змінити попередній тренд і перейти у фазу стабільного попиту. Для цього особливо важливий короткостроковий рівень витрат.

Звертає на себе увагу, що слабкий баланс ринку у грудні минулого року сформувався біля нижньої межі цієї моделі, що відображає слабкий настрій і недостатню довіру покупців. Наступне відновлення підняло ціну до середини моделі, що відповідає рівню витрат короткострокових тримачів — 99 100 доларів.

Отже, першим ключовим сигналом відновлення стане здатність цін стабільно триматися вище рівня витрат короткострокових тримачів, що свідчитиме про повернення довіри нових інвесторів і можливий перехід у позитивний тренд.

Перехрестя прибутків і збитків

Зосередженість ринку на тому, чи зможе він ефективно повернутися до рівня витрат короткострокових тримачів, нагадує про невдачу у першому кварталі 2022 року. Якщо ціна й надалі не зможе піднятися вище цього рівня, існує ризик глибшого падіння. При цьому, якщо довіра залишатиметься низькою, попит ще більше зменшиться.

Ця динаміка чітко відображена у показнику MVRV короткострокових тримачів. Він порівнює ціну спот із середньою ціною купівлі недавніх покупців і показує їхній прибуток або збиток.

Історично, коли цей показник тримається нижче 1(, тобто ціна нижча за середню вартість), ринок зазвичай домінує медведі. Зараз цей показник піднявся з мінімуму 0.79 до 0.95, що означає, що середній покупець все ще має близько 5% нереалізованих збитків. Якщо не вдасться швидко повернутися до прибутковості(MVRV > 1), ринок залишатиметься під тиском на зниження, і цей показник стане ключовим для спостереження у найближчі тижні.

Інсайти поза ланцюгом

Попит на цифрові активи зменшується

Попит з боку корпоративних скарбниць залишається важливим додатковим чинником підтримки ціни, але їхні покупки все ще мають періодичний, подієво-орієнтований характер. Вони кілька разів демонстрували чистий вхід у кілька тисяч BTC за тиждень, але ці покупки не формують стабільної, тривалої моделі накопичення.

Великі потоки капіталу зазвичай з’являються під час локальних відкатів або консолідацій, що свідчить про те, що корпоративні покупки залишаються орієнтованими на можливості, а не на довгострокове структурне збільшення. Хоча кількість учасників серед інституцій зросла, загальний потік капіталу має імпульсний характер із тривалими періодами мовчання.

Без стабільної підтримки корпоративних покупок, попит з боку компаній більше виконує роль «стабілізатора» цін, ніж драйвера тренду. Напрям ринку більше залежить від змін у деривативних позиціях і короткостроковій ліквідності.

Потоки ETF повертаються до чистого входу

Недавній перехід у чистий вхід у фонди ETF на американському ринку свідчить про ранні ознаки повернення інституційних коштів. Після тривалого відтоку наприкінці 2025 року і низької активності, останні кілька тижнів спостерігається чіткий перехід до чистого входу, що збігається з стабілізацією цін у діапазоні близько 80 000 доларів.

Хоча обсяг чистого входу ще не досяг пікових значень середини циклу, напрямок потоків вже явно змінюється. Збільшення кількості днів з чистим входом свідчить, що інвестори ETF повернулися до купівлі, а не до продажу.

Це означає, що попит з боку інституційних інвесторів знову стає активною підтримкою ринку, а не джерелом ліквідності, що створює структурну підтримку для стабілізації ринку на початку року.

Відновлення участі у ф’ючерсних ринках

Після різкого зниження цін наприкінці 2025 року і активної дезлігвідації, обсяг відкритих ф’ючерсних контрактів почав зростати. Після зниження з понад 50 мільярдів доларів до теперішнього рівня, він стабілізувався і помірно зростає, що свідчить про те, що деривативні трейдери знову починають формувати ризикові позиції.

Це відновлення збігається з стабілізацією цін у діапазоні 80 000–90 000 доларів і свідчить про поступове збільшення ризикової активності, а не про швидке зростання. Поточний темп зростання позицій є помірним, і обсяг відкритих контрактів ще значно нижчий за пікові значення минулого циклу, що зменшує ризик масштабних ліквідацій у найближчому часі.

Помірне зростання відкритих контрактів свідчить про покращення настроїв і повернення попиту на деривативи, що сприятиме новому ціновому циклу у період, коли ліквідність стає більш стабільною.

«Велика перетасовка» позицій опціонного ринку

Наприкінці 2025 року ринок опціонів біткойна зазнав найбільшого за історією перерозподілу позицій. Кількість відкритих контрактів зменшилася з 579 258 25 грудня до 316 472 26 грудня, що на понад 45% менше.

Велика кількість закритих позицій зосереджена у ключових рівнях страйку і через хеджування маркетмейкерів опосередковано впливає на короткостроковий рух цін. Наприкінці минулого року ця концентрація досягла високих значень, що спричинило «липкість цін» і обмежило волатильність.

Зараз ця ситуація змінилася. Після закриття позицій наприкінці року ринок позбавився структурних обмежень попередніх хеджувальних механізмів.

Після закінчення терміну дії, ситуація на ринку дає більш чітке уявлення про реальні настрої, оскільки нові відкриті позиції відображають поточну ризикову прихильність інвесторів, а не залишкові позиції. Це дозволяє більш точно оцінити очікування щодо майбутнього руху цін у перші тижні року.

