去年許多 економістів прогнозували, що AI незабаром стане імітацією бульбашки, а тарифи спричинять інфляцію, яка зробить життя важким для населення, але дані доводять, що економіка США перебуває на високому підйомі, AI не лише не став бульбашкою, а й підштовхне глобальні ланцюги виробництва до зльоту! Ветеран інвестор Віслер у подкасті Pompliano відкрито обговорює та аналізує, як штучний інтелект цього року змінить структуру світової економіки, і вважає, що основна економічна наука довго переоцінює вплив тарифів на інфляцію. Теоретично підвищення тарифів має безпосередньо піднімати споживчі ціни, але історичний досвід показує, що фактичні витрати зазвичай розподіляються між виробниками, експортерами, логістичними компаніями та імпортерами, і в кінцевому підсумку передаються споживачам у набагато меншій мірі, ніж очікувалося, ціни не зростають пропорційно. Віслер вважає, що причина невірних прогнозів більшості економістів полягає у ігноруванні дефляційної сили штучного інтелекту та зростання продуктивності, і що лише розглядати інфляцію через призму тарифів уже недостатньо для відображення реальності. Він додатково зазначає, що якщо AI принесе експоненційне зростання продуктивності, 10 % зростання ВВП цілком можливо. Зараз світовий ВВП становить приблизно 120 трлн доларів, з яких зарплати працівників займають до 60 трлн доларів; якщо в найближчі роки AI поступово замінить частину людських ресурсів, це суттєво змінить економічну структуру. Щодо побоювань «автоматизація пригнічує споживання», Віслер прямо каже, що глобальні споживчі можливості вже давно зосереджені у багатих, і ця тенденція поширена у всіх країнах. Тому навіть якщо структура праці зміниться, загальне споживання не обов’язково зруйнується, навпаки, підкріплене зростанням продуктивності, воно може перейти у нову фазу зростання.
AI сприяє підвищенню ефективності підприємств і збереженню прибутків
Віслер підкреслює, що основна економічна наука ігнорує структурний дефляційний вплив AI та зростання продуктивності. З прискоренням автоматизації та інтелектуалізації компанії навіть за відсутності повного перенесення витрат зможуть зберегти прибутки завдяки підвищенню ефективності, і саме це є важливою причиною, чому інфляція наразі не виходить з-під контролю, як очікувалося.
Щодо перспектив економічного зростання, Віслер не вважає, що високий ріст є фантастикою. Останні оцінки Федерального резерву Атланти щодо ВВП США наблизилися до 6 %, головним чином через зменшення торгового дефіциту. Довгий час торговий дефіцит США означав профіцит платіжного балансу та відтік капіталу, що стримувало ринок; тепер структура починає змінюватися, і це може дати новий поштовх для зростання.
З довгострокової перспективи Віслер вважає, що якщо AI принесе експоненційне зростання продуктивності, 10 % глобального зростання ВВП цілком можливо. Світовий ВВП становить близько 120 трлн доларів, з яких зарплати працівників — до 60 трлн доларів. Якщо в найближчі роки AI поступово замінить частину людських ресурсів, це суттєво змінить економічну структуру. Стурбованість тим, що це послабить споживчий попит, Віслер заперечує, зазначаючи, що споживання вже давно зосереджене у найзаможніших, і ця структура поширена у всьому світі, тому загалом споживання не обов’язково зруйнується.
На рівні підприємств вплив AI також проявляється у високій диференціації: з урахуванням того, що вартість програмування та обчислень наближається до нуля, будь-яка країна може займатися розробкою програмного забезпечення, що особливо вигідно великим компаніям із низькою рентабельністю, оскільки AI значно підвищує їхню прибутковість. Навпаки, компанії з високою рентабельністю або дата-центри, що залежать від обчислювальних потужностей, стикаються з підвищенням витрат і посиленням конкуренції.
Нова інвестиційна логіка у контексті високого зростання та низької інфляції
Якщо економіка продовжить зростати за рахунок ВВП, з контролем інфляції та покращенням торгового балансу, структура ринку та інвестиційна стратегія зазнають суттєвих змін. Для інвесторів головне вже не лише зростання індексів, а те, як капітал перерозподіляється всередині ринку.