Внутрішня волатильність, можливо, вже досягла дна

Після масштабної перерозподілу позицій опціонів внутрішня волатильність у період свят досягла короткострокового мінімуму. Через низьку активність під час свят, внутрішньоденна волатильність за тиждень опустилася до найнижчих рівнів з вересня минулого року.

Після цього попит покупців почав відновлюватися, і наприкінці року зросла волатильність у різних термінах(особливо у бік зростання), що сприяє помірному підвищенню кривих волатильності.

Хоча волатильність зросла, вона залишається у стані стиснення. Від однієї до шести місяців, криві волатильності коливаються у межах 42.6%–45.4%, і мають досить пласку форму.

Загалом, волатильність залишається у низьких межах за останні три місяці, і недавнє зростання більше відображає відновлення активності ринку, ніж повне переоцінювання ризиків.

Ринок стає більш збалансованим

Зі стабілізацією внутрішньої волатильності, криві криві спредів дають більш чітке уявлення про напрямки ринку. За минілий місяць, премії на пут-опціони відносно кол-опціонів зменшилися, і крива 25-Delta поступово повертається до нуля.

Це свідчить про поступовий перехід ринку до бік зростання. Попит інвесторів зосереджений не лише на захисті від падінь, а й на збільшенні експозиції до потенційних підйомів, що відповідає їхнім поведінковим змінам після закінчення року.

Разом із тим, захисні позиції зменшуються. Частина страхових позицій проти падінь знята, що знижує плату за «чорних лебедів».

Загалом, криві спредів свідчать про більш збалансоване ринкове ставлення до ризиків, зростає очікування зростання цін або волатильності.

Новий рік — переваги в торгівлі опціонами — на бік зростання

Дані про потоки капіталу підтверджують тенденцію, що відображена у кривих. З початку року активність у ринку опціонів змістилася від систематичних продажів кол-опціонів(з прогнозом зниження волатильності) до активних покупок кол-опціонів(з прогнозом зростання або підвищення волатильності).

За останні сім днів, частка покупок кол-опціонів становила 30.8% від загальної активності. Зростання попиту на кол-опціони також залучило продавців волатильності, які продають кол-опціони(з часткою 25.7%), отримуючи додатковий прибуток від премій.

Торгівля пут-опціонами становила 43.5% від загальної кількості угод, і в умовах недавнього зростання цін ця частка залишалася помірною. Це відповідає поверненню кривої до рівноваги і зменшенню попиту на захист від падінь.

Маркетмейкери у ключових діапазонах переходять у негатив

З активізацією торгівлі кол-опціонами на початку року, маркетмейкери також коригують свої позиції. У діапазоні 95 000–104 000 доларів, вони мають чистий короткий стан.

У цьому діапазоні, при зростанні цін, маркетмейкери для хеджування ризиків купують спотові або перпетуальні контракти, що у пасивний спосіб сприяє підвищенню цін, що суттєво відрізняється від минулорічної ситуації, коли вони стримували волатильність.

У перших трьох місяцях року, учасники ринку активно купують кол-опціони на рівні 95 000–100 000 доларів, що підтверджує зміну у ставленні до ризиків. Поточна структура позицій маркетмейкерів означає, що їхні хеджування у цьому діапазоні вже не стримують цінові коливання і навіть можуть сприяти їхньому зростанню.

Премія на 95 000 доларів — терпляча

Премія на кол-опціони з рівнем страйку 95 000 доларів є хорошим індикатором настроїв ринку. 1 січня, коли ціна спот була близько 87 000 доларів, купівля цих опціонів почала швидко зростати і продовжувала зростати разом із підвищенням ціни до недавнього максимуму 94 400 доларів.

Після цього, премії на купівлю знизилися, але не повернулися до попередніх рівнів. Важливо, що цей процес не супроводжувався значним зростанням продажів кол-опціонів.

Це свідчить про обмежену фіксацію прибутку. З останнього максимуму, обсяг продажів кол-опціонів зріс помірно, що вказує на те, що більшість тримачів позицій продовжують їх утримувати, а не швидко фіксувати прибутки.

Загалом, поведінка цінових премій навколо рівня 95 000 доларів відображає терпіння і впевненість учасників у довгостроковій перспективі.

Підсумки

Біткойн, входячи у новий рік, провів значну очистку історичних позицій на спотових, ф’ючерсних і опціонних ринках. Відтік у кінці 2025 року і закінчення терміну дії опціонів наприкінці року ефективно зняли структурні обмеження, залишивши більш чисте і більш сигналізуюче середовище.

Зараз з’являються ранні ознаки повернення участі: потоки ETF стабілізувалися і зросли, активність на ф’ючерсних ринках відновлюється, ринок опціонів чітко орієнтується на бік зростання — криві повертаються до норми, волатильність до дна, маркетмейкери у ключових діапазонах переходять у короткий стан.

Ці тенденції разом свідчать, що ринок поступово змінює домінуючу модель захисного продажу на вибіркове збільшення ризикових позицій і відновлення участі. Хоча структурна купівля ще потребує посилення, звільнення від історичних позицій і відновлення бік зростання свідчать, що біткойн з більш легким кроком відкриває 2026 рік, внутрішня структура покращується і створює більше можливостей для подальшого зростання.