Ці зміни вже починають проявлятися. За останні два роки лідери фондового ринку майже цілком зосереджені навколо компаній, пов’язаних із дата-центрами AI, від лідера з виробництва чіпів NVIDIA до постачальників обладнання для електропостачання, трансформаторів і інфраструктури дата-центрів, що створює висококонцентровану тенденцію зростання. Однак із другої половини минулого року ринок почав змінюватися: великі капіталізовані компанії та «MAG 7» втрачають динаміку, тоді як малий і середній бізнес із меншою концентрацією починає поступово посилювати свої позиції.
З фундаментальної точки зору, аналітики очікують, що цього року прибутки компаній у S&P 500 зростуть приблизно на 15 %, і сам індекс може піднятися приблизно на 15 %. Але проблема у тому, що структура індексу вже надмірно зосереджена: близько 40 % компаній можуть залишитися без змін або навіть знизитися на 5 %, тоді як решті 60 % потрібно зростати більш ніж на 20 %, щоб підтримати загальний показник. Це означає, що майбутня дохідність більше залежатиме від «розподіленого зростання», а не від кількох лідерів, що тримають ринок.
AI, дата-центри та рідкісні ресурси стають новими інвестиційними фокусами
Розвиток AI поступово досягає фізичних меж «електропостачання та інфраструктури». Навіть якщо ефективність чіпів продовжить зростати і моделі будуть значно вдосконалюватися кожні півроку, справжнім обмеженням вже не є обчислювальні потужності, а енергопостачання, трансформатори, комутаційне обладнання та ключові компоненти внутрішніх дата-центрів. Попит на енергію майже безмежний, але обмеженням для розширення AI є не дефіцит нафти або газу, а недостатність інфраструктури для перетворення та транспортування енергії до дата-центрів.
Це також пояснює, чому ціни на природний газ і нафту останнім часом не виходять з-під контролю, натомість зростають ціни на мідь, срібло, DRAM та інші «необхідні для електрифікації» ресурси. Ці товари не мають значного впливу на витрати дата-центрів, і навіть подвоєння цін не змінить економічну доцільність інвестицій у AI, але є ключовими матеріалами. Для інвесторів це не короткострокова спекуляція, а довгострокове розміщення капіталу у відповідь на потребу електрифікації та інфраструктури AI.
Енергетика та AI одночасно змінюють геополітичний ландшафт. Німеччина через енергетичну політику посилила залежність від Росії, що в підсумку обернулося для неї втратами у геополітичних конфліктах; натомість США та Китай поступово стають двома центрами AI та енергетичного порядку. Майбутні глобальні альянси, ймовірно, вже не будуть зосереджені лише навколо ідеології, а навколо систем AI, енергетичної безпеки, суверенітету даних і військових технологій. Країни, що опиняються посередині, будуть змушені робити вибір.
У такому контексті стратегічне значення рідкісних металів і ключових мінералів швидко зростає. Відвідування Венесуели, Гренландії та інших регіонів у дискусіях зумовлене не лише нафтовими питаннями, а й їхнім місцем у ланцюгах постачання рідкісних та ключових ресурсів. AI змінює не лише економіку, а й переосмислює військову та глобальну безпекову архітектуру.
Світ перебуває на початковій стадії повного переосмислення. Головна мета AI — підвищення продуктивності, а не просто заміна робочої сили. Для інвесторів важливо розуміти, що структура торгівлі, технологічний прогрес і геополітичні процеси разом формують наступний довгостроковий економічний цикл. У цьому контексті, можливо, «неможливі» високі темпи зростання стають ближчими до реальності, ніж здається.
Інвестиційна стратегія у епоху AI вже не зосереджена лише на технологічних гігантах, а на інфраструктурі, ключових матеріалах і ширшому розподілі прибутків компаній. Реальні результати зростання ВВП можливо ще не повністю відображені у статистиці, але структурні зміни на ринку вже почалися.